銀河證券研報指出，三季度家電內(nèi)銷受疫情、房地產(chǎn)不景氣，外銷受高通脹、地緣沖突等方面影響，營收增長面臨一定壓力。受益于原材料價格回落、匯率波動、企業(yè)降本增效等因素，板塊盈利能力明顯改善。建議關(guān)注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統(tǒng)家電龍頭，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家和老板電器。二、關(guān)注景氣度處于高位的細(xì)分行業(yè)龍頭，推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。

(相關(guān)資料圖)

全文如下

Q3營收小幅增加，盈利能力改善

一、Q3板塊盈利能力改善

2022前三季度家電行業(yè)營業(yè)收入10435.24億元，同比增長2.58%，歸母凈利潤為766.15億元，同比增長14.11%，毛利率和凈利率分別為23.37%和7.53%，相比去年同期增加了1.0和0.74PCT，我們認(rèn)為由于三季度受國內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)、房地產(chǎn)不景氣等因素影響，板塊收入增長面臨一定的壓力。原材料價格持續(xù)回落、人民幣匯率波動、企業(yè)降本增效等因素推動板塊盈利能力改善。

二、基金重倉家電持股環(huán)比提升

2022 Q3家電板塊基金重倉持股市值比例為1.87%，較2022Q2增加了0.21PCT，由于三季度家電行業(yè)整體景氣度相對較低，基金家電重倉持股處于近十年的底部區(qū)域。2022Q3家電行業(yè)超配比例為0.21%，低于2010年至今的平均值(2.18%)。

三、空調(diào)內(nèi)銷增速環(huán)比提升

2022年9月家用空調(diào)銷售1038.40萬臺，同比增長1.14%，其中內(nèi)銷出貨 694.50萬臺，同比增長4.52%，出口343.90萬臺，同比下降5.07%。從終端銷售來看，由于國內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)，疊加天氣轉(zhuǎn)涼影響，9月份空調(diào)線上線下銷售均有所下降。由于7、8月份高溫帶來的空調(diào)銷售增長，部分企業(yè)有補庫存需求，同時空調(diào)企業(yè)也需為開盤后經(jīng)銷商訂貨做準(zhǔn)備，9月份空調(diào)內(nèi)銷同比保持增長。出口方面，由于海外需求依舊乏力，出口同比下降，但下降幅度相比8月份已有所收窄。內(nèi)銷方面，由于消費大環(huán)境較為平淡，隨著淡季到來，內(nèi)銷銷量或?qū)⒅饾u下行。外銷方面，海外宏觀經(jīng)濟(jì)壓力依然較大，歐洲能源危機(jī)也不利于空調(diào)出口，短期來看較難止跌回升。

四、家電指數(shù)十月下跌22.14%

十月份申萬家電指數(shù)下跌22.14%，排在申萬一級行業(yè)第29位，表現(xiàn)不及滬深300指數(shù)(-7.78%)，行業(yè)市盈率(TTM)為11.91，低于2006年至今歷史平均水平21.24，處于中等偏低位置。家電板塊估值溢價率(A股剔除銀行股后)為-21.79%，歷史均值為-11.18%，行業(yè)估值溢價率較2005年以來的平均值低10.61PCT。

投資建議

三季度內(nèi)銷受疫情、房地產(chǎn)不景氣，外銷受高通脹、地緣沖突等方面影響，營收增長面臨一定壓力。受益于原材料價格回落、匯率波動、企業(yè)降本增效等因素，板塊盈利能力明顯改善。建議關(guān)注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統(tǒng)家電龍頭，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家和老板電器。二、關(guān)注景氣度處于高位的細(xì)分行業(yè)龍頭，推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。

核心組合

風(fēng)險提示

原材料價格變動的風(fēng)險；新興品類景氣度下滑的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

（文章來源：證券時報）

關(guān)鍵詞： 銀河證券 家電板塊