1、事件：中國人民銀行公告，決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。

2、降準的具體操作為，4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，再額外多降0.25個百分點。本次降準共計釋放長期資金約5300億元，下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

3、政策目的，一是優(yōu)化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩(wěn)定資金來源，增強金融機構資金配置能力，加大對實體經濟的支持力度。二是引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

4、對比此次降準與疫后貨幣政策正?；院蟮膬纱谓禍?2021年7月、12月)，一是降準時間公布偏晚、力度較小，反映政策層的確對政策空間留有余量存在考量。二是政策目的保持一致。

5、政策影響，當前貨幣政策組合為MLF利率不變+降準(可能+LPR利率下調)，即穩(wěn)貨幣、寬信用。我們一直強調當前不是利率高、額度少的問題，而是融資需求非常疲弱的問題，銀行貸款無處投放。央行此次調降存款準備金率，如果配合存款利率浮動上限下調，將壓降貸款利率，有助于引導融資需求回暖。而對于流動性環(huán)境，降準的影響是中性的，對市場的影響更偏向于情緒上的呵護，強化穩(wěn)增長信心。

6、未來貨幣政策延續(xù)寬松導向，預計LPR利率將下調。參考2020年等比例測算，今年LPR應有20bp的下調空間，1月已降10bp，如本月LPR下調5bp，年內還有5bp的下調空間，時間點可能在三季度；如本月一次性下調10bp，則年內繼續(xù)下調的空間就很小了。

7、綜上，此次央行降準0.25個百分點，是支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、降低金融機構資金成本及社會綜合融資成本的關鍵一步，有望推動貸款利率下調，從而改善融資需求。至于寬信用的問題，恐怕不是一次小幅降準和降息能解決的。要實現穩(wěn)增長，還是需要回到中央經濟工作會議的精神上來-以經濟建設為中心。

風險提示：穩(wěn)增長政策出臺過慢，信號不清；美聯儲持續(xù)快速收緊貨幣政策；海外地緣政治沖突長期化。

（文章來源：方正證券研究）

關鍵詞： 方正證券 存款準備金率 金融機構