近期，游戲上市公司陸續(xù)公布了2021年財報，整體來看，大部分游戲股的成績難盡人意。

比如，巨頭騰訊(HK:00700)的游戲業(yè)務營收增速有所放緩；而心動公司(HK:02400)、友誼時光(HK:06820)等公司則出現(xiàn)營收、凈利同比負增長的情況。

究其原因，一方面，大部分游戲公司在2020年疫情暴發(fā)期獲得快速增長，高基數(shù)效應導致業(yè)績承壓；另一方面，由于國內版號等因素以及銷售、研發(fā)費用增加，致使不少公司凈利潤面臨較大挑戰(zhàn)。

在此大環(huán)境下，紅星資本局注意到，棋牌游戲玩家——禪游科技(HK:02660)2021年的“成績單”卻格外亮眼。

財報顯示，2021年全年，禪游科技實現(xiàn)營業(yè)收入14.74億元，同比增長98.5%；歸屬母公司凈利潤5.00億元，同比增長126.4%。

對于這家公司營收與利潤近乎翻倍的增長，資本市場也反應迅速。

禪游科技于2019年4月19日正式登陸港交所，發(fā)行價1.23港元/股，此后股價一度呈現(xiàn)“跌跌不休”態(tài)勢，2019年12月更是跌至0.53港元/股。2020年疫情暴發(fā)后，禪游科技股價開始反彈，而在公布2021年年報后，公司股價快速上漲，高點達到2.56港元/股。

截至2022年4月15日收盤，禪游科技收盤價為2.19港元/股，總市值22.27億港元。

這家看似“小眾”的游戲股，它的產(chǎn)品你或許并不陌生。本文將分為三部分聊聊：

禪游科技的商業(yè)模式是什么？

禪游科技2021年的“驚人”業(yè)績是如何做到的？

作為棋牌游戲代表，禪游科技未來想象空間如何？

(一)

靠“斗地主”起家的上市公司

禪游科技成立于2010年7月，這家公司的創(chuàng)立與騰訊游戲緊密相關。

禪游科技的早期投資人曾李青是騰訊公司五位創(chuàng)始人之一，2010年他離開騰訊另起爐灶，后來投資創(chuàng)辦了禪游科技。

禪游科技的核心創(chuàng)始團隊，則大多來自騰訊游戲：CEO葉升曾擔任QQ游戲產(chǎn)品部門的產(chǎn)品總監(jiān)，CTO楊民曾擔任QQ游戲部門的研發(fā)總監(jiān)。

2013年，禪游科技推出《天天斗地主(真人版)》，這款“斗地主”游戲面世后，大受用戶歡迎。

來源：公司官網(wǎng)

2015年，楊民在接受記者采訪時表示，禪游科技目前大概有40多款游戲，最受歡迎的是斗地主、打麻將這種大眾產(chǎn)品。

禪游科技的招股書也顯示，“斗地主”在當時撐起了整個公司。

據(jù)招股書，2016年-2018年，禪游科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元、4.6億元及5.55億元；同期毛利分別為7310萬元、1.58億元及2.47億元；凈利分別為4041.1萬元、6639.6萬元、1.09億元。

而在這其中，“斗地主”的貢獻有多大？

招股書顯示，2016年-2018年，斗地主牌類游戲系列分別貢獻了約2.85億元、4.28億元及4.21億元，分別約占公司各期營業(yè)收入的84.4%、93.1%及75.8%。

2018年，斗地主牌類游戲的營收貢獻有所下滑，是由于禪游科技新增了游戲內廣告變現(xiàn)的方式來獲得收入；當年下半年，公司又聘請了7家廣告公司，準備擴大游戲內廣告業(yè)務。

所以這里也能看到，禪游科技的商業(yè)模式很簡單：用戶可以免費下載游玩，公司通過在游戲內販賣虛擬道具(游戲豆)來獲得收入；當用戶不想付費時，也可以通過觀看廣告獲取游戲豆，公司則是從獲取廣告收益。

從用戶層面來看，截至2018年12月31日，禪游科技有4.42億注冊玩家，其中2.84億是牌類游戲玩家。

平均每天在平臺上“斗地主”的玩家有514.5萬人，月活躍玩家為2163.3萬人。這2163.3萬月活躍玩家中，有101.3萬人每個月會付費購買游戲豆。這些付費用戶，平均每人每月在“斗地主”上的花費為35元。

來源：招股書

值得注意的是，由于在2018年以后，禪游科技開拓了廣告這一流量變現(xiàn)方式，某種程度上這其實是降低了用戶的玩游戲門檻。所以在2018年，雖然每月付費用戶及付費玩家平均轉化率均有所下滑，但累計注冊用戶、日活躍用戶、月活躍用戶、每付費用戶平均收益都保持著穩(wěn)定增長。

站在禪游科技的角度，這其實也是當時“拉新”的策略。因為當時整個市場仍處于增量市場，公司需要匯集足夠多的玩家，提高用戶粘性，穩(wěn)住自己的基本盤。

來源：招股書

總的來說，禪游科技靠著“斗地主”，使公司在棋牌游戲板塊站穩(wěn)了腳跟。說這家公司是靠著“斗地主”上市，也一點不為過。

至于為什么是“斗地主”？一方面，這是我國用戶的傳統(tǒng)娛樂項目，具有較大的受眾基礎；另一方面，隨著當時智能手機與4G網(wǎng)絡的普及，“斗地主”這種較為輕度的游戲十分符合用戶文娛需求的便捷化和快捷化。

(二)

“麻將”成為營收接力棒

結合最新財報數(shù)據(jù)，2018年-2021年，禪游科技的營收分別為5.55億元、6.62億元、7.43億元、14.74億元，營收增速分別為20.7%、19.3%、12.1%、98.5%。

很明顯的可以看到，2018年-2020年，禪游科技的總營收雖然還在增加，但營收增速已經(jīng)明顯放緩；而在2021年，公司營收增速達到98.5%，幾乎實現(xiàn)總營收翻一倍。

來源：公司財報、紅星資本局

凈利潤方面，2021年禪游科技歸屬母公司凈利潤為5.00億元，而在2020年歸屬母公司凈利潤為2.21億元，2021年同比增長126.4%。

而禪游科技在2021年的“大豐收”，則離不開“麻將”。

2021年禪游科技以麻將為代表的棋類游戲業(yè)務收入，從2020年的6439.7萬元直接增至2021年的9.18億元，同比增長達1325.6%。

從禪游科技各業(yè)務營收占比來看，牌類游戲收入占總營收的比重由2020年的66.1%減少至2021年的35.1%；而棋類游戲收入占比則從2020年的8.7%迅速提升至2021年的62.3%，棋類游戲收入已經(jīng)撐起了禪游科技的半壁江山。

來源：公司財報、紅星資本局

禪游科技也在2021年財報中表示，《指尖四川麻將》深受玩家歡迎及喜愛，于中國iOS暢銷排行榜桌面游戲中最高取得第二名，抖音棋牌游戲直播第一名。

來源：公司官網(wǎng)

“麻將”業(yè)務在2021年取得大幅度成功，這或許也離不開禪游科技自身的“付出”。

2021年財報顯示，禪游科技新增了“新營銷成本”項，2021年該項成本達6135.9萬元，占銷售成本總額的10.8%，所謂的新媒體成本指的便是禪游在效果直播上的開銷。

財報中也提到，公司通過加大在抖音、騰訊視頻號、快手、西瓜、頭條等新媒體渠道的宣傳力度，拓寬新用戶來源及維持用戶黏性。

來源：公司財報

而禪游科技在2021年這些營銷布局，也大多花在了“麻將”上。

據(jù)DataEve-ADX數(shù)據(jù)顯示，從廣告投放量來看，禪游科技2021年廣告投放量大幅提升。從游戲玩法來看，禪游2020年重點投放斗地主游戲；2021年轉而押注麻將游戲，麻將游戲占據(jù)80%以上的素材總量，斗地主游戲投放占比降至20%以下。

來源：DataEve-ADX

由此可見，禪游科技為“麻將”確實是“花了血本”，而在效果直播等的助力下，禪游科技在麻將系列游戲營收一年也翻了13倍。

用戶層面來看，禪游科技的累計注冊玩家從截至2020年12月31日止的約11億名，增加至截至2021年12月31日止的約13億名；虛擬物品ARPPU(每付費用戶平均收入)由截至2020年12月31日止年度約人民幣35元，增加至截至2021年12月31日止年度約人民幣88元。也就是說，在2021年，禪游科技的注冊用戶以及單用戶的付費金額都明顯上漲。

至于為什么是“麻將”？一方面，由于“麻將”的群眾基礎巨大且“麻將”玩法多樣，滿足玩家不同需求；另一方面，禪游科技在“征戰(zhàn)斗地主”多年后，也自然開始把重心放在“麻將”上了。

(三)

監(jiān)管與競爭之下，禪游科技同樣倍感壓力

一提到“打麻將、斗地主”，或許很容易讓人將其與賭博等詞聯(lián)系在一起，自然也是監(jiān)管部門重點關注的行業(yè)，這對于棋牌游戲公司也存在較大的經(jīng)營風險；而另一方面，由于這個行業(yè)門檻低、受眾廣、毛利率高，因此早已聚集了眾多玩家。

首先說監(jiān)管層面。

2019年以來，監(jiān)管部門對棋牌游戲進行了清理整頓，騰訊等主動下架德州、炸金花等游戲，一度讓棋牌類游戲市場進入深度調整狀態(tài)。

雖然在疫情暴發(fā)后，整個棋牌行業(yè)有所好轉，但鑒于行業(yè)特性，未來國家對棋牌游戲總體上仍然是加強監(jiān)管之勢。

就游戲版號發(fā)放來看，從2018年12月恢復版號至2021年7月，除了部分競技棋類游戲外，沒有麻將、牌類游戲過審。

在版號有限的情況下，禪游科技也只能增加老牌棋牌游戲產(chǎn)品的新玩法，如《指尖四川麻將》的“四季常春”、《禪游斗地主》的“血流八寶牌”等。

但用戶的熱度還能持續(xù)多久？強監(jiān)管之下，禪游科技的未來仍具有較多不確定性。

其次是行業(yè)競爭。

如今，棋牌游戲進入存量市場，競爭非常激烈。雖然棋牌類監(jiān)管趨于嚴格，但同質化競爭并未減小，所有人都想在巨大的棋牌游戲市場站穩(wěn)腳跟。

就禪游科技來說，雖然2021年財報非常亮眼，但在市場上仍處于中部玩家，與頭部玩家之間差異巨大，這也意味著公司并沒有什么市場話語權。比如騰訊也擁有《歡樂斗地主》及《騰訊歡樂麻將》等產(chǎn)品，根據(jù)sensor tower數(shù)據(jù)，騰訊開發(fā)的《歡樂斗地主》iOS端2022年3月全球月收益達500萬美元。

此外，越來越多的娛樂方式選擇呈現(xiàn)在手機這一終端，不僅限于同行業(yè)競爭，各大APP都在爭搶用戶市場，而用戶的注意力也容易被轉移。禪游科技在激烈的市場競爭面前，仍顯得太過“單薄”。

小結

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年國內棋牌用戶數(shù)就高達4.32億人，并預計2021年在線棋牌游戲人數(shù)將達5.29億。

從數(shù)據(jù)可以看出，在中國“斗地主、打麻將”等游戲確實深受老百姓喜愛，也讓禪游科技這家企業(yè)賺得“盆滿缽滿”。而另一方面，雖然這類棋牌游戲生命周期較長，但企業(yè)也長期活在監(jiān)管與競爭雙重壓力下，禪游科技未來不管是深耕棋牌類游戲或是開辟新游戲類型，都面臨巨大挑戰(zhàn)。

（文章來源：紅星資本局）

關鍵詞： 游戲公司