盡管港股市場(chǎng)還沒有明顯起色，但借道公募基金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已按捺不住。

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證券時(shí)報(bào)·券商中國記者在采訪中獲悉，因踏空和A股基金凈值反彈后的“高處不勝寒”，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金正借助港股基金產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，部分港股基金7月以來獲得大量的機(jī)構(gòu)資金申購。更有“A股基金”大量配置港股后獲機(jī)構(gòu)資金“賞識(shí)”，在基金難賣的背景下得到超60億凈申購，一舉成為超百億基金產(chǎn)品。

值得一提的是，機(jī)構(gòu)資金積極借道基金入市，也使得港股ETF從空倉上市、不到最后的上市日絕不滿倉的策略，變?yōu)檫€未上市就已滿倉。

踏空了嗎？保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)突然大量申購港股基金

在港股市場(chǎng)超長時(shí)間壓制、A股市場(chǎng)已從超跌轉(zhuǎn)至反彈后，踏空的資金正在轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)。

華南地區(qū)的一位基金公司人士告訴證券時(shí)報(bào)·券商中國記者，該公司旗下一只主打港股的公募基金產(chǎn)品，在最近一段時(shí)間出現(xiàn)明顯的申購，申購主要對(duì)象是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等。這位人士強(qiáng)調(diào)，最近申購港股主題基金的資金中，散戶占比相對(duì)較少。

“年初以來從殺跌到強(qiáng)勁反彈的變化中，很多機(jī)構(gòu)資金是很猶豫的?！鄙钲谝晃还蓟鸾?jīng)理接受采訪時(shí)認(rèn)為，除非身在其中，否則在這波行情中很難跟住市場(chǎng)的強(qiáng)烈變化和反彈，最近3個(gè)月的走勢(shì)超出許多資金方的預(yù)期。

從年初的絕望迅速轉(zhuǎn)向興奮和期待，僅僅發(fā)生在不到6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)。證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，部分主流基金經(jīng)理所管理的基金產(chǎn)品，到今年4月底尚有高達(dá)30%的虧損，而從4月底到7月初這波市場(chǎng)中，這些虧損高達(dá)30%的基金經(jīng)理取得了超過40%以上的凈值反彈，抹平了基金凈值的窟窿。

數(shù)據(jù)也顯示，在最近3個(gè)月中，凈值增長最高的是匯添富盈鑫混合基金。截至目前，該基金3個(gè)月凈值增長高達(dá)64%。此外，中信建投低碳成長基金、鑫元清潔能源基金、海富通股票基金、泰達(dá)宏利新能源基金的同期凈值增長都超過了50%。

空倉上市再見？港股ETF提前7日即滿倉

不到最后一天的上市日，絕不滿倉甚至空倉的港股ETF基金，也在7月中旬開始發(fā)生重大策略變化。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，將在7月20日上市的港股通科技30ETF基金產(chǎn)品，其建倉策略已大為扭轉(zhuǎn)上半年港股ETF基金對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎操作策略，也將能說明踏空的機(jī)構(gòu)資金，為何在近期大量申購港股主題基金。

根據(jù)上述產(chǎn)品披露的信息顯示，工銀瑞信基金公司旗下的港股通科技30ETF產(chǎn)品成立于今年6月30日，并將在7月20日開始上市交易。但根據(jù)該港股ETF披露的信息顯示，截至2022年7月13日，距離上市還有一周時(shí)間，這只港股ETF已經(jīng)接近滿倉。

在上述基金快速滿倉操作中，其所持有的股票主要指向了騰訊控股、美團(tuán)、小米集團(tuán)、藥明生物、快手、舜宇光學(xué)、信義光能等股票，其中騰訊、美團(tuán)、小米就占據(jù)建倉倉位的35%。

距離上市時(shí)間還如此之長，港股ETF卻已接近滿倉，這完全扭轉(zhuǎn)了年初的港股ETF的建倉操作。證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，在今年3月份，部分港股ETF產(chǎn)品在上市前都保持了低股票倉位，其中一只大型公募基金旗下的港股ETF在距離上市時(shí)間只剩三天時(shí)間背景下，基金倉位還僅為2%，幾乎可以理解為空倉操作。這種操作策略顯示出基金經(jīng)理在年初港股市場(chǎng)不確定性因素增大的背景下，不到最后一日不愿冒險(xiǎn)操作股票。

“A股基”變?yōu)椤案酃苫?，有啥好處?/strong>

甚至在機(jī)構(gòu)申購資金的驅(qū)動(dòng)下，“A股基金產(chǎn)品”也在悄然變成“港股主題基金”。

7月15日，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金披露了2022年二季度報(bào)告。報(bào)告顯示，截至今年6月末，這只基金所持有的港股通股票公允價(jià)值為66.10億元人民幣，占該基金凈值比例為42.71%；在該基金的十大重倉股中，約半數(shù)為港股上市公司。

值得關(guān)注的是，在散戶購基謹(jǐn)慎、參與度低的大背景下，上述基金卻出現(xiàn)驚人的基金份額申購增長。截至今年第二季度末，該基金資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)154億，成為百億基金中的新成員。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者發(fā)現(xiàn)，該基金在今年第二季度期間迎來約30億的份額申購，考慮到該基金二季度期間的基金凈值的均值在2.2元附近，也意味著許多基金賣不出去的背景下，有超過60億資金申購了中庚價(jià)值領(lǐng)航基金。

這些資金的背景是什么？證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，在中庚價(jià)值領(lǐng)航基金的規(guī)模增長中，散戶占比不斷在降低，而推動(dòng)基金規(guī)模增長的主力一直都是機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)占比也一直在快速增長——2020年12月底為48.4%、2021年6月末為50.1%、2021年12月末為60.5%。

雖然中庚價(jià)值領(lǐng)航基金今年以來已有5.4%的正收益，但在今年二季度期間，該基金的凈值增長并未“高處不勝寒”，相對(duì)于其他基金產(chǎn)品最近3個(gè)月獲得30%、50%，甚至60%的凈值增長，中庚價(jià)值領(lǐng)航基金在最近3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，其凈值增長只有不到1%。

如此“低”的凈值增長顯然難以吸引散戶投資者，但對(duì)于專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者而言，持有大量港股股票的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金，無疑成為許多踏空又希望資金安全的機(jī)構(gòu)上車的首選。

丘棟榮在季報(bào)中的一段話，也能解釋“機(jī)構(gòu)資金”為何大量申購他的產(chǎn)品，盡管他管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金最近3個(gè)月凈值增長不足1%，并未在快速反彈得市場(chǎng)中吃到甜頭。

他在二季報(bào)中指出，A股結(jié)構(gòu)性高估和低估依然并存，市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍偏重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和預(yù)防結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，重視偏重供給因素的價(jià)值股和調(diào)整充分且長期前景依舊光明的成長股，有可能通過把握好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)獲得較大的超額收益。更值得重視的是，港股大幅度的調(diào)整，從估值、基本面因素和流動(dòng)性等方面看，港股的機(jī)會(huì)由結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，值得戰(zhàn)略性配置。

“港股的價(jià)值股相比對(duì)應(yīng)的A股更便宜，對(duì)應(yīng)的分紅收益率吸引力更強(qiáng)?！?/strong>丘棟榮強(qiáng)調(diào)，港股的估值經(jīng)過持續(xù)的調(diào)整后，價(jià)格較低或價(jià)格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對(duì)低位，以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長股也回落至相當(dāng)有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合中庚價(jià)值領(lǐng)航基金低估值價(jià)值投資策略的選股標(biāo)準(zhǔn)。

這位善于逆向投資的明星基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，許多港股公司的業(yè)務(wù)深深嵌入中國經(jīng)濟(jì)中，面對(duì)的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費(fèi)、社交等；同時(shí)，這些公司貨幣化能力和變現(xiàn)能力還在持續(xù)提高；雖然此前的監(jiān)管政策約束了行業(yè)過度的擴(kuò)張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的資本開支，也倒逼相關(guān)公司進(jìn)一步專注于自己的核心業(yè)務(wù)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造堅(jiān)實(shí)業(yè)務(wù)壁壘，使得盈利能力和造血能力持續(xù)提升，而優(yōu)質(zhì)港股龍頭從高估值背景下的擴(kuò)張到低估值背景下的收縮，從大額的資本開支和投資性現(xiàn)金流出，轉(zhuǎn)換到正向的經(jīng)營性的現(xiàn)金流，投資回報(bào)率反而有望顯著提升。

基金凈值反彈想象力更大？

相對(duì)于A股公募基金產(chǎn)品快速地從超跌轉(zhuǎn)向反彈，港股以及港股基金似乎仍在底部。

以港股主題基金最近3個(gè)月的表現(xiàn)看，大部分港股基金的凈值增長在10%左右。創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)基金最近3個(gè)月凈值增長約11.39%，長盛環(huán)球行業(yè)同期凈值增長約10%，南方香港成長基金同期凈值增長約9%。

顯而易見的是，相對(duì)于A股基金的反彈高度，港股與港股主題基金更可能成為踏空資金的上車對(duì)象，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在最近申購港股主題基金產(chǎn)品，也表明了這一點(diǎn)。

海富通基金QDII基金經(jīng)理陶意非表示，港股中概股的估值在今年一度跌至過去20年平均值下方的一倍標(biāo)準(zhǔn)方差左右，恒生指數(shù)也一度逼近18000點(diǎn)，因此從風(fēng)險(xiǎn)收益比來看，已經(jīng)提供了足夠的安全邊際。此外，港股還具有業(yè)績(jī)支撐，近期許多中概股港股紛紛公布2022年3月末的季度財(cái)報(bào)，很多公司的季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，在公布財(cái)報(bào)的第2天行情看，股票均大幅上漲。這一方面說明市場(chǎng)曾經(jīng)過度的悲觀；另一方面也說明，上市公司業(yè)績(jī)基本面，以及整體社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)接近觸底反彈。

陶意非表示，目前中概股港股仍具備不錯(cuò)的中長期投資價(jià)值，從估值來看，雖然比一兩個(gè)月前最差的時(shí)候估值有了一定的回升，但仍處于過去20年的平均水平。在過去，中概股港股是以銀行、房地產(chǎn)等舊經(jīng)濟(jì)為主，而現(xiàn)在是以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)，以及醫(yī)藥等新經(jīng)濟(jì)為主，兩者的估值體系及估計(jì)水準(zhǔn)是不一樣的，因此如果以過去幾年的估值水準(zhǔn)來看，目前的市場(chǎng)估值水平很吸引人。

（文章來源：券商中國）