一、市場回顧

(資料圖片)

10月，美國通脹、中期選舉成為全球焦點。在美聯(lián)儲持續(xù)加息的操作下，美國CPI未能明顯下降，市場關(guān)注未來是否會持續(xù)加息，以及加息幅度的變化；另外中期選舉也成為市場關(guān)注的重大事件，這決定了未來兩年拜登政府的政策方向。歐洲方面，北溪二號管道的破壞為歐洲能源供應(yīng)的恢復(fù)帶來阻礙，能源成本上升削弱了歐洲產(chǎn)品的競爭力，消費能力也受到損害，歐洲在經(jīng)歷通脹后面臨經(jīng)濟下滑。國內(nèi)方面，第三季度GDP數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟向好，社融穩(wěn)中有升，貨幣環(huán)境較為寬松，人民幣貶值趨勢得到遏制。

市場方面，10月A股跌勢趨緩，進入橫盤震蕩過程，成交額從6000億元恢復(fù)到9000億元。板塊上漲多跌少，IT、機械、傳播、醫(yī)藥等表現(xiàn)較好，白酒、房地產(chǎn)、煤炭、金融等跌幅較大。風(fēng)格上看，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)跌幅較大，中小盤表現(xiàn)較強?；罘矫妫芟碌星橛绊?，主要股指基差小幅波動，貼水程度較前期降低。

港股方面，在經(jīng)歷了長期下跌后，港股在10月底迎來了大幅反彈，金融、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、消費等板塊表現(xiàn)較強。美股方面，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息幅度將有所縮小，10月美股在樂觀氣氛中上漲，成為今年整體下跌趨勢中的強力反彈，目前道指已經(jīng)接近今年8月中旬水平。

大宗商品市場方面，美聯(lián)儲加息邊際影響力減弱，美元在10月期間進入高位大幅震蕩過程，商品壓力減輕。WTI原油在80美元-90美元震蕩，LME金屬在底部徘徊，農(nóng)產(chǎn)品走勢分化，大豆橫盤，玉米走低，白糖、棉花連續(xù)攀升。國內(nèi)方面，國內(nèi)商品在10月份加速下跌，黑色、化工板塊和軟商品板塊跌幅較大，有色金屬走勢以震蕩為主。

總體上看，10月A股跌勢趨緩并進入震蕩階段，商品多數(shù)下跌，中基私募50指數(shù)在10月表現(xiàn)良好。

二、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)

《中國基金報》以促進行業(yè)發(fā)展為初衷，經(jīng)長時間醞釀及充分準備，推出“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)(系列)”，努力將“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)”打造成為權(quán)威的可投資私募指數(shù)，推動私募基金指數(shù)化投資，促進國內(nèi)證券私募行業(yè)的健康發(fā)展。2021年3月5日，《中國基金報》正式發(fā)布該系列的旗艦指數(shù)——“中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)”(簡稱“中基私募50指數(shù)”)。

“中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)”共包括50只成份基金，成份基金均來自于市場主流的策略，包括股票多頭策略、中性策略和CTA及衍生品策略，并在此大類的基礎(chǔ)上，通過量化優(yōu)選、現(xiàn)場調(diào)研深入解析基金的二級細分策略。根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，結(jié)合各二級策略不同的邏輯、收益風(fēng)險特征、低相關(guān)的歷史業(yè)績表現(xiàn)進行組合配置，其中股票多頭策略占比64%，中性策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大類策略中做二級策略均衡，使得投資組合的風(fēng)險分散?！吨袊饒蟆穼醇榷ㄒ?guī)則，持續(xù)跟蹤成份基金，不斷挖掘新的候選基金，逐步優(yōu)化成份基金。

從歷史表現(xiàn)來看，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)具備了走勢相對穩(wěn)健良好，回撤較小，修復(fù)回撤時間較短的特點。

(一)指數(shù)表現(xiàn)

1、指數(shù)走勢

2022年10月，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)(以下簡稱“中基私募50指數(shù)”)表現(xiàn)良好。在A股震蕩的行情背景下，中基私募50指數(shù)上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)。

最近一年，滬深300指數(shù)下跌幅度高達23.26%，而中基私募50指數(shù)僅下跌9.41%，不僅跑贏滬深300指數(shù)，還獲得了13.85%的超額收益；基準日2019年7月1日至今，中基私募50指數(shù)累計盈利65.80%，遠超滬深300指數(shù)累計收益-1.53%，累計超額收益達67.33%。

2、業(yè)績指標

業(yè)績指標方面，基準日以來，中基私募50指數(shù)年化收益率超過16%，遠超同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)，中基私募50指數(shù)盈利能力突出；風(fēng)險方面，中基私募50指數(shù)年化波動率在12%左右，顯著低于滬深300指數(shù)的18%，最大回撤也較小，因此在風(fēng)險收益指標上，中基50指數(shù)的夏普比率達到1.2，而滬深300指數(shù)的夏普比率為負。

綜上，作為“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)(系列)”的旗艦指數(shù)，中基私募50指數(shù)表現(xiàn)出相對較高的收益、相對較低的波動性與回撤，其長期獲取超額回報具有持續(xù)性，體現(xiàn)了大類策略和二級策略均衡配置下優(yōu)秀私募的業(yè)績表現(xiàn)。

3、月度表現(xiàn)

在自2019年7月起至今的40個月中，中基私募50指數(shù)有27個月跑贏指數(shù)，尤其是在滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的21個月中，中基私募50指數(shù)均跑贏滬深300指數(shù)。

2019年7月以來，滬深300指數(shù)有19個月上漲，累計上漲幅度為75.23%，中基私募50指數(shù)在這些月份中漲幅達到62.84%，從比例上看捕獲了滬深300指數(shù)近84%的漲幅，表明中基私募50指數(shù)獲得了滬深300指數(shù)上漲時絕大部分的收益，顯示出優(yōu)異的收益捕獲能力。

在滬深300指數(shù)下跌的21個月中，中基私募50指數(shù)全部跑贏滬深300指數(shù)，且其中有10個月“逆市”上漲。這21個月里滬深300指數(shù)累計跌幅達72.39%，中基私募50指數(shù)僅下跌9.60%，顯示出優(yōu)異的防守能力。

從滬深300指數(shù)上漲和下跌兩部分看中基私募50指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)中基私募50指數(shù)明顯呈現(xiàn)出“多跟漲，少跟跌”的特點。

(二)成份表現(xiàn)

1、分策略表現(xiàn)

2022年10月，中基私募50指數(shù)上漲1.62%，其中股票多頭策略貢獻盈利1.52%，對沖策略微虧0.09%，CTA及衍生品策略盈利0.19%。

近期，雖然高波動性的股票多頭策略小幅反彈后再次回撤，但素有“危機alpha”之稱的CTA及衍生品策略表現(xiàn)穩(wěn)健，策略曲線呈階梯式上升，二者組合起來降低了波動，長期穩(wěn)定運行可期，且隨著股票市場回升，未來股票多頭策略將貢獻更多盈利。另外對沖策略運行也一如既往地平穩(wěn)運行。從歷史波動情況上看，股票多頭策略具有波動率高、進攻性強的特點，CTA及衍生品策略波動性居中，收益比較有爆發(fā)力，能夠中和股票多頭策略的一部分波動，加上表現(xiàn)更加平穩(wěn)的對沖策略，低相關(guān)的策略配置提高了指數(shù)的防守能力。

2、基金相關(guān)性

相比于滬深300指數(shù)，中基私募50指數(shù)在收益和風(fēng)險指標上均有相對優(yōu)異的表現(xiàn)，這主要源于中基私募50指數(shù)三大策略之間的低相關(guān)性，三類策略兩兩之間的相關(guān)性最高不超過0.3，屬于中低度相關(guān)水平，相關(guān)性最低的兩類策略為股票多頭策略和對沖策略，相關(guān)系數(shù)低至0.18.整體上看，策略間低相關(guān)度使得三類策略的表現(xiàn)在波動上具有一定的互補性，有利于降低指數(shù)的波動率，策略的正收益部分則會疊加起來，使中基私募50指數(shù)能以相對較低波動的方式獲得收益，指數(shù)的風(fēng)險收益比也會相對有所提高。

各類策略內(nèi)基金的相關(guān)性也較低，股票策略的表現(xiàn)由于受系統(tǒng)性風(fēng)險這個共同因素的影響，組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值為0.60，處于相對較低水平；對沖策略、CTA與衍生品策略的組內(nèi)成份基金相關(guān)系數(shù)的平均值分別為0.27、0.36，均處于低度正相關(guān)水平，這樣的低組內(nèi)相關(guān)性是二級策略差異化配置的成果，使風(fēng)險在很大程度上得到了分散，是中基私募50指數(shù)獲得相對較高夏普比率的主要原因。

3、成份基金表現(xiàn)

2022年10月，50支成份基金中有29支基金盈利，三類策略中股票多頭策略和對沖策略下的成份基金表現(xiàn)得比較均衡。

二級策略上看，股票多頭策略下均衡成長類策略斬獲較多；對沖策略下的中頻alpha策略有不少盈利；CTA及衍生品策略下的基本面中長期策略、量價中長期策略均有盈利。

三、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)

為滿足追求長期穩(wěn)健收益的投資需求，為市場提供理想的投資工具，《中國基金報》于2021年6月4日發(fā)布了中基私募50指數(shù)的首個二級指數(shù)——中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)(以下簡稱“中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)”)，目前指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，收益較高、回撤小、夏普比率高。

配置、組合、優(yōu)選，是中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的三個關(guān)鍵詞。配置方面，指數(shù)秉承“全天候”理念，配置了股票多頭基金、對沖基金、CTA基金三大類風(fēng)險收益特征顯著的子基金類別，其中對沖基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大類策略的相關(guān)性較低(相關(guān)系數(shù)0.3以下)，受股市牛熊的影響小，不同市場環(huán)境中總能捕捉到盈利機會。組合是指三大類策略中又細分十五小類投資策略，通過大量數(shù)據(jù)模擬、策略相關(guān)性測試、投資實證分析，盡可能保持各細分策略基金的低相關(guān)，從而使指數(shù)層面更加穩(wěn)健；同時，成份基金20支，合理分散又避免寬泛，組合效果恰到好處。在基金優(yōu)選方面，中國基金報具有數(shù)據(jù)分析及實地盡調(diào)的天然優(yōu)勢，在眾多私募機構(gòu)及基金產(chǎn)品中，按照高標準高要求，將優(yōu)秀私募列入候選，通過深入調(diào)研候選私募機構(gòu)，在各個盈利來源找到理想的投資標的(成份基金)，入選成份基金的投資機構(gòu)均為國內(nèi)第一梯隊優(yōu)秀私募。

中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)因規(guī)則清晰，走勢透明，業(yè)績可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到業(yè)界廣泛關(guān)注。

(一)指數(shù)表現(xiàn)

1、指數(shù)走勢

中基50指數(shù)的首個二級指數(shù)——中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)(以下簡稱“中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)”)的基準日為2020年1月1日，指數(shù)在2022年10月期間表現(xiàn)良好。

最近一年，滬深300指數(shù)下跌23.26%，而中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)獲得小幅下跌1.77%。

2、業(yè)績指標

中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)以穩(wěn)健收益為目標。風(fēng)險指標方面，指數(shù)成立以來年化波動率不到8%，最大回撤不超過6%；收益方面，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)累計收益超過50%，年化收益率近16%，夏普比率接近2。

綜上，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)具有盈利確定性高、波動性低、回撤小等特點，表現(xiàn)出較高的業(yè)績穩(wěn)定性，這與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)形成了鮮明的對比。投資中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)基金，獲取穩(wěn)健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

(二)成份表現(xiàn)

1、分策略表現(xiàn)

2022年10月，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)盈利0.72%。三類策略中，對沖策略微虧0.22%，股票多頭策略盈利0.83%，CTA及衍生品策略盈利0.11%。

長期上看，權(quán)重占據(jù)半壁江山的對沖策略穩(wěn)步抬頭向上，經(jīng)均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略在多數(shù)時間形成互補走勢，二者的組合在獲得收益的同時降低了波動。整體而言，作為指數(shù)的“壓艙石”，對沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動，共同推進中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)的長期穩(wěn)健走勢。

2、基金相關(guān)性

整體上看，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)策略間的相關(guān)性也不高，兩兩策略的相關(guān)性最高不超過0.4.策略間的低相關(guān)性源于策略邏輯的差異性以及“優(yōu)選、配置”環(huán)節(jié)，是中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)獲得長期穩(wěn)健業(yè)績表現(xiàn)的支柱。

大類策略組內(nèi)基金的相關(guān)系數(shù)不高，對沖策略組內(nèi)成份基金的業(yè)績相關(guān)系數(shù)為0.25，股票多頭策略成份基金業(yè)績相關(guān)性為0.53，去除系統(tǒng)性影響后并不高，CTA與衍生品策略組內(nèi)相關(guān)系數(shù)為0.45。

3、成份基金表現(xiàn)

10月，中基私募50穩(wěn)健型指數(shù)的20支成份基金中有9支基金盈利，三類策略中除CTA及衍生品策略外，其他兩類策略的成份基金表現(xiàn)比較均衡。

二級策略上看，對沖策略下的中頻alpha策略獲得盈利較多；股票多頭策略下的量化指增策略拔得頭籌，均衡成長策略也有不少盈利；CTA及衍生品策略下的量價中長期策略有不少斬獲。

（文章來源：中國基金報）

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