新興市場“債臺高筑”，發(fā)展中國家的債務(wù)危機或成為今年全球經(jīng)濟增長面臨的又一風險。

據(jù)國際金融研究所(Institute of International Finance)數(shù)據(jù)顯示，近年來，新興市場經(jīng)濟體的債務(wù)水平大幅上升。未償債務(wù)總額從大約5年前的不足65萬億美元躍升至2021年底的近100萬億美元。

當?shù)貢r間4月19日，國際貨幣基金組織(IMF)將2022年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長預(yù)測調(diào)降至3.8%，較1月份的預(yù)測下調(diào)了一個百分點。IMF警告稱，美聯(lián)儲及全球各大央行抗擊通脹的努力，或使得背負高額外幣債務(wù)的新興市場進一步陷入經(jīng)濟困境。

IMF今年4月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》指出，眼下全球融資環(huán)境趨緊，地緣政治緊張局勢加劇。在此背景下，新興市場面臨著特殊的挑戰(zhàn)。

報告指出，與疫情前的趨勢相比，新興市場的增長前景普遍弱于發(fā)達經(jīng)濟體，其財政空間更加有限，再融資風險也有所上升。許多新興市場的公共債務(wù)處于歷史高位，主權(quán)信用前景也有所惡化，當出現(xiàn)嚴重的負面沖擊時，這些新興市場的宏觀金融穩(wěn)定將更易受到威脅。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任楊盼盼在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，過去一年，全球債務(wù)的凈增部分主要集中在新興市場國家。相比而言，發(fā)達經(jīng)濟體平穩(wěn)復(fù)蘇，而新興經(jīng)濟體受疫情的沖擊更大、影響更為持久，經(jīng)濟增長尚未恢復(fù)。隨著發(fā)展中經(jīng)濟體的償債負擔加劇，今年的形勢將更為嚴峻。

斯里蘭卡陷債務(wù)危機

斯里蘭卡正處于有史以來最嚴重的經(jīng)濟危機之中。這個高度依賴進口商品的“印度洋明珠”在新冠疫情、全球通脹與俄烏沖突的接連沖擊下，正面臨著能源、食品和藥品等其他必需品極度短缺的困境。隨著經(jīng)濟秩序陷入混亂，該國政府或已無力償還年內(nèi)到期的近70億美元外債。

截至2022年3月，斯里蘭卡的外匯儲備已不足20億美元。由于外匯接近枯竭，斯里蘭卡于上周宣布將暫時停止償還所有外債，以便將剩余的外匯儲備留用于進口更為急需的燃料及食品等必需品。

該國財政部在12日發(fā)布的一份聲明中表示，自1948年獨立以來，斯里蘭卡一直保持著良好的外債償還紀錄。但近期的事態(tài)發(fā)展，包括持續(xù)蔓延的新冠疫情與俄烏沖突帶來的經(jīng)濟影響，不斷侵蝕著斯里蘭卡的財政狀況，使償還外債變得“不可能”。

由于斯里蘭卡政府宣布暫停對外公共債務(wù)的償還，信用評級機構(gòu)穆迪于18日將斯里蘭卡的長期主權(quán)信用評級由Caa2 下調(diào)至CA，即債務(wù)投機性很高，可能或極有可能違約。

中國社科院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員劉小雪在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，造成此次斯里蘭卡經(jīng)濟危機的短期因素是來自疫情的沖擊，以及俄烏沖突導(dǎo)致包括石油、農(nóng)產(chǎn)品等國際大宗商品價格飆升，導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差。長期因素則是該國自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)脆弱。此外，外匯儲備的嚴重短缺顯示該國的財政結(jié)構(gòu)無法提供有效緩沖；政府能夠調(diào)整、采取的應(yīng)對措施十分有限。

眼下，斯里蘭卡政府正在積極尋求“出路”。如向IMF等國際金融組織請求緊急資金援助，并與一些國家協(xié)商推進債務(wù)重組。

劉小雪指出，像斯里蘭卡這樣經(jīng)濟結(jié)構(gòu)脆弱的發(fā)展中經(jīng)濟體一旦遇到外部沖擊，很難能夠自我療愈，只能等待外部救援。而不斷接受貸款援救又使得政府在危機下無法采取有效的應(yīng)對措施，十分被動，形成惡性循環(huán)。

警惕新興市場“債務(wù)風暴”

更令人擔憂的是，斯里蘭卡的債務(wù)違約問題，或僅是“債務(wù)風暴”席卷新興市場的前奏。

自2020年起，持續(xù)蔓延的新冠疫情已將新興市場的總債務(wù)規(guī)模擴大至近年來最高水平。據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，近60%的低收入國家已陷入債務(wù)危機或處于債務(wù)高風險狀態(tài)。而中等收入發(fā)展中國家的償債負擔已經(jīng)處于30年來最高水平。

世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家Punam Chuhan-Pole指出，一些低收入國家在受到新冠疫情的沖擊之前，就已面臨著高額的債務(wù)水平與嚴峻的財政形勢。疫情則進一步造成財政收入萎縮，獲得可持續(xù)融資的渠道有限。然而，疫情救濟和經(jīng)濟恢復(fù)都需要更多的支出，這使他們面臨的經(jīng)濟壓力加劇，導(dǎo)致低收入國家本已脆弱的債務(wù)狀況面臨更大風險。

地緣風險事件則加劇了已存在的經(jīng)濟壓力。世界銀行高級經(jīng)濟學(xué)家Marcello Estevao指出，俄烏沖突使許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟前景隨即變得黯淡，“這些國家要么是大宗商品的主要進口國，要么高度依賴旅游業(yè)或匯款。”

由于原油及農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格上漲推高進口成本，尼泊爾的外匯儲備消耗速度加快。尼泊爾央行發(fā)言人于當?shù)貢r間4月15日表示，如果經(jīng)濟情況不能好轉(zhuǎn)，尼泊爾目前的外匯儲備將在7個月內(nèi)用完。截至今年3月中旬，尼泊爾外匯儲備僅存96億美元。

埃及的經(jīng)濟形勢同樣嚴峻。作為全球最大的小麥進口國，埃及在尚未走出疫情對旅游業(yè)的巨大沖擊之際，又要為俄烏沖突帶來的外溢風險付出巨大的財政代價。目前，該國也已向IMF尋求貸款援助。

楊盼盼指出，對于能源、食品等大宗商品進口比較依賴的發(fā)展中國家，俄烏沖突顯著惡化了他們的經(jīng)常賬戶。在全球發(fā)達經(jīng)濟體貨幣寬松退出的情況下，可以說新興經(jīng)濟體的基本面與此前相較整體而言仍保持穩(wěn)健，但有所惡化。

利率上升或加劇債務(wù)風險

經(jīng)濟學(xué)家指出，由于高收入國家的貨幣政策緊縮趨勢導(dǎo)致利率上升，推高償債成本，新興經(jīng)濟體的財政狀況已經(jīng)在惡化。

IMF貨幣和資本市場部負責人Tobias Adrian于19日表示，目前，多國央行不得不采取比當前市場定價更遠、更快的行動來遏制通脹。但這很可能導(dǎo)致全球金融環(huán)境更加緊縮，同時加劇了主權(quán)債務(wù)的下行趨勢。

Adrian指出，如果發(fā)達經(jīng)濟體的央行采取過于激進的貨幣政策緊縮行動，新興市場將面臨更大的金融風險?！翱隙ㄓ性S多國家要么已經(jīng)陷入困境，要么在不久的將來可能陷入困境?！?/p>

楊盼盼指出，與上一輪美聯(lián)儲緊縮時期相較，眼下新興經(jīng)濟體面臨的債務(wù)問題會更加嚴重一些。上一輪實則主要是經(jīng)濟過熱。此外，市場對于縮表的經(jīng)驗并不是很充足，但縮表主要影響中長期利率，和債券市場利率更為相關(guān)，因此，后續(xù)的縮表將會產(chǎn)生怎樣的影響，尤其是會怎樣傳導(dǎo)到新興經(jīng)濟體，是值得進一步去討論的。

據(jù)Capital Economics數(shù)據(jù)顯示，非洲國家的債務(wù)利率相對于美國國債收益率已經(jīng)上升，其中加納和埃塞俄比亞的利差最大。

IMF指出，在發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正?；约暗鼐壵尉o張局勢加劇的背景下，如果全球融資環(huán)境急劇收緊并導(dǎo)致利率上升和新興市場國家匯率走弱，將削弱投資者對新興經(jīng)濟體政府償債能力的信心。與此同時，發(fā)達經(jīng)濟體的資金回報率不斷上升。這可能會降低新興市場債務(wù)的吸引力，并給其借款成本帶來上行壓力。

楊盼盼告訴記者，好的一面是，在主權(quán)債務(wù)方面，新興市場發(fā)行的本幣主權(quán)債比例上升，在一定程度上改善了外幣計價所帶來的貨幣貶值和債務(wù)惡化螺旋式循環(huán)的擔憂。但從歷史情況來看，外匯幣值的波動仍會傳遞到新興市場的債券溢價上來。這一點則不是一個非常好的信號。

Estevao擔憂地表示，危機一旦發(fā)生就可能會迅速惡化。不過他排除了發(fā)生像20世紀80年代拉丁美洲債務(wù)危機那樣的全球性危機的可能性。

楊盼盼也認為，眼下，較多的風險仍集中在中低收入重債國家，這部分國家或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的違約。不過，由于這些經(jīng)濟體的規(guī)模相對較小，與全球金融系統(tǒng)的聯(lián)系也相對較弱，因此，更可能會發(fā)生局部違約事件，而不會上升為系統(tǒng)性的風險。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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