財務數(shù)據(jù)的真實性作為企業(yè)上市的常規(guī)指標之一，歷來備受重視。

近日，北交所上市委召開2021年度工作會議，會上提到堅持以信息披露為核心，堅守財務真實性底線，聚焦審核重大性和針對性，通過審議和問詢，督促中介機構(gòu)切實履行盡職調(diào)查職責，壓實中介機構(gòu)責任，防止“帶病闖關(guān)”。

4月6日，北交所上市委2022年第13次審議會議結(jié)果顯示，中成藥制造企業(yè)湖南天濟草堂制藥股份有限公司(下稱“天濟草堂”)由于收入真實性、銷售費用占比較高、研發(fā)費用真實性等問題有待進一步說明，公司IPO事項被暫緩審議。

在上市委會議審核之前，天濟草堂就因經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑和市場推廣費顯著高于同行等問題獲北交所三輪問詢。

在首輪問詢中，北交所針對其財務問題連發(fā)七問，要求發(fā)行人說明市場推廣費占比持續(xù)增長的合理性，并分析市場推廣費率與同行業(yè)可比公司相比的差異情況及原因。

有券商人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，銷售費用高企一直是醫(yī)藥企業(yè)的“通病”，部分藥企會打著舉辦學術(shù)會議及市場推廣等的名義，不排除會存在暗中向醫(yī)務人員輸送利益以促進產(chǎn)品銷售的現(xiàn)象。

近年來，在藥企上市環(huán)節(jié)中，營銷費用也或因此頻頻被監(jiān)管提及。

市場推廣費受質(zhì)疑

天濟草堂前身湖南金亭醫(yī)藥有限公司成立于1992年，目前主營業(yè)務為中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涉及清熱解毒、心腦血管、泌尿等多個細分藥物領(lǐng)域，公司現(xiàn)有12個產(chǎn)品進入國家醫(yī)保目錄。

財務數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元、2.91億元、3.34億元，凈利潤分別為3326.52萬元、2944.1萬元及4372.48萬元。

收入方面，上市委指出，“兩票制”對公司經(jīng)營造成的短期不利影響逐漸消化，公司2021年同比銷售收入及凈利潤大幅增加，營收及凈利潤增幅分別為14.64%、48.52%。2021年公司加強與推廣服務機構(gòu)合作，加大市場推廣力度，對重要客戶采取學術(shù)、市場等方面的支持政策。

上市委請公司進一步說明：利潤增幅與營業(yè)收入增幅是否匹配；未推出新產(chǎn)品情況下，2021年下半年業(yè)績大幅增長的原因及合理性；結(jié)合銷售策略、價格、銷售費用、經(jīng)銷商布局等方面具體分析，如何消化“兩票制”對生產(chǎn)經(jīng)營的影響；現(xiàn)有中成藥目前未進入集采目錄，若進入集采目錄，對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營是否產(chǎn)生重大影響。

除了收入真實性，北交所上市委還關(guān)注到，天濟草堂的市場推廣費占比處于同行業(yè)較高水平，且2021年中小型臨床科室會頻次大幅增長，市場推廣活動頻次、人次較高且變動較大。

據(jù)悉，天濟草堂銷售費用構(gòu)成主要為市場推廣費和職工薪酬，市場推廣費主要包括：學術(shù)推廣會議、市場調(diào)研費、信息收集費、教育培訓費、終端客戶服務費。

公司市場推廣活動主要由推廣服務機構(gòu)進行，報告期各期為公司提供推廣服務業(yè)務占各自同類業(yè)務比例較高的15家推廣服務機構(gòu)中，7家已注銷，且多數(shù)為個體工商戶等小微企業(yè)，規(guī)模較小且變動較大。

2019年至2021年，天濟草堂的市場推廣費金額分別為1.98億元、1.67億元和1.9億元，占同期營業(yè)收入比重分別為62.09%、57.48%和56.82%。

以2021年為例，天濟草堂全年召開的區(qū)域性學術(shù)推廣會議及中小型臨床科室會共有4313場，公司平均一天要舉辦11.81場會議，場均費用為4.41萬元/場。

對此，上市委請?zhí)鞚萏眠M一步說明以下幾個問題：

一、2021年中小型臨床科室會頻次大幅增長的原因及合理性，學術(shù)推廣會議等活動是否實際開展，高頻次開展推廣活動是否符合行業(yè)發(fā)展情況，是否在市場推廣活動中給予過醫(yī)務人員、醫(yī)藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品等問題。

二、推廣服務機構(gòu)的人力資源是否可以支撐發(fā)行人高頻次開展相關(guān)推廣活動，請保薦機構(gòu)和申報會計師說明對市場推廣活動舉辦次數(shù)、參會人數(shù)、費用真實性采取的核查方式。

三、推廣服務機構(gòu)承擔信息搜集和市場調(diào)研的工作內(nèi)容是否存在重合， 推廣服務機構(gòu)是否定期向發(fā)行人提供相關(guān)推廣活動的工作成果。

四、發(fā)行人選定推廣服務機構(gòu)的程序和標準，報告期內(nèi)發(fā)行人推廣服務機構(gòu)大量變動的原因及合理性，相關(guān)推廣服務機構(gòu)注銷登記的原因，請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表意見。

研發(fā)能力遭問詢

與此同時，研發(fā)能力及研發(fā)費用也是北交所上市委關(guān)注的重點。

記者注意到，與高額的營銷費用相比，天濟草堂的研發(fā)投入少了不止一星半點。2019年至2021年，公司研發(fā)費用分別為1098.39萬元、1782.45萬元和955.08萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.44%、6.12%和2.86%。公司研發(fā)費用主要包括職工薪酬、折舊攤銷、研發(fā)材料、服務費等。

招股書顯示，公司“堅持以中藥為經(jīng)營特色、中西藥并重的發(fā)展戰(zhàn)略”，募投項目研發(fā)中有4個中藥和3個西藥項目。然而，報告期內(nèi)公司僅獲得化藥鹽酸莫西沙星原料藥及片劑的生產(chǎn)批文，鹽酸莫西沙星原料藥及片劑已投入生產(chǎn)銷售，且發(fā)行人對多項化藥采用委外研發(fā)。

對此，上市委請公司進一步說明：目前各項化藥研發(fā)的具體進展，是否配備足夠的化藥研發(fā)人員，研發(fā)費用核算是否準確；已實現(xiàn)的銷售的鹽酸莫西沙星利潤以及產(chǎn)能利用情況，未來對化藥的生產(chǎn)銷售規(guī)劃，募集資金擬投放于化藥研發(fā)的金額；未來的市場定位、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營特色，相關(guān)化藥產(chǎn)品是否具有競爭優(yōu)勢，并分析對未來經(jīng)營的影響。

北交所上市委還要求公司說明公司研發(fā)人員數(shù)量、技術(shù)儲備情況，與同行業(yè)可比公司相比發(fā)行人研發(fā)能力情況，發(fā)行人所披露的“實力雄厚、豐富經(jīng)驗”是否準確。

據(jù)招股書顯示，“公司技術(shù)研發(fā)團隊實力雄厚，擁有豐富的藥物研發(fā)經(jīng)驗。”

從管理層來看，天濟草堂董事長翁小濤是銷售人員出身，直接持有公司64.29%的股份，同時實際控制公司股東湖南卞思平企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)，合計控制公司68.57%的股份表決權(quán)，為公司實際控制人。

2020年，天濟草堂多名核心技術(shù)人員流失。2020年1月，公司原核心技術(shù)人員宋太發(fā)、李林梅二人離職。宋太發(fā)負責中藥方面的研究，李林梅負責藥品研究過程的分析工作。2020年9月，原核心技術(shù)人員謝峰因個人原因離職，謝峰負責固體制劑開發(fā)的工作。

對于核心技術(shù)人員離職，天濟草堂在招股書上會稿中表示，報告期內(nèi)增補了三名核心技術(shù)人員，分別為曾憲龍、潘能良、鄒鑫，公司最近兩年核心技術(shù)人員未發(fā)生重大變動，對公司技術(shù)開發(fā)及經(jīng)營不會造成不利影響。

不過，記者注意到，新增的3名核心技術(shù)人員原本就在天濟草堂任職多年。其中，55歲的曾憲龍自2012年11月以來先后擔任公司生產(chǎn)總監(jiān)、監(jiān)事，現(xiàn)任監(jiān)事、生產(chǎn)總監(jiān)。潘能良今年29歲，2018年12月至今，就職于天濟草堂，現(xiàn)任公司生產(chǎn)技術(shù)部主任。鄒鑫今年37歲，2014年8月至今，在公司擔任質(zhì)量總監(jiān)。

或許意識到研發(fā)投入有待提高，本次上市，天濟草堂計劃募集資金9395.55萬元，全部用于研發(fā)中心建設(shè)項目，包括研發(fā)中心辦公樓裝修工程建設(shè)、設(shè)備購置等以及七個藥品研發(fā)項目(四個中成藥和三個化藥仿制藥)。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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