核心觀點

政策支持銀行讓利實體經(jīng)濟。4 月13 日國常會決定，“針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率，適時運用降準等貨幣政策工具，推動銀行增強信貸投放能力，進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶的支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低企業(yè)綜合融資成本?！?/p>

(1)國有大行撥備具備下調(diào)空間，大型商業(yè)銀行平均撥備覆蓋率高于監(jiān)管水平及其他類銀行，降低撥備帶來的風(fēng)險處于可控水平。

(2)降撥備有助于釋放利潤，拓展銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利空間，降低銀行經(jīng)營壓力。(3)降準概率大于降息，進一步穩(wěn)固銀行凈息差的平穩(wěn)預(yù)期。

銀行板塊基本面穩(wěn)健，估值處于低位，具備配置價值。年初以來銀行板塊累計漲幅4.49%，位列31 個申萬一級行業(yè)第3 位。2021 年銀行板塊經(jīng)營穩(wěn)健，表現(xiàn)亮眼。橫縱向比較，銀行板塊估值均處低位，具備一定的配置價值。

市場資金面緩解，流動性上升。短期資金價格下行，債券信用利差漲跌不一。債券發(fā)行規(guī)模大幅回升，銀行理財、同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，市場流動性緩解。

投資建議

政策有助于鞏固銀行基本面，持續(xù)看好銀行股表現(xiàn)。金融讓利實體經(jīng)濟是必要且迫切的，但政策方面對銀行經(jīng)營壓力亦有所考量。在穩(wěn)增長壓力下，一季度政策力度加大，但經(jīng)濟效果仍未達預(yù)期；二季度穩(wěn)增長政策將成為銀行業(yè)下階段表現(xiàn)的動力來源，成長性較高、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、業(yè)務(wù)護城河較深的相關(guān)個股有望更多的得到市場關(guān)注。

風(fēng)險提示：

疫情惡化；政策效果不及預(yù)期；不良集中爆發(fā)；國際政治、金融風(fēng)險惡化影響。

（文章來源：中郵證券）

關(guān)鍵詞： 小微企業(yè) 實體經(jīng)濟