事件：

快遞行業(yè)3 月運(yùn)行情況以及快遞企業(yè)3 月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

3 月行業(yè)方面：

量：全國快遞服務(wù)企業(yè)完成業(yè)務(wù)量85.40 億票，同比下降3.17%；異地快遞業(yè)務(wù)完成業(yè)務(wù)量73.41 億票，同比下降2.08%。

價(jià)：全國快遞服務(wù)企業(yè)單票收入9.58 元，同比下降1.06%，環(huán)比提升0.79%；其中，異地快遞單票收入5.41 元，同比下降6.90%，環(huán)比提升0.77%。

3 月個(gè)股方面：

量：圓通速遞完成業(yè)務(wù)量14.17 億票，同比增長5.06%；韻達(dá)股份完成業(yè)務(wù)量15.82 億票，同比增長4.35%；申通快遞完成業(yè)務(wù)量9.87 億票，同比增長8.76%，增速領(lǐng)先行業(yè)。

價(jià)：圓通速遞單票收入2.48 元，同比提升10.11%，環(huán)比下降6.77%；韻達(dá)股份單票收入2.59 元，同比提升18.26%，環(huán)比增長10.68%；申通快遞單票收入2.56 元，同比提升13.78%，環(huán)比下降1.16%。

投資要點(diǎn)：

單票收入同比向好，格局穩(wěn)定性持續(xù)驗(yàn)證

2022 年3 月圓通速遞單票收入2.48 元，同比提升10.11%，環(huán)比下降6.77%，剔除菜鳥裹裹業(yè)務(wù)影響后單票收入2.40 元，同比增長6.59%；韻達(dá)股份單票收入2.59 元，同比提升18.26%，環(huán)比增長10.68%；申通快遞單票收入2.56 元，同比提升13.78%，環(huán)比下降1.16%，剔除菜鳥裹裹業(yè)務(wù)影響后單票收入2.43 元，同比增長8%。

單票收入環(huán)比增速出現(xiàn)分化主要系單票貨重和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，對(duì)于企業(yè)的盈利能力影響較小。同比來看，各頭部快遞企業(yè)的單票收入均維持正增長，漲價(jià)邏輯不變。

業(yè)務(wù)量短期承壓，關(guān)注封控結(jié)束后的需求反彈受疫情封控的影響，2022 年3 月全國快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量同比有所下降，清明節(jié)期間，全國郵政快遞業(yè)攬收包裹6.6 億件，同比下降13.3%，較2020 年同期增長24.1%；投遞包裹6.9 億件，同比下降12.8%，較2020 年同期增長27.1%。疫情擾動(dòng)下，各頭部企業(yè)業(yè)務(wù)量增長雖均回落至單位數(shù)，但業(yè)務(wù)量仍維持正增長。

需求的下行來源于疫情的短期的干擾，但隨著核心城市的疫情形勢逐漸明朗，行業(yè)整體和頭部企業(yè)有望受益于疫情結(jié)束后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)帶來的需求迅速回升。

疫情無礙板塊長期邏輯，持續(xù)推薦電商快遞行業(yè)回望一季度，頭部電商快遞企業(yè)單價(jià)具有韌性，整體同比改善的趨勢不變，行業(yè)格局穩(wěn)定性仍在持續(xù)驗(yàn)證。目前電商快遞行業(yè)已進(jìn)入高營收增速、低資本開支增速的新發(fā)展階段，頭部企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略也由成本差異化轉(zhuǎn)為收入差異化，更加注重服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營利潤與市場份額的平衡。疫情封控只影響快遞業(yè)務(wù)量增長的節(jié)奏，不改變格局優(yōu)化下整體行業(yè)量價(jià)齊升的趨勢。新發(fā)展階段下，價(jià)格貢獻(xiàn)的利潤彈性遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)帶來的影響，持續(xù)看好電商快遞行業(yè)在格局改善支撐下，現(xiàn)金流逐步修復(fù)，盈利能力持續(xù)提升帶來的投資機(jī)會(huì)。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

目前行業(yè)受疫情短期變量擾動(dòng)，股價(jià)出現(xiàn)階段性調(diào)整，但電商快遞企業(yè)格局優(yōu)化、ROE 抬升的趨勢不變，持續(xù)看好電商快遞行業(yè)板塊性的投資機(jī)會(huì)。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)推薦個(gè)股圓通速遞、中通快遞-SW、韻達(dá)股份、申通快遞

風(fēng)險(xiǎn)提示價(jià)格戰(zhàn)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、上下游整合帶來的并購風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)、推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

（文章來源：國海證券）

關(guān)鍵詞： 快遞行業(yè) 物流行業(yè)