編者按：2022年9月19日，深市期權(quán)新品種——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)(標(biāo)的為創(chuàng)業(yè)板ETF，代碼159915)、中證500ETF期權(quán)(標(biāo)的為中證500ETF，代碼159922)上市交易。為幫助投資者系統(tǒng)了解期權(quán)產(chǎn)品特征、理性參與期權(quán)交易、有效提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，深交所聯(lián)合市場機(jī)構(gòu)推出“期權(quán)入市手冊(cè)”系列連載文章。

1.為什么說期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成？

【資料圖】

為了更好地理解期權(quán)的價(jià)值組成，我們可以先看一個(gè)小例子。小楊發(fā)現(xiàn)某ETF的價(jià)格為4元，行權(quán)價(jià)為3元、下月到期的該ETF認(rèn)購期權(quán)價(jià)格為1.5元。若此時(shí)行權(quán)，那小楊只能獲利1元，卻要支付1.5元的權(quán)利金買入該期權(quán)，這是為什么呢？

這是因?yàn)槠跈?quán)價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成，直觀的表示是：期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。

內(nèi)在價(jià)值是指假設(shè)期權(quán)合約買方立即行權(quán)時(shí)所獲得的收益。對(duì)任一期權(quán)合約來說，它的行權(quán)價(jià)是固定不變的，但是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格隨時(shí)在變化。上例中，某ETF的市場價(jià)格4元與認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)3元之差就是該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，為1元，代表小楊若立刻行權(quán)所能獲得的收益。

時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)價(jià)值中超出內(nèi)在價(jià)值的部分。期權(quán)到期之前，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格隨時(shí)在變化，期權(quán)的狀態(tài)也隨之發(fā)生變化。距離到期的時(shí)間越長，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生變化的可能性越大，對(duì)于期權(quán)的買方來說，其獲利的可能性就越大，因此時(shí)間價(jià)值越大。時(shí)間價(jià)值隨到期日臨近而逐漸減為零。上例中，時(shí)間價(jià)值就是1.5元認(rèn)購期權(quán)價(jià)格與1元內(nèi)在價(jià)值的差值，為0.5元，它是小楊為獲得可能的更高收益所支付的溢價(jià)。

2.什么是實(shí)值、平值、虛值期權(quán)？

期權(quán)狀態(tài)包括實(shí)值、平值、虛值，期權(quán)合約狀態(tài)可能處于三種狀態(tài)中的一種。隨著標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)，期權(quán)合約的價(jià)值狀態(tài)也會(huì)跟隨動(dòng)態(tài)變化。

實(shí)值期權(quán)包括兩種，行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)(行權(quán)價(jià)越低，實(shí)值程度越大)，以及行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)(行權(quán)價(jià)越高，實(shí)值程度越大)。實(shí)值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)可以帶來收益的期權(quán)。實(shí)值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值大于零。

平值期權(quán)是指行權(quán)價(jià)等于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)，可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)不賺不虧的期權(quán)。

虛值期權(quán)是指行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)，以及行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。虛值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)將帶來虧損的期權(quán)。

平值期權(quán)和虛值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。

目前，深交所同一到期月份合約的行權(quán)價(jià)格序列至少包括1個(gè)平值、4個(gè)實(shí)值、4個(gè)虛值。

3.期權(quán)價(jià)格是什么？

期權(quán)價(jià)格是期權(quán)買方購買期權(quán)時(shí)向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用，即期權(quán)合約的權(quán)利金。期權(quán)價(jià)格是期權(quán)價(jià)值的體現(xiàn)。例如，小陳在深交所買入創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，合約單位為10000份。買入時(shí)，期權(quán)合約的現(xiàn)價(jià)為0.1元，則小陳買入這張ETF期權(quán)合約支付的權(quán)利金為0.1元×10000份=1000元。

4.期權(quán)價(jià)格的影響因素有哪些？

期權(quán)價(jià)格的影響因素主要有標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)率、期權(quán)到期時(shí)間、無風(fēng)險(xiǎn)利率等，其中標(biāo)的價(jià)格、波動(dòng)率和期權(quán)到期時(shí)間三個(gè)因素的影響較大。投資者交易期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合考慮多因素影響。

5.標(biāo)的價(jià)格如何影響期權(quán)的價(jià)格？

在其它因素不變的情況下，對(duì)于認(rèn)購期權(quán)來說，標(biāo)的價(jià)格上漲則認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格上漲，標(biāo)的價(jià)格下跌則認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格下跌。對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)來說，標(biāo)的價(jià)格上漲則認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格下跌，標(biāo)的價(jià)格下跌則認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格上漲。

例如，某日，創(chuàng)業(yè)板ETF漲幅為0.53%。隨著標(biāo)的價(jià)格上漲，認(rèn)購期權(quán)上漲，認(rèn)沽期權(quán)下跌。當(dāng)日，“創(chuàng)業(yè)板ETF購X月2150”漲幅為5.81%，“創(chuàng)業(yè)板ETF沽X月2150”跌幅為9.38%。

6.波動(dòng)率如何影響期權(quán)的價(jià)格？

波動(dòng)率是衡量標(biāo)的價(jià)格變化劇烈程度的指標(biāo)，一般用百分?jǐn)?shù)表示。在其它因素不變的情況下，波動(dòng)率越大，期權(quán)的價(jià)格越高；反之，波動(dòng)率越小，則期權(quán)的價(jià)格越低。

例如，滬深300ETF在時(shí)刻A與時(shí)刻B價(jià)格均為5元/份，在這兩個(gè)時(shí)刻分別有到期時(shí)間為20天、行權(quán)價(jià)為5元的認(rèn)購期權(quán)，在時(shí)刻A與時(shí)刻B該ETF的波動(dòng)率分別為15%與30%，對(duì)應(yīng)的期權(quán)價(jià)格分別為0.09元與0.17元，波動(dòng)率較高的時(shí)刻B該期權(quán)價(jià)格較高。

7.到期時(shí)間如何影響期權(quán)的價(jià)格？

在其它因素不變的情況下，期權(quán)合約剩余的到期時(shí)間越長，期權(quán)的價(jià)格越高，反之，剩余的到期時(shí)間越短，則期權(quán)的價(jià)格越低。

例如，小鑫喜歡到某個(gè)魚塘釣魚，他習(xí)慣每次只下一次魚餌，釣到為止。于是魚塘老板標(biāo)價(jià)，釣魚1小時(shí)內(nèi)5元，此后每增加1個(gè)小時(shí)加收5元。因?yàn)樵谄渌蛩夭蛔兊那闆r下，小鑫釣魚的時(shí)間越長，越可能釣到魚。

[“期權(quán)入市手冊(cè)”系列文章支持單位：廣發(fā)證券、國泰君安證券、華泰證券、嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金、招商證券、中信建投證券(按音序排列，排名不分先后)]

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（文章來源：證券日?qǐng)?bào)）

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