2021年12月以來，金融地產(chǎn)板塊走勢(shì)顯著強(qiáng)于滬深300等主流寬基指數(shù)，板塊超額收益明顯，在市場(chǎng)整體大幅下跌的背景下體現(xiàn)出顯著的防御性。穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力、地產(chǎn)政策持續(xù)放松是推動(dòng)大金融板塊走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)力。向后看，以銀行、地產(chǎn)為代表的金融地產(chǎn)板塊勝率、賠率均較高，具有明顯比較優(yōu)勢(shì)，行情大概率仍未結(jié)束。

通過我們構(gòu)建的行業(yè)基本面量化模型，我們選取了凈息差、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)用于刻畫銀行業(yè)景氣程度；選取流動(dòng)性預(yù)期、剩余流動(dòng)性、央行貨幣投放等指標(biāo)用于刻畫券商業(yè)景氣程度；選取十年期國(guó)債收益率和金融市場(chǎng)綜合流動(dòng)性兩個(gè)維度，綜合構(gòu)建保險(xiǎn)景氣先行指標(biāo)；構(gòu)建金融市場(chǎng)綜合流動(dòng)性指標(biāo)判斷貨幣政策變化情況用于描述地產(chǎn)景氣程度。從結(jié)果來看，看多銀行、券商、地產(chǎn)，對(duì)金融地產(chǎn)板塊整體呈現(xiàn)顯著樂觀。

中證全指金融地產(chǎn)指數(shù)：全方位覆蓋金融+地產(chǎn)的組合，市值分布以大市值為主。從指數(shù)內(nèi)部板塊間的表現(xiàn)來看，近兩年顯著分化，其中保險(xiǎn)板塊持續(xù)表現(xiàn)靠后，對(duì)指數(shù)表現(xiàn)造成一定拖累，權(quán)重板塊銀行近兩年表現(xiàn)最優(yōu)，房地產(chǎn)今年以來的優(yōu)異表現(xiàn)也顯著對(duì)指數(shù)構(gòu)成了正向貢獻(xiàn)。

指數(shù)投資價(jià)值：通過指數(shù)季度營(yíng)收同比增速指標(biāo)反映的行業(yè)景氣度來看，行業(yè)景氣回歸，營(yíng)收增速自疫情后逐級(jí)改善。指數(shù)的盈利能力穩(wěn)定且分紅率顯著高于滬深300和上證50.時(shí)序和截面比較視角下，指數(shù)估值均處于低位，估值安全邊際較高且未來提升空間廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、本結(jié)論僅從量化模型推導(dǎo)而出，與研究所策略觀點(diǎn)不重合。2、結(jié)論主要基于歷史數(shù)據(jù)，未來市場(chǎng)環(huán)境可能發(fā)生改變。

（文章來源：國(guó)泰君安證券研究）

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