中國國家統(tǒng)計局(NBS)于4月18日發(fā)布了今年第一季度的國民經(jīng)濟核算結(jié)果。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長4.8%。
就整個第一季度而言,國內(nèi)需求依舊強勁,與前三年相比,缺口中的大部分是由于凈出口的貢獻較小(圖1)。
但是,正如投資界所說的那樣:“過去的表現(xiàn)并不代表著未來的結(jié)果?!?月份,奧密克戎變異毒株引發(fā)的疫情意味著季度GDP數(shù)據(jù)所能提供的有關(guān)經(jīng)濟潛在動力的信息非常少。
我們需要依靠月度GDP模型來了解新冠肺炎疫情如何影響季度的經(jīng)濟增長。這一模型是基于國家統(tǒng)計局的月度工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)活動的一系列數(shù)據(jù)以及對于農(nóng)業(yè)相關(guān)情況的估計。
月度模型顯示:在3月份放緩至不到2%之前,GDP增長在今年1月和2月相當(dāng)強勁,平均增長率僅略低于6%。3月份的疲軟幾乎都源自于服務(wù)業(yè)。國家統(tǒng)計局的服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降了近1%(圖2)。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉強調(diào)了3月份的疫情對接觸性服務(wù)行業(yè)的影響,包括批發(fā)零售、住宿、運輸,以及旅游等文化活動。
可以理解,人們都想盡量減少彼此接觸來降低感染風(fēng)險,但商品的線上銷售(一種風(fēng)險極低的消費方式)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了消費者中更加普遍的謹慎意識。3月份,商品線上銷售額僅同比增長了3%(圖3)。雖然新冠病毒有通過快遞外包裝傳播的風(fēng)險,但線上銷售額的下降表明,預(yù)防性儲蓄的增加將對消費造成壓力。
3月份經(jīng)濟疲軟也體現(xiàn)在主要勞動市場指數(shù)上。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至5.8%,為2020年5月以來最高(圖4)。付凌暉表示,新冠疫情讓一些人更難找到工作,因為疫情造成的生產(chǎn)經(jīng)營困境阻礙了企業(yè)招工。
相比招募新員工,用工單位選擇更好地使用現(xiàn)有員工。因此,員工的平均每周工作時長從2021年3月的46.9小時以及2019年3月的46小時延長至47.3小時(圖5)。
3月份新增120萬個城鎮(zhèn)就業(yè)機會,相比2021年3月下降了18%(圖6)。今年前三個月,新增就業(yè)速度比去年慢,但全年新增1100萬個城鎮(zhèn)就業(yè)機會的目標(biāo)似乎還是可以實現(xiàn)的。去年新增就業(yè)機會為1270萬。不過,政府會密切關(guān)注勞動力市場的變化。
出口仍然是本季度的一個亮點。繼2021年增長了30%之后,出口額又增長了16%。雖然有疫情影響,但3月份出口供應(yīng)鏈仍保持著彈性(圖7)。
當(dāng)?shù)弥谝患径刃路夸N售下降了19%,你可能會認為房地產(chǎn)市場處于低迷。然而,快速下降很大程度上源于2021年的高基數(shù),其本身就是2020年的疫情導(dǎo)致銷售量減少的結(jié)果(圖8)。
本季度的房屋銷售數(shù)與疫情前的水平(以及2020-2021年的平均水平)一致。此外,新建房屋數(shù)量與售出新房數(shù)量的比例仍然不高,表明住房需求足以支持更高程度的建筑活動。
然而,地方政府仍擔(dān)心奧密克戎疫情會加劇房價下跌對買家信心的影響。因此,60多個市政府已采取措施,通過降低抵押貸款成本和支持開發(fā)商來支持當(dāng)?shù)刈》渴袌觥4送?,一些城市,如東莞和衢州,已經(jīng)放寬了購房限制,允許沒有本地戶口的個人(即未在這些城市登記戶籍的人)購買房屋。在非常多變的環(huán)境下,這些措施將有助于為住房需求奠定基礎(chǔ)。
考慮到人員流動指標(biāo),我估計我建立的月度GDP增長指標(biāo)可能會從3月份的2%降至4月份的0-1%。當(dāng)然,政府很清楚疫情對經(jīng)濟的影響有多大,已經(jīng)開始采取反周期措施。
4月15日,中國人民銀行發(fā)布公告稱,決定于4月25日起將銀行的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個基點。此外,央行于4月18日發(fā)布了一系列措施,旨在增加融資的可得性并降低融資成本,特別針對受疫情影響的企業(yè)。當(dāng)借款人受疫情影響難以償還貸款時,鼓勵金融機構(gòu)和平臺公司放寬還款期限。在2020年新冠疫情首次暴發(fā)時,也使用了類似的策略。
由于貨幣政策采取了更多的支持措施,一季度信貸增長加速(圖9),央行最近的舉措也將進一步擴大這一趨勢。
財政政策方面,通過減稅降費為供給側(cè)提供支持,旨在降低經(jīng)營成本。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉表示,今年全年,企業(yè)必須支付的稅費和行政事業(yè)性收費將減少2.5萬億元(占GDP的2.2%)。
快速增加的基礎(chǔ)設(shè)施投資也有利于經(jīng)濟發(fā)展,這些投資大部分都是國家主導(dǎo)的。一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)比2021年同期增長了10%以上(圖10)。在之前的四年里,基礎(chǔ)設(shè)施投資增長在2%附近。
在近期的一次新聞發(fā)布會上,國家發(fā)改委官員表示,他們正在加快投資審批,包括“十四五”規(guī)劃確定的102個重點項目中的部分項目。國家發(fā)改委將重點關(guān)注四個領(lǐng)域的項目:基礎(chǔ)設(shè)施、高科技制造業(yè)、環(huán)境和社會服務(wù)。這次發(fā)布會還特別強調(diào),將確保項目有足夠的資金,并加快落實。
處理這波新冠疫情的速度是評估未來經(jīng)濟走向的關(guān)鍵變量。好消息是,疫情開始呈現(xiàn)下降趨勢(圖11)。4月18日,新增感染人數(shù)自4月4日以來首次降至2萬以下,遠低于4月13日達到的峰值(29411)。
4月16日,上海市鼓勵666家企業(yè)(其中很多是汽車行業(yè))在“閉環(huán)”管理下恢復(fù)運營,這意味著讓員工一直駐留在工作崗位。
被封控了近一個月的我們現(xiàn)在都希望疫情防控方面能繼續(xù)向好發(fā)展,希望在本月底之前解除所有限制。
(作者為第一財經(jīng)研究院高級學(xué)術(shù)顧問柯馬克)
(文章來源:第一財經(jīng))
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