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全面注冊(cè)制落地實(shí)施，資本市場(chǎng)開(kāi)啟了一個(gè)新時(shí)代。在日前舉辦的第十一屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資論壇上，與會(huì)嘉賓就全面注冊(cè)制給一級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的深刻變化及影響，展開(kāi)了熱烈交流，并分享了應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)變的投資策略。

千乘資本創(chuàng)始合伙人熊偉認(rèn)為，作為一級(jí)市場(chǎng)投資人夢(mèng)寐以求的事情，注冊(cè)制有兩點(diǎn)好處：對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范越來(lái)越清晰；對(duì)被投企業(yè)而言，發(fā)展目標(biāo)也更加清晰，不同類(lèi)型企業(yè)上市規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)都已經(jīng)明確，可以根據(jù)自己的現(xiàn)狀和未來(lái)預(yù)期對(duì)號(hào)入座?？苿?chuàng)板企業(yè)在定位自己的IPO時(shí)，首先要明確自身是否有“含科量”，同時(shí)在財(cái)務(wù)、法律等各方面的要求更高。全面注冊(cè)制推行后，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)而言，退出通道更通暢了，但能不能賺錢(qián)仍然充滿(mǎn)了不確定性，所以投資人面對(duì)的挑戰(zhàn)非常大。如何在早期以重注投到一個(gè)未來(lái)天花板很高的項(xiàng)目，對(duì)整個(gè)基金收益有決定性的影響。

源創(chuàng)多盈創(chuàng)始人兼執(zhí)行事務(wù)合伙人馮壯志表示，注冊(cè)制本質(zhì)上是對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的相信和尊重。全面注冊(cè)制時(shí)代下，企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)是明晰的，規(guī)則是恒定的，流程也是確定的，時(shí)間表同樣可以預(yù)期，上市公司和投資人可以把主要心思放在做企業(yè)本身上面。對(duì)投資機(jī)構(gòu)的影響，首先是投資公司一窩蜂地賭上市、賺市場(chǎng)差價(jià)的模式消亡了；其次，從風(fēng)險(xiǎn)配置的角度看，上市速度及上市以后的定價(jià)可預(yù)期后，行業(yè)的發(fā)展大大加速。

東方富海合伙人高劍光觀察到，注冊(cè)制的推行未必會(huì)讓賺錢(qián)更容易。“很多企業(yè)上市之后的市值擊穿了在一級(jí)市場(chǎng)上D輪甚至C輪的估值。全民PE、上市就賺錢(qián)的時(shí)代，已經(jīng)一去不復(fù)返了?！彼硎?，“當(dāng)下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)掙的是項(xiàng)目成長(zhǎng)性的錢(qián)，這就倒逼創(chuàng)投機(jī)構(gòu)資金的投向要更偏早期。我們現(xiàn)在的策略就是投早投小投創(chuàng)新，投重投少投精。我們要做的是，讓自己一直留在賽場(chǎng)上，先活下去，后面才能抓住理工男、工程師創(chuàng)業(yè)的這波時(shí)代紅利。”

華民投總裁崔斌認(rèn)為，一方面，全面注冊(cè)制加速了資本的使用效率，另一方面，注冊(cè)制更多是以信息透明、市場(chǎng)化定價(jià)的方式進(jìn)行構(gòu)建和設(shè)計(jì)。一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差逐漸縮減，倒逼投資機(jī)構(gòu)要往前投，要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，投早投小，這非?？简?yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目研判的能力，對(duì)上市規(guī)則的熟悉程度，從而將此前的套利模式回歸到價(jià)值投資模式。

廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金總經(jīng)理柯加良也強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制并不是沒(méi)有門(mén)檻，實(shí)際上真實(shí)的過(guò)會(huì)率并沒(méi)有提高。但科創(chuàng)屬性強(qiáng)、利潤(rùn)也不錯(cuò)的好企業(yè)，就很容易上市。廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金圍繞新一代信息技術(shù)、智能與新能源汽車(chē)、生物醫(yī)藥與健康等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，投早、投小、投科技、投創(chuàng)新，把投資工作往前移，提升投資回報(bào)率。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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