事項(xiàng)

4 月18 日國家統(tǒng)計(jì)局公布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.8%，環(huán)比增長1.3%；3 月工業(yè)增加值同比增長5.0%，前值7.5%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長-0.9%，前值4.2%；社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長-3.5%，前值6.7%；一季度固定資產(chǎn)投資同比增長9.3%，前值12.2%。

核心觀點(diǎn)

現(xiàn)狀：一季度經(jīng)濟(jì)總體來看表現(xiàn)在市場預(yù)期范圍內(nèi)，3 月份以來的新一輪疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊已有所體現(xiàn)。隨著疫情的發(fā)展，下半年需要單季經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到較高水平才能實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)，下半年“穩(wěn)增長”的壓力仍然不小。就3 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，供需兩端趨弱，基建、出口、制造業(yè)投資仍是支撐經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，“穩(wěn)增長”政策驅(qū)動(dòng)下的基建投資是唯一亮點(diǎn)。

問題：3 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示了現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的三個(gè)主要問題：(一)就業(yè)持續(xù)惡化，最難就業(yè)季壓力更大。在就業(yè)優(yōu)先政策的指引下，國內(nèi)“穩(wěn)增長”的動(dòng)力也會(huì)更強(qiáng)。

(二)出口存在中長期回落風(fēng)險(xiǎn)，投資消費(fèi)恐受拖累。(三)房地產(chǎn)投資下一步有轉(zhuǎn)負(fù)的可能性，投資增速的拐點(diǎn)還需等待新開工項(xiàng)目的回暖。

向后看，疫情消退與否是經(jīng)濟(jì)基本面、市場情緒、政策等產(chǎn)生重要變化的關(guān)鍵。疫情持續(xù)時(shí)間越久，影響范圍越大，不同類型企業(yè)冷熱不均的現(xiàn)象就將會(huì)越劇烈。

資產(chǎn)展望

股票：當(dāng)前疫情還未見拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，受疫情沖擊影響較大行業(yè)經(jīng)營趨弱，“穩(wěn)增長”政策進(jìn)行對沖的動(dòng)力較強(qiáng)，不同板塊的分化也較為明顯。因此，在穩(wěn)增長階段，價(jià)值板塊相對占優(yōu)。而待穩(wěn)增長見效，市場估值收縮進(jìn)程結(jié)束后，成長板塊將有輪動(dòng)機(jī)會(huì)。此外，疫情是短期影響市場的重要因素，疫后復(fù)蘇、困境反轉(zhuǎn)板塊亦可作適度關(guān)注。

債券：目前的經(jīng)濟(jì)基本面對債券市場形成一定利好，但當(dāng)前也基本定價(jià)。上周央行宣布降準(zhǔn)，資金面仍較為充裕，因此短端壓力不大。長端利率則在“寬信用”與“弱經(jīng)濟(jì)”之間搖擺，市場偏震蕩格局為主。建議降低久期，選擇布局偏短期債券基金度過震蕩市場環(huán)境。

（文章來源：平安證券）

關(guān)鍵詞： 同比增長 國內(nèi)生產(chǎn)總值