近日，浙江國祥IPO暫停發(fā)行引發(fā)廣泛關(guān)注。目前，上交所已決定對浙江國祥開展一次專項核查，將根據(jù)專項核查的情況決定后續(xù)工作。

針對市場關(guān)注的浙江國祥是否為同一資產(chǎn)再次上市、發(fā)行定價是否過高等問題，來看看市場專家怎么看？

是否為同一資產(chǎn)再次上市？

(資料圖)

浙江國祥相關(guān)資產(chǎn)來自原上市公司*ST國祥。上交所在答記者問時透露，該部分資產(chǎn)的交易發(fā)生于2011年、2012年，收購時相關(guān)賬面資產(chǎn)總額、2022年末相關(guān)固定資產(chǎn)凈值占浙江國祥現(xiàn)有資產(chǎn)總額比例分別為15%和0.06%。

此前，有市場聲音認為浙江國祥此次IPO屬于“同一資產(chǎn)再次上市”。對此，國浩律師（上海）事務(wù)所合伙人呂紅兵表示，實務(wù)中判斷是否構(gòu)成同一資產(chǎn)二次上市，主要看拿來上市的這塊資產(chǎn)是否前后基本一致，業(yè)務(wù)是否相同或者高度相似，技術(shù)特征是否明顯等同，以及管理層、核心業(yè)務(wù)團隊是否延續(xù)一致。

“從目前掌握的信息來看，雖然浙江國祥的空調(diào)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)直接購自于幸福基業(yè)，間接來自原上市公司*ST國祥，但是經(jīng)過10多年的發(fā)展，浙江國祥的股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、技術(shù)、人員等各方面和資產(chǎn)購入之初相比已經(jīng)有了質(zhì)的變化，不能算是同一資產(chǎn)的二次上市?！眳渭t兵說。

比如技術(shù)和員工方面，2010年時，原上市公司國祥制冷擁有24名技術(shù)人員、17項專利、6項商標(biāo)使用權(quán)。而到2022年底，浙江國祥擁有研發(fā)人員168人，234項專利、37項軟件著作權(quán)、32項商標(biāo)使用權(quán)，整體技術(shù)實力有了大踏步的提升。2010年，原上市公司國祥制冷擁有員工298名，到了2022年底，浙江國祥的員工隊伍已經(jīng)壯大到了1748名。

市場資深評論人士王驥躍也表示，浙江國祥已由商業(yè)用中央空調(diào)轉(zhuǎn)為聚焦工業(yè)用大型中央空調(diào)機組，其擁有的專利數(shù)量、核心技術(shù)水平、員工人數(shù)等均大幅提升，銷售客戶、終端項目、供應(yīng)商與*ST國祥也基本無重疊。從業(yè)績方面看，浙江國祥最近3年的營業(yè)收入、凈利潤累計分別為422534.72萬元、38704.48萬元，經(jīng)營與財務(wù)狀況也發(fā)生實質(zhì)改變。

IPO發(fā)行定價是否過高？

浙江國祥發(fā)行價格為68.07元/股，對應(yīng)的發(fā)行市盈率為51.29倍，引發(fā)了市場上對于其“發(fā)行價過高”的關(guān)注。

某券商家電行業(yè)首席分析師認為，雖然公司本次發(fā)行價格絕對值比較高，但這也主要系公司利潤水平較高、總股本相對較低導(dǎo)致，從多角度市盈率來看，本次發(fā)行定價還是處于合理水平。

從報價情況看，8732個配售對象參與了本次詢價報價，報價區(qū)間為7.80-103.50元/股。剔除無效報價及前1%的最高報價后，8547個有效配售對象報價區(qū)間為7.80-81.94元/股，對應(yīng)擬申購總量為510.74億股，網(wǎng)下整體申購倍數(shù)為回撥前網(wǎng)下初始發(fā)行規(guī)模的 2700.46倍。

在定價環(huán)節(jié)，發(fā)行人與承銷商基于網(wǎng)下投資者的報價情況，綜合考慮發(fā)行人基本面、市場情況、同行業(yè)可比上市公司估值，最終確定發(fā)行價格68.07元/股，較投資者報價平均數(shù)與中位數(shù)的孰低值73.6003元/股下調(diào)7.51%，對應(yīng)發(fā)行市盈率51.29倍

根據(jù)浙江國祥和主承銷商披露的同行業(yè)可比公司，它們的市盈率分別為盾安環(huán)境25.19倍、申菱環(huán)境54.12倍、佳力圖180.30倍、英維克58.14倍?？梢?，浙江國祥發(fā)行市盈率低于申菱環(huán)境、佳力圖、英維克，符合市場化定價原則。

值得一提的是，浙江國祥2023年1-6月實現(xiàn)凈利潤14707.11萬元，此次發(fā)行價格對應(yīng)市盈率（TTM）為33.40倍，低于對應(yīng)公司2022年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率51.29倍。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年9月1日至今，滬、深交易所新上市公司發(fā)行定價對應(yīng)市盈率（TTM）平均水平為43.13倍，浙江國祥此次發(fā)行價格對應(yīng)市盈率（TTM）低于近期主板新股發(fā)行、整體新股發(fā)行的平均水平，從該角度看，此次發(fā)行的定價也比較合理。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

關(guān)鍵詞：