■事件：2021年公司總營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.50億元，同比增長(zhǎng)93%；歸母凈利潤(rùn)6.63億元，同比增長(zhǎng)98.25%；歸母扣非凈利潤(rùn)6.94億元，同比增長(zhǎng)268.94.%。基本每股收益2.15元，同比增長(zhǎng)82.20%；ROE為15.07%，較上年增加3.24個(gè)百分點(diǎn)。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.30元(含稅)。2021Q4單季度營(yíng)業(yè)收入11.46億元，同比增長(zhǎng)90.57%，環(huán)比增長(zhǎng)1.95%；歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比增長(zhǎng)2.63%，環(huán)比增長(zhǎng)35.56%；歸母扣非凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)256%，環(huán)比微降0.46%。

■銅鈷量?jī)r(jià)齊增，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：1)量：2021年銅產(chǎn)品產(chǎn)銷3.99萬(wàn)噸/3.46萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)46.09%和26.64%，受益于子公司寒銳金屬2萬(wàn)噸電解銅產(chǎn)能逐步釋放；鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷0.79萬(wàn)噸/0.82萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)24.82%和38.08%，得益于剛果邁特氫氧化鈷產(chǎn)量提升。2022年公司將全面推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)度，子公司寒銳金屬的5000噸氫氧化鈷生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2022年第二季度投產(chǎn)，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能，預(yù)計(jì)持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。2)價(jià)：報(bào)告期內(nèi)銅鈷價(jià)格均有40%以上提升，業(yè)績(jī)彈性可觀。2021年LME銅均價(jià)9294美元/噸，同比增長(zhǎng)49.9%。MB鈷均價(jià)23.98美元/磅，同比增長(zhǎng)54%。受益于價(jià)格彈性，公司鈷產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)19個(gè)百分點(diǎn)至34.38%。

■三費(fèi)費(fèi)率持續(xù)改善同時(shí)加大研發(fā)投入，夯實(shí)鈷粉龍頭地位：2021年公司三費(fèi)合計(jì)2.29億元，占營(yíng)收比例為5.27%，同比下降2.68pct.其中銷售費(fèi)用0.12億元，同比下降22.52%，主要系公司物流銷售類支出減少；管理費(fèi)用為1.69億元，同比增加40.66%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.48億元，同比增加10.43%。此外，公司2021年研發(fā)費(fèi)用0.4億元，同比增長(zhǎng)6.7%，主要投入鈷粉工藝研發(fā)，2020年公司鈷粉全球市占率排名第三，研發(fā)投入加大或進(jìn)一步夯實(shí)產(chǎn)業(yè)龍頭地位。

■強(qiáng)化新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)業(yè)鏈延伸拓展成長(zhǎng)空間：公司募資18.68億元新建贛州寒銳1萬(wàn)噸/年金屬量鈷新材料、2.6萬(wàn)噸/年三元前驅(qū)體項(xiàng)目，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能1萬(wàn)噸/年(金屬量)，目前基建工程基本完成，在進(jìn)行設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)2022年6月底試生產(chǎn)，2023年Q3達(dá)產(chǎn)，采用以寒銳鈷業(yè)子公司剛果邁特公司產(chǎn)出的粗制氫氧化鈷原料。二期將采用三元電池廢料的濕法冶金生產(chǎn)線，建設(shè)2.6萬(wàn)噸/年三元前驅(qū)體項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目建成后公司成功由上游銅鈷冶煉廠商切入新能源冶煉加工賽道，增添盈利增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。

■投資建議：我們上調(diào)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入至82.30、111.76、128.51億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.79、18.47、21.12億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.10、5.97、6.82元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.4、9.7、8.5倍。給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)80元/股。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，銅鈷等主要金屬價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，境外經(jīng)營(yíng)政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來(lái)源：安信證券研究）

關(guān)鍵詞： 寒銳鈷業(yè) 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 同比增長(zhǎng)