中達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華發(fā)物業(yè)服務(wù)(00982)“增持”評(píng)級(jí)，考慮到房地產(chǎn)行業(yè)變化對(duì)物管業(yè)務(wù)的影響，預(yù)測(cè)2022-24年EPS為0.025/0.032/0.039港元，歸母凈利同比增33.5%/27%/24%。另考慮到公司有力的國企集團(tuán)支持和強(qiáng)大的多元業(yè)態(tài)競爭力，22年給予8倍目標(biāo)P/E，目標(biāo)價(jià)0.2港元，較現(xiàn)價(jià)上升空間達(dá)50%。

中達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

營收穩(wěn)步增長，管控效率等驅(qū)動(dòng)盈利能力提升

華發(fā)物業(yè)服務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)營收15.5億港元(同比+42.4%)，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤1.9億港元(同比+97.6%)，歸母凈利潤1.9億港元(同比+411%)。公司毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，2021年約27.1%(2020年：27.9%)，管控效率等驅(qū)動(dòng)了盈利能力的提升：1)運(yùn)營效率有所提升，行政費(fèi)用率同比大幅下降2.9pct至9.2%；2)融資組合優(yōu)化、財(cái)務(wù)成本有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降2.3pct至0.8%。在毛利率維持平穩(wěn)、管控效率提升的共同作用下，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利率同比提升3.4pct至12.2%；高毛利業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和運(yùn)營管控的持續(xù)優(yōu)化有望繼續(xù)對(duì)公司未來業(yè)績的增長提供支撐。

集團(tuán)銷售平穩(wěn)增長，業(yè)態(tài)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

在地產(chǎn)行業(yè)銷售承壓的環(huán)境下，公司關(guān)聯(lián)房企華發(fā)股份2021年仍實(shí)現(xiàn)了銷售額的平穩(wěn)增長(2021年銷售額1219億元，同比+1.2%)，能夠?yàn)楣咎峁┹^為穩(wěn)定的住宅業(yè)態(tài)管理項(xiàng)目來源；另一方面，公司的國企背景和優(yōu)質(zhì)服務(wù)使其在政府公建項(xiàng)目的拓展方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)順利承接林芝火車站、湛江邊防支隊(duì)、青茂口岸等各類非住宅業(yè)態(tài)項(xiàng)目。在公司對(duì)各業(yè)態(tài)項(xiàng)目的穩(wěn)步拓展下，截至2021年末，公司收費(fèi)面積同比增長21.6%至2030萬方；合約面積同比增長39.9%至3860萬方、合管比約1.9倍(同比+0.25倍)，對(duì)收費(fèi)面積的增長提供了有力保障。

增值服務(wù)體系更趨完善，收入規(guī)模大幅增長

2021年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)主增值服務(wù)收入1.4億港元(同比+341%)、其他增值服務(wù)收入4億港元(同比+41%)，增長速度均較快。業(yè)主增值服務(wù)收入的高速增長主要源于公司增值服務(wù)體系更趨完善：1)上線“華物優(yōu)選”平臺(tái)、打造線上線下一體化運(yùn)營體系，提升客戶黏性；2)聚焦美居及社區(qū)零售業(yè)務(wù)、探索業(yè)務(wù)落地模式，推動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)的復(fù)制。

其他增值服務(wù)方面，公司通過六大專業(yè)子公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)類別、支持收入高增，年內(nèi)通過華發(fā)保安服務(wù)公司成功涉足專業(yè)保安服務(wù)及安全技術(shù)防范系統(tǒng)建設(shè)運(yùn)營等業(yè)務(wù)，通過成立餐飲公司逐步承接企事業(yè)單位、公司、公寓等食堂項(xiàng)目。公司增值服務(wù)體系的持續(xù)完善有望繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績的增長。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 華發(fā)物業(yè)服務(wù) 00982