距離上會(huì)還有3天，硅動(dòng)力卻撤了。

6月2日，上交所科創(chuàng)板股票審核頁(yè)面顯示，因無(wú)錫硅動(dòng)力微電子股份有限公司（下稱“硅動(dòng)力”）及其保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根據(jù)《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十三條的有關(guān)規(guī)定，上交所終止其發(fā)行上市審核。

就在5月29日，上交所上市委稱，定于6月5日召開2023 年第 45 次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審議硅動(dòng)力上市事宜。

(資料圖片)

距離上會(huì)僅剩3天，硅動(dòng)力卻臨陣退卻，主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)。

在招股書中，硅動(dòng)力稱，自己從事以AC-DC芯片和DC-DC芯片為主的高性能電源管理集成電路的研發(fā)、測(cè)試和銷售，這種芯片主要應(yīng)用于手機(jī)快速充電器、機(jī)頂盒/路由器的適配器等。

硅動(dòng)力主要客戶包括深圳市加貝喜科技有限公司、深圳市盈輝電子有限公司、深圳市天晶源電子科技有限公司等，下游廠商包括小米、中興、創(chuàng)維、海康威視、海爾、安克、長(zhǎng)虹、萬(wàn)家樂(lè)、諾基亞、綠聯(lián)、品勝等。

2022年9月22日，硅動(dòng)力的IPO申請(qǐng)獲受理。同年10月21日，上交所發(fā)出了第一次問(wèn)詢，12月25日，公司回復(fù)了問(wèn)詢。此后，上交所發(fā)出了二次問(wèn)詢，公司在今年5月23日予以回復(fù)。

硅動(dòng)力究竟因?yàn)槭裁丛?，在臨門一腳時(shí)選擇放棄？

公司和交易所并沒有給出答案，但翻閱公司兩次問(wèn)詢函件及回復(fù)內(nèi)容，不難發(fā)現(xiàn)其在上市過(guò)程中存在的疑點(diǎn)和問(wèn)題。

科創(chuàng)含金量成色有多少

硅動(dòng)力的產(chǎn)品主要是AC-DC芯片和DC-DC芯片，主要應(yīng)用與消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通信、智能家居等領(lǐng)域。

僅此來(lái)看，硅動(dòng)力的業(yè)務(wù)并不復(fù)雜，但這卻成了交易所反復(fù)問(wèn)詢的核心。

例如，在兩次問(wèn)詢中，交易所都要求公司按照下游應(yīng)用領(lǐng)域、細(xì)分產(chǎn)品類別，甚至詳細(xì)到要按照功率進(jìn)行分段披露。

僅看功率分類，在首輪問(wèn)詢中，公司以“15W”為一檔進(jìn)行分類，披露公司15W以內(nèi)、15-30W兩個(gè)類別的占比。

這一回答顯然沒有得到交易所的認(rèn)可。

在二次問(wèn)詢中，交易所再度就此發(fā)問(wèn)，而公司也進(jìn)行了回答，將15-30W這一類別，進(jìn)一步細(xì)化為15W、18W、20W、24W、25W、27W。

要求公司披露得如此之細(xì)是為了什么？

硅動(dòng)力的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可見一斑。根據(jù)公司的披露，高效率低功耗、大功率小體積是充電設(shè)備的發(fā)展趨勢(shì)。

可從公司披露的分類數(shù)據(jù)來(lái)看，其在報(bào)告期內(nèi)，產(chǎn)品重心更多地是從“15W以內(nèi)”提升至“20W”，這與市場(chǎng)印象中快充的定義，以及公司對(duì)自身“AC-DC 芯片在快充領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”的表述并不完全吻合。

事實(shí)上，對(duì)科創(chuàng)能力的關(guān)注，一直是交易所問(wèn)詢硅動(dòng)力的核心邏輯。

例如，硅動(dòng)力在招股書中自稱，“公司 AC-DC 芯片在快充領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在手機(jī)快充充電器領(lǐng)域市場(chǎng)占有率位居前列?！备毖?，“部分關(guān)鍵性能指標(biāo)達(dá)到甚至超過(guò)國(guó)外領(lǐng)先廠商產(chǎn)品?！?

可公司的產(chǎn)品一直沒能進(jìn)入手機(jī)品牌廠商的充電器（原裝 inbox）領(lǐng)域。

而且，公司產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的功率段目前僅覆蓋65W及以下功率，且在主要第三方充電器品牌廠商中，僅進(jìn)入了30W及以下功率段。這與其所宣稱的領(lǐng)先地位并不匹配。

對(duì)此，硅動(dòng)力認(rèn)為原因主要在外部，例如，手機(jī)品牌廠不輕易更換、國(guó)產(chǎn)化替代剛開始等。

值得一提的是，科創(chuàng)板一直以堅(jiān)守“硬科技”定位而著稱，其在審核擬IPO公司時(shí)，往往關(guān)注其科技含量，以及這種科技含量是否與公司所宣稱的一致。

到底有沒有周期？

在日新月異的科技領(lǐng)域，技術(shù)領(lǐng)先往往能很快帶來(lái)產(chǎn)銷兩旺、業(yè)績(jī)大增，反之，技術(shù)一旦無(wú)法更上同行，產(chǎn)品銷售也會(huì)陷入困境。

因此，從科創(chuàng)含金量出發(fā)，硅動(dòng)力的銷售情況也成為交易所關(guān)注的重點(diǎn)。

例如，公司2022年前三季度收入出現(xiàn)了環(huán)比下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也的表現(xiàn)也弱于同行。公司2021年收入大增，2022年卻同比下滑。

對(duì)此，公司的解釋為，2021年，下游企業(yè)備貨較多，而2022年，下游又開始了去庫(kù)存。

硅動(dòng)力專門強(qiáng)調(diào)了一個(gè)“復(fù)合增長(zhǎng)率”，認(rèn)為2021年到2022年的下滑不能算在內(nèi)，長(zhǎng)期趨勢(shì)依然不錯(cuò)。

有意思的是，在第二次問(wèn)詢函回復(fù)中，公司全文共提了“周期”五十余次，并多次提到行業(yè)周期波動(dòng)性、去庫(kù)存周期等。

可面對(duì)交易所問(wèn)詢，硅動(dòng)力卻斬釘截鐵地表示，行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)“周期性衰退”。

既然不存在周期性衰退，產(chǎn)能過(guò)剩，那公司2022年?duì)I收下滑是因?yàn)槭裁丛蚰兀?/p>

關(guān)聯(lián)方也在奔赴科創(chuàng)板

除了科創(chuàng)屬性，硅動(dòng)力經(jīng)營(yíng)真實(shí)性，也因?yàn)橐患颐麨殄|威特的公司而撲朔迷離。

在招股書中，硅動(dòng)力披露，鍇威特同時(shí)為公司客戶和供應(yīng)商，公司向其采購(gòu) MOSFET 系為確保供應(yīng)鏈安全和產(chǎn)能穩(wěn)定開拓第二供應(yīng)商，其實(shí)際控制人丁國(guó)華曾為公司創(chuàng)始人之一、公司董事，并于2019年9月完全退出。

關(guān)聯(lián)交易本身就是審核“關(guān)鍵點(diǎn)”， 鍇威特又同時(shí)為客戶和供應(yīng)商，更引起了交易所反復(fù)問(wèn)詢。

在第二次問(wèn)詢中，交易所要求公司說(shuō)明，其與鍇威特交易的必要性與公允性，并讓其提供所有的價(jià)格比對(duì)。

對(duì)此，公司表示，向鍇威特采購(gòu)價(jià)格總體高于非關(guān)聯(lián)方，主要系鍇威特生產(chǎn)模式為 Fabless 模式，可比非關(guān)聯(lián)方均采用 IDM 模式。

此外，硅動(dòng)力還提到了采購(gòu)時(shí)機(jī)的問(wèn)題。

例如，2021 年，受到上游產(chǎn)能較為緊張等因素影響，MOSFET 等原材料價(jià)格持續(xù)上升。對(duì)于 3.0A 系列和 6.0A 系列產(chǎn)品，硅動(dòng)力向第三方采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品集中在 2021 年上半年，向鍇威特采購(gòu)該類型產(chǎn)品主要在 2021 年下半年。

對(duì)于 4.0A 系列、5.0A 系列和 7.0A 系列產(chǎn)品，硅動(dòng)力向第三方和鍇威特的采購(gòu)時(shí)點(diǎn)與前述兩個(gè)系列產(chǎn)品基本相反。這導(dǎo)致了采購(gòu)價(jià)格又差異。

但至于為什么要這么做，公司歸因于上周產(chǎn)能等因素。

由此也可以側(cè)面看出，硅動(dòng)力對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的敏感度較高，而這種影響采購(gòu)價(jià)格、影響利潤(rùn)的周期變化，公司卻堅(jiān)定地認(rèn)為，只是波動(dòng)，不會(huì)造成大的影響，甚至不會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)能過(guò)剩。

有意思的是，鍇威特也在奔赴科創(chuàng)板的路上。

其于2022年12月6日上會(huì)通過(guò)，并在2023年1月12日提交注冊(cè)，但目前尚未披露注冊(cè)結(jié)果。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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