事項

4 月18 日國家統(tǒng)計局公布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.8%，環(huán)比增長1.3%；3 月工業(yè)增加值同比增長5.0%，前值7.5%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長-0.9%，前值4.2%；社會消費品零售同比增長-3.5%，前值6.7%；一季度固定資產(chǎn)投資同比增長9.3%，前值12.2%。

核心觀點

現(xiàn)狀：一季度經(jīng)濟總體來看表現(xiàn)在市場預期范圍內(nèi)，3 月份以來的新一輪疫情對經(jīng)濟的沖擊已有所體現(xiàn)。隨著疫情的發(fā)展，下半年需要單季經(jīng)濟增速達到較高水平才能實現(xiàn)全年目標，下半年“穩(wěn)增長”的壓力仍然不小。就3 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，供需兩端趨弱，基建、出口、制造業(yè)投資仍是支撐經(jīng)濟的關(guān)鍵，“穩(wěn)增長”政策驅(qū)動下的基建投資是唯一亮點。

問題：3 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示了現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟面臨的三個主要問題：(一)就業(yè)持續(xù)惡化，最難就業(yè)季壓力更大。在就業(yè)優(yōu)先政策的指引下，國內(nèi)“穩(wěn)增長”的動力也會更強。

(二)出口存在中長期回落風險，投資消費恐受拖累。(三)房地產(chǎn)投資下一步有轉(zhuǎn)負的可能性，投資增速的拐點還需等待新開工項目的回暖。

向后看，疫情消退與否是經(jīng)濟基本面、市場情緒、政策等產(chǎn)生重要變化的關(guān)鍵。疫情持續(xù)時間越久，影響范圍越大，不同類型企業(yè)冷熱不均的現(xiàn)象就將會越劇烈。

資產(chǎn)展望

股票：當前疫情還未見拐點，經(jīng)濟下行壓力加大，受疫情沖擊影響較大行業(yè)經(jīng)營趨弱，“穩(wěn)增長”政策進行對沖的動力較強，不同板塊的分化也較為明顯。因此，在穩(wěn)增長階段，價值板塊相對占優(yōu)。而待穩(wěn)增長見效，市場估值收縮進程結(jié)束后，成長板塊將有輪動機會。此外，疫情是短期影響市場的重要因素，疫后復蘇、困境反轉(zhuǎn)板塊亦可作適度關(guān)注。

債券：目前的經(jīng)濟基本面對債券市場形成一定利好，但當前也基本定價。上周央行宣布降準，資金面仍較為充裕，因此短端壓力不大。長端利率則在“寬信用”與“弱經(jīng)濟”之間搖擺，市場偏震蕩格局為主。建議降低久期，選擇布局偏短期債券基金度過震蕩市場環(huán)境。

（文章來源：平安證券）

關(guān)鍵詞： 同比增長 國內(nèi)生產(chǎn)總值