銀河證券發(fā)布研究報告稱，政策面向好疊加行業(yè)發(fā)展新機遇，低估值運營商業(yè)績改善有望超預(yù)期。2022年“提速降費”政策收斂，市場化程度持續(xù)優(yōu)化，運營商最受益，并且其成本壓小有所減少，3年的5G“投入期”效果顯著，用戶數(shù)和滲透率提升，資本開支企穩(wěn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化降低成本壓力，同時資本開支由CT側(cè)逐步重點轉(zhuǎn)向IT服務(wù)側(cè)，符合數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展新基建發(fā)展需求。收入端方面，運營商營收有望雙位數(shù)增長，5G “收獲期”到來，包括APRU持續(xù)提升，2B/2C端齊發(fā)力經(jīng)營業(yè)績有望再超預(yù)期，基于5G+云網(wǎng)背景下拓寬商業(yè)模式和市場化方向，依靠網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)和客戶黏性優(yōu)勢，提供更多增值服務(wù)有望帶來新的業(yè)績增量。運營商業(yè)績的雙位數(shù)增長重回高成長賽道，疊加高分紅策略有望帶動運營商板塊的估值修復(fù)，推薦龍頭中國移動(600941.SH)。

全球電信基建高速發(fā)展趨勢不改，中國5G先發(fā)優(yōu)勢有望帶來新機遇。

截至2021年年底，145個國家/地區(qū)的487家運營商正在投資5G，包括試驗、獲得許可、規(guī)劃、網(wǎng)絡(luò)部署和啟動，其中74個國家/地區(qū)的189家運營商推出了一項或多項符合3GPP標(biāo)準(zhǔn)的5G服務(wù)，同比增長40%，全球進入5G投入期。美國威瑞森在全球最有價值電信品牌中領(lǐng)先，AT&T由媒體提供商轉(zhuǎn)向更專注于電信基礎(chǔ)設(shè)施運營商，重點建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)基建，中國移動仍然保持著作為全球第四大最有價值的品牌地位。

中國5G基建全球領(lǐng)先，目前中國有142.5萬個5G站點，占全球總數(shù)70%以上，領(lǐng)先全球。隨著國內(nèi)5G業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，5G流量占比不斷提升，“十四五”期間(2021-2025年)預(yù)計一半以上的我國人口將使用5G網(wǎng)絡(luò)，每萬人擁有5G基站數(shù)量將達到26個，預(yù)計基站總數(shù)超過350萬個。中國將率先由5G投入期轉(zhuǎn)入5G收獲期，優(yōu)先享受信息發(fā)展變革帶來的科技紅利，中國領(lǐng)先的全球5G建設(shè)及應(yīng)用創(chuàng)新將進一步推動我國數(shù)據(jù)經(jīng)濟的發(fā)展，打開新的市場空間。

海外運營商品牌領(lǐng)先估值較高，我國通信運營商估值有望企底修復(fù)。

國內(nèi)運營商盈利能力、現(xiàn)金流資產(chǎn)不斷改善，持續(xù)增加分紅回饋股東，相對歷史估值和國外水平，我國通信運營商均處于估值低位。隨著我國運營商的不斷發(fā)展，抓住5G發(fā)展信息發(fā)展大變革新機遇，全球品牌價值有望不斷提升帶來估值的修復(fù)。

同時運營商PEG與股息率指標(biāo)皆優(yōu)，投資價值凸現(xiàn)。在我國千億元市值A(chǔ)股標(biāo)的中，選取營收、歸母凈利潤增長率、股息率和市盈率較好的30個相關(guān)標(biāo)的，整體來說運營商龍頭中國移動表現(xiàn)優(yōu)勢明顯。

風(fēng)險提示：運營商ToB端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，創(chuàng)新商業(yè)模式未形成；競爭加劇等因素導(dǎo)致未來運營商ARPU趨勢不及預(yù)期；5G規(guī)模化商用推進不及預(yù)期。

（文章來源：銀河證券）

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