自奈雪的茶于2021年6月在港股上市后，資本市場(chǎng)至今尚未跑出“茶飲第二股”。盡管在這兩年間新式茶飲連鎖IPO風(fēng)聲四起，但至今為止都并未有實(shí)質(zhì)性消息傳出，轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在這個(gè)盛夏。

8月15日晚，四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“茶百道”）正式向港交所遞交招股書(shū)，擬在主板掛牌上市。一年凈賺近10億元，凈利潤(rùn)率超20%，一年銷(xiāo)售杯量近8億杯——從茶百道的招股書(shū)中，外界首次得以窺探到新茶飲賽道生存的另一面?？梢哉f(shuō)，在高利潤(rùn)率支撐下，茶百道并不缺錢(qián)，甚至僅僅在兩個(gè)月前，其才剛剛完成了其成立以來(lái)的唯一一筆高達(dá)9.7億元的融資。資本動(dòng)作頻頻背后，茶百道跨出的下一步會(huì)在哪？

凈利潤(rùn)率超20%

(相關(guān)資料圖)

如果說(shuō)奈雪的茶帶虧上市曾令市場(chǎng)感慨新茶飲燒錢(qián)之痛，但作為茶飲連鎖領(lǐng)域市占率排名第三的品牌，茶百道在招股書(shū)中首次披露的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，則向外界揭開(kāi)了茶飲連鎖賺錢(qián)生意的另一面。

從2008年在四川成都開(kāi)設(shè)首家門(mén)店到正式遞表港交所，茶百道走了15年。而實(shí)現(xiàn)營(yíng)收體量加速擴(kuò)張也僅僅是在最近幾年時(shí)間里。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2020年，茶百道的營(yíng)收為10.8億元，到2022年這一數(shù)據(jù)就增長(zhǎng)至42.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)97.9%。從利潤(rùn)層面看，2020年—2022年，茶百道利潤(rùn)分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到101.3%。

值得一提的是，茶百道凈利潤(rùn)率在2020年、2021年、2022年及今年第一季度，分別達(dá)到22%、21.4%、22.8%及22.9%。

超20%的凈利潤(rùn)率究竟有多高？從新茶飲連鎖數(shù)據(jù)看，蜜雪冰城在2019年—2021年凈利潤(rùn)率分別為17.2%、13.5%與18.5%；如果與飲料、啤酒等快消巨頭的賺錢(qián)能力相比，茶百道也并不遜色：2022年，農(nóng)夫山泉凈利潤(rùn)率為25.5%，東鵬飲料為16.9%，青島啤酒為11.5%，蒙牛乳業(yè)為5.7%。

在業(yè)內(nèi)分析人士看來(lái)，盡管披著茶飲連鎖的外衣，但茶百道并非是賣(mài)茶的，其實(shí)做的是供應(yīng)鏈生意。從招股書(shū)來(lái)看，茶百道收入來(lái)源主要來(lái)自于三部分，其中最大來(lái)源是銷(xiāo)售貨品及設(shè)備，包括向加盟店銷(xiāo)售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門(mén)店設(shè)備，以2022年?duì)I收來(lái)看，這部分收入占總收入95%；此外，則是特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入，去年這部分收入占總收入4%。

茶百道招股書(shū)顯示，截至2023年3月31日，其倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施包括22個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)，總建筑面積約80,000平方米，包括17個(gè)中心倉(cāng)及五個(gè)前置倉(cāng)。在物流環(huán)節(jié)，其已建立了對(duì)全國(guó)絕大部分門(mén)店進(jìn)行一周二配及以上配送頻次的物流存儲(chǔ)及配送能力等等。

直營(yíng)模式退后一步

今年以來(lái)，眾多新茶飲連鎖品牌紛紛加快了擴(kuò)張速度，除了茶百道披露招股書(shū)外，包括蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗等在內(nèi)的頭部品牌都頻頻傳出IPO聲音。

對(duì)此，易觀分析研究總監(jiān)李心怡8月16日對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析認(rèn)為，市場(chǎng)上較成熟的新茶飲品牌多已經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，無(wú)論是門(mén)店數(shù)量還是整體利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模，而隨著疫情的結(jié)束，消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)了餐飲業(yè)的快速反彈，特別是作為餐飲賽道的新貴選手，新茶飲品類(lèi)的回暖也十分可觀，特別是對(duì)下線城市的快速滲透，能夠給投資人樹(shù)立信心。

在李心怡看來(lái)，從市場(chǎng)發(fā)展階段上來(lái)說(shuō)，目前成熟茶飲品牌基本上已經(jīng)全面放開(kāi)加盟模式，加速跑馬圈地，此時(shí)上市無(wú)疑能大大提升加盟商信心，同時(shí)也能為快速擴(kuò)張儲(chǔ)備更多糧草。同時(shí)，隨著行業(yè)的逐步成熟，各個(gè)品牌的估值有望趨于回歸到相對(duì)合理的水平，整體而言，目前是上市的不錯(cuò)時(shí)機(jī)。

當(dāng)前，中國(guó)新式茶飲店的行業(yè)集中度逐漸提升。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)新式茶飲店市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模為2029億元，按零售額計(jì)，前五大參與者合計(jì)占據(jù)約31.6%的市場(chǎng)份額。其中茶百道品牌以約6.6%的市場(chǎng)份額位居第三。在頭部品牌規(guī)模化擴(kuò)張進(jìn)程中，加盟商成為重要助力。

茶百道招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，茶百道共有7111間加盟店及六間直營(yíng)店，加盟店占到茶百道門(mén)店總數(shù)99%以上。

需要提及的是，“茶飲第一股”奈雪的茶于7月20日正式開(kāi)放加盟。凌雁管理咨詢(xún)首席咨詢(xún)師，餐飲行業(yè)分析師林岳當(dāng)時(shí)對(duì)本報(bào)記者分析指出，奈雪開(kāi)放加盟，目的也是為了更快地提升門(mén)店體量，以便在規(guī)?；氯〉闷放聘采w和成本優(yōu)勢(shì)。此外，去年11月，喜茶宣布開(kāi)放加盟后，據(jù)窄門(mén)餐眼APP數(shù)據(jù)，喜茶現(xiàn)有門(mén)店已達(dá)2291家。

目前，前幾大頭部茶飲連鎖企業(yè)已均開(kāi)放加盟。談及加盟模式，茶百道方面在招股書(shū)中提及，加盟模式愈來(lái)愈受到新式茶飲店行業(yè)的歡迎，尤其是對(duì)于尋求快速擴(kuò)張的頭部企業(yè)。在加盟模式下，加盟商可以利用品牌運(yùn)營(yíng)商已建立的品牌知名度和市場(chǎng)推廣，并接受培訓(xùn)和持續(xù)支持，幫助自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。茶百道方面認(rèn)為，這種模式在新式茶飲店行業(yè)已被證明是成功的。

繼續(xù)擴(kuò)張市場(chǎng)空間在哪

新茶飲品牌層出不窮背后，是一個(gè)無(wú)法回避的消費(fèi)現(xiàn)象：新式茶飲及咖啡等現(xiàn)制飲料加速成長(zhǎng)，正逐步蠶食軟飲料的市場(chǎng)份額。

當(dāng)前，中國(guó)飲品店行業(yè)最常見(jiàn)的兩類(lèi)飲品店為新式茶飲店及現(xiàn)制咖啡店，但新式茶飲店的擴(kuò)張速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)制咖啡店，其在行業(yè)中的市場(chǎng)份額在2017年還是58%，但到去年已增至66.4%。

從頭部品牌的門(mén)店數(shù)來(lái)看，在新式茶飲店領(lǐng)域，除了排名第一的蜜雪冰城已有超2.4萬(wàn)家門(mén)店外，包括古茗、滬上阿姨等在內(nèi)的頭部茶飲連鎖也都在沖刺萬(wàn)店目標(biāo)；作為對(duì)比，現(xiàn)制咖啡店僅瑞幸咖啡門(mén)店破萬(wàn)家，此后則是星巴克及后來(lái)者庫(kù)迪咖啡，門(mén)店數(shù)均未破七千家。

毋庸置疑的是，隨著資本進(jìn)入，新式茶飲的擴(kuò)張仍將持續(xù)。在招股書(shū)中，茶百道提出，將擴(kuò)張門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步滲透國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并拓展至海外市場(chǎng)。談及對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的判斷，茶百道指出，低線級(jí)城市仍存在較大市場(chǎng)空間，所以擬進(jìn)一步對(duì)二線及以下城市進(jìn)行門(mén)店加密，優(yōu)先加密潛力商圈等戰(zhàn)略區(qū)域。

“從上半年表現(xiàn)來(lái)看，相較于其他行業(yè)，餐飲行業(yè)復(fù)蘇相對(duì)較快，下半年餐飲業(yè)可能還將繼續(xù)引領(lǐng)消費(fèi)的復(fù)蘇。”李心怡對(duì)本報(bào)記者分析認(rèn)為，可能會(huì)出現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì)：一是熱門(mén)賽道如茶飲、咖啡將加快在下沉市場(chǎng)的滲透；二是行業(yè)內(nèi)卷加劇，經(jīng)過(guò)疫情三年洗禮仍存活下來(lái)的品牌可能會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，馬太效應(yīng)可能會(huì)越來(lái)越明顯；三是開(kāi)店特別是大店開(kāi)店謹(jǐn)慎，社區(qū)店、小店等更具煙火氣的業(yè)態(tài)可能會(huì)更受歡迎。

不過(guò)，記者關(guān)注到，作為新茶飲頭部品牌，茶百道在品牌推廣及營(yíng)銷(xiāo)方面相對(duì)低調(diào)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021 年及2022年，茶百道的分銷(xiāo)及銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1078萬(wàn)元、1912萬(wàn)元、6068萬(wàn)元。當(dāng)期該費(fèi)用分別占總收入的1.0%、0.5%、1.4%。

從與其營(yíng)收體量相當(dāng)?shù)哪窝┑牟钄?shù)據(jù)來(lái)對(duì)比，后者僅2022年在廣告及推廣方面的開(kāi)支就達(dá)1.43億元，占集團(tuán)總收益的3.3%，2021年該數(shù)據(jù)為1.12億元，占集團(tuán)收益的2.6%。此外，從蜜雪冰城招股書(shū)披露數(shù)據(jù)看，2019年—2021年，蜜雪冰城的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.9億元、1.8億元、4億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.43%、3.91%、3.92%。對(duì)于IPO等相關(guān)問(wèn)題，記者聯(lián)系茶百道方面，但該公司正處于上市靜默期，目前暫不接受采訪。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

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