本周(2022/04/08-04/14)鋼材庫存重新步入去化通道，其中社會庫存去化加速，而廠庫則受螺紋升庫影響仍處于補庫區(qū)間。供給端表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但疫情影響下鋼廠原料收貨不暢問題仍存，下游需求短期恢復(fù)的不確定性與成材端價格走弱對復(fù)產(chǎn)驅(qū)動有所抑制，預(yù)計產(chǎn)量短期內(nèi)仍將震蕩運行。需求側(cè)回暖集中在建筑用鋼領(lǐng)域，交通管制邊際好轉(zhuǎn)。三月份疫情擴散以來鋼鐵庫存就處于弱季節(jié)性的“平穩(wěn)”通道，需重點觀測各地 “動態(tài)清零”政策的力度與周期，國常會近日提出的降準也增強了我們對全年需求韌性的樂觀態(tài)度，預(yù)計疫情好轉(zhuǎn)將帶來需求側(cè)的報復(fù)性反彈，屆時庫存去化速率也將具有超季節(jié)性的回升，鋼價與行業(yè)的盈利中樞將再次步入上漲通道，行業(yè)當前配置價值較為突出。

鋼鐵產(chǎn)量震蕩，復(fù)產(chǎn)意愿承壓。本周供給端窄幅震蕩運行：其中五品種產(chǎn)量988.66 萬噸，環(huán)比上漲0.11%，同比下降6.85%；螺紋產(chǎn)量307.29 萬噸，環(huán)比下降0.8%，同比下降14.84%。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022 年3 月下旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量216.01 萬噸，環(huán)比增長5.41%，同比下降2.27%。本周鋼鐵產(chǎn)量總量表現(xiàn)較為平穩(wěn)。一方面部分疫情強管控地區(qū)政策有所放松，如本周唐山全區(qū)域已降至低風(fēng)險地區(qū)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)和省市重點項目復(fù)工率分別達96.6%和95%，周度產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲0.33%至70.64%，3 月月度產(chǎn)量環(huán)比上漲12.9%。據(jù)Mysteel 調(diào)查，下周137 家樣本鋼廠中7 家鋼廠有復(fù)產(chǎn)計劃，預(yù)計增量為5.66 萬噸。另一方面，當前原料到貨不暢問題仍未解決，鋼廠普遍原料庫存處低位。同時當前成材端價格有轉(zhuǎn)弱跡象，疊加下游需求側(cè)受疫情影響短期內(nèi)存在不確定性。在此影響下成材端增產(chǎn)的驅(qū)動力有限，鋼廠短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)情緒有所影響，預(yù)計鋼鐵產(chǎn)量短期內(nèi)將震蕩運行，重點需觀測各地“動態(tài)清零”政策的實施程度與規(guī)模；中期季節(jié)性產(chǎn)量增幅也料將在政策管控與原料價格高企的情形下弱于往年期。

需求側(cè)邊際好轉(zhuǎn)，社庫去化加速。本周需求端表現(xiàn)有所回暖，五品種與螺紋總庫存重新步入去化通道：鋼廠五品種表現(xiàn)總需求995.61 萬噸，較上周環(huán)比上漲3.55%，其中螺紋總需求311.78 萬噸，較上周環(huán)比上漲5.27%；本周五品種總庫存2334.47 萬噸，庫存較上周下降0.3%，其中社庫去庫2.41%，廠庫則補庫5.18%；螺紋總庫存1282.25 萬噸，庫存較上周下降0.35%，其中社庫去庫2.8%，廠庫補庫7.13%。本周需求側(cè)寬幅回暖，主要集中在建筑用鋼。

本周疫情對物流的影響邊際好轉(zhuǎn)，截止至4 月14 日，各省、市高速收費站與服務(wù)區(qū)關(guān)閉數(shù)量469 個，較4 月10 日收窄約31%。本周庫存重回去化通道，但其表現(xiàn)有所分化，社會庫存加速去化的同時廠庫則處于補庫狀態(tài)，后者主要是受螺紋廠庫大幅增加影響。自三月份疫情擴散以來鋼鐵庫存就處于弱季節(jié)性的“平穩(wěn)”通道，下一步需重點觀測各地“動態(tài)清零”政策的力度與周期，預(yù)計疫情好轉(zhuǎn)將帶來需求側(cè)的報復(fù)性反彈，屆時庫存去化速率也將具有超季節(jié)性的回升，鋼價與行業(yè)的盈利中樞將再次步入上漲通道，行業(yè)當前配置價值較為突出。

風(fēng)險因素：局部地區(qū)疫情反復(fù)的可能性；周期行業(yè)供應(yīng)壓減不及預(yù)期；需求超預(yù)期走弱；全球流動性超預(yù)期收緊。

投資建議：建議重點關(guān)注兩個方向：一、目前處在低估值的普鋼，尤其是今年預(yù)計有產(chǎn)量增量的公司，重點關(guān)注寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份等。二、具備成長價值的特殊鋼材料板塊，重點關(guān)注久立特材等。

（文章來源：中信證券）

關(guān)鍵詞： 鋼鐵行業(yè)