核心觀點(diǎn)

政策支持銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。4 月13 日國(guó)常會(huì)決定，“針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)變化，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，推動(dòng)銀行增強(qiáng)信貸投放能力，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低企業(yè)綜合融資成本。”

(1)國(guó)有大行撥備具備下調(diào)空間，大型商業(yè)銀行平均撥備覆蓋率高于監(jiān)管水平及其他類銀行，降低撥備帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)處于可控水平。

(2)降撥備有助于釋放利潤(rùn)，拓展銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利空間，降低銀行經(jīng)營(yíng)壓力。(3)降準(zhǔn)概率大于降息，進(jìn)一步穩(wěn)固銀行凈息差的平穩(wěn)預(yù)期。

銀行板塊基本面穩(wěn)健，估值處于低位，具備配置價(jià)值。年初以來(lái)銀行板塊累計(jì)漲幅4.49%，位列31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第3 位。2021 年銀行板塊經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，表現(xiàn)亮眼。橫縱向比較，銀行板塊估值均處低位，具備一定的配置價(jià)值。

市場(chǎng)資金面緩解，流動(dòng)性上升。短期資金價(jià)格下行，債券信用利差漲跌不一。債券發(fā)行規(guī)模大幅回升，銀行理財(cái)、同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，市場(chǎng)流動(dòng)性緩解。

投資建議

政策有助于鞏固銀行基本面，持續(xù)看好銀行股表現(xiàn)。金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)是必要且迫切的，但政策方面對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)壓力亦有所考量。在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，一季度政策力度加大，但經(jīng)濟(jì)效果仍未達(dá)預(yù)期；二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策將成為銀行業(yè)下階段表現(xiàn)的動(dòng)力來(lái)源，成長(zhǎng)性較高、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、業(yè)務(wù)護(hù)城河較深的相關(guān)個(gè)股有望更多的得到市場(chǎng)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

疫情惡化；政策效果不及預(yù)期；不良集中爆發(fā)；國(guó)際政治、金融風(fēng)險(xiǎn)惡化影響。

（文章來(lái)源：中郵證券）

關(guān)鍵詞： 小微企業(yè) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)