伴隨著獨自生活的人群增多，“吸貓”“擼狗”的新生活方式正逐漸盛行。為寵“氪金”催生了寵物經(jīng)濟的火爆，多家憑借寵物業(yè)務起家的公司，已經(jīng)走在了沖刺資本市場的路上。

近日，溫州源飛寵物玩具制品股份有限公司(以下簡稱“源飛寵物”)更新了招股書，擬在深交所主板上市，募集資金4.09億元。保薦機構為光大證券。

紅星資本局注意到，源飛寵物的核心產(chǎn)品是寵物牽引用具，因為依賴貼牌銷售，公司95%以上的營收來自境外。與此同時，源飛寵物與中寵股份(002891.SZ)關系密切，但雙方公開披露的數(shù)據(jù)卻有所出入。

超9成收入來自境外

自主品牌薄弱

源飛寵物成立于2004年，主要從事寵物用品與寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品包括咬膠等寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產(chǎn)品。

根據(jù)最新招股書，2018年-2021年上半年(報告期)，源飛寵物分別實現(xiàn)營收4.35億元、5.15億元、6.08億元和4.79億元；分別實現(xiàn)歸母凈利潤6282.14萬元、5491.15萬元、8319.80萬元和5688.96萬元。營收持續(xù)增長，凈利有所波動。

具體來看，寵物牽引用具為公司第一大業(yè)務，包括有狗項圈、寵物拉手、寵物胸背帶等，單品類貢獻營收占比過半。報告期內(nèi)，寵物牽引用具產(chǎn)品收入分別為2.37億元、3.30億元、3.52億元和2.95億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為54.81%、64.27%、58.01%和61.90%。

寵物零食為第二大業(yè)務，包括畜皮咬膠、混合肉制品、粒骨類零食等產(chǎn)品，貢獻收入在30%-40%區(qū)間。這兩大業(yè)務對源飛寵物的營收貢獻已經(jīng)超過了9成。

雖然國內(nèi)寵物用品企業(yè)普遍存在境外市場收入占比較高的問題，但源飛寵物依賴境外市場的現(xiàn)象卻尤為嚴重。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，源飛寵物境外銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。其中北美洲和歐洲市場為源飛寵物的主要銷售區(qū)域，合計銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。

可以看出，源飛寵物的境外收入占比均在95%左右，而同業(yè)上市公司佩蒂股份(300673.SZ)、中寵股份和天元寵物的境外收入占比均在不斷下降。

造成上述現(xiàn)象的主要因素之一，是源飛寵物產(chǎn)品以貼牌代工出口為主，Petco 、PetSmart、沃爾瑪?shù)榷际枪镜闹饕蛻簟?/p>

報告期內(nèi)，源飛寵物貼牌銷售業(yè)務模式下ODM業(yè)務的銷售收入分別為4.25億元、5.05億元、6.00億元和4.73億元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別98.36%、98.42%、98.94%和99.30%。

對比來看，源飛寵物自有品牌的收入占比不足1%，其中在境外進行銷售的自主品牌只有寵物牽引用具一種類別，且在2021年上半年收入占主營業(yè)務收入的比例僅為0.02%。

與中寵股份關系密切

但雙方披露數(shù)據(jù)有所出入

2019年3月，源飛寵物在柬埔寨成立了境外子公司柬埔寨愛淘。2019年5月，中寵股份與源飛寵物簽訂合作協(xié)議，約定中寵股份以490萬美元受讓柬埔寨愛淘49%的股權。轉(zhuǎn)讓完成后，中寵股份持有柬埔寨愛淘49%股權，源飛寵物持股51%。

招股書顯示，柬埔寨愛淘是源飛寵物的海外生產(chǎn)基地，定位為寵物零食產(chǎn)品的開發(fā)及生產(chǎn)。2020 年第二季度，柬埔寨愛淘工廠建成并投入生產(chǎn)。截至2021年上半年，柬埔寨愛淘的總資產(chǎn)為1.87億元、凈資產(chǎn)為1.18億元。2021年上半年的營收為9850.48萬元，凈利潤為1590.83萬元。

由于中寵股份也是柬埔寨愛淘的參股股東，為便于源飛寵物和中寵股份各自客戶資源的持續(xù)開拓并防范不正當競爭，由中寵股份的海外子公司美國好氏作為柬埔寨愛淘的經(jīng)銷商對接終端客戶。

2020年及2021年1-6月，源飛寵物向美國好氏銷售寵物零食金額分別為7754.39萬元、9837.16萬元，占當期營業(yè)收入比例為12.75%、20.54%，分列其第四大客戶和第二大客戶。

與此同時，源飛寵物還與中寵股份存在關聯(lián)采購。2020年度與2021年1-6月份，源飛寵物向中寵股份的子公司頑皮國際的采購金額分別為6517.17萬元、4594.42萬元，占當年營業(yè)成本比重分別為14.51%和12.43%，居第一大供應商之位。

對此，招股書表示，柬埔寨愛淘在投產(chǎn)初期遴選供應商時，與多方詢價并進行比價，發(fā)現(xiàn)由于中寵股份其自有產(chǎn)品(主糧、肉干類零食等)本身具備大規(guī)模的采購需求，通過中寵股份已有的供應鏈渠道代理采購更具備規(guī)?；瘍?yōu)勢，故經(jīng)市場化協(xié)商，決定通過下屬子公司頑皮國際代理采購。

不過，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，源飛寵物披露的數(shù)據(jù)卻與中寵股份披露的數(shù)據(jù)有所出入。

據(jù)中寵股份公開財報，2020年和2021年上半年，中寵股份對柬埔寨愛淘采購金額分別為8326.06萬元，9433.80萬元；出售商品金額分別為5366.71萬元、4417.65萬元。

截圖自中寵股份2020年報

截圖自中寵股份2021半年報

以此計算，2020年和2021年上半年，源飛寵物與中寵股份的關聯(lián)銷售金額差值分別為-572.27萬元、403.36萬元；關聯(lián)采購金額差值分別為1150.46萬元、176.77萬元。

對于源飛寵物的上市進程，紅星資本局將持續(xù)關注。

（文章來源：紅星資本局）

關鍵詞： 源飛寵物 中寵股份 關聯(lián)交易