中國國家統(tǒng)計局(NBS)于4月18日發(fā)布了今年第一季度的國民經(jīng)濟核算結(jié)果。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長4.8%。

就整個第一季度而言，國內(nèi)需求依舊強勁，與前三年相比，缺口中的大部分是由于凈出口的貢獻較小(圖1)。

但是，正如投資界所說的那樣：“過去的表現(xiàn)并不代表著未來的結(jié)果?！?月份，奧密克戎變異毒株引發(fā)的疫情意味著季度GDP數(shù)據(jù)所能提供的有關(guān)經(jīng)濟潛在動力的信息非常少。

我們需要依靠月度GDP模型來了解新冠肺炎疫情如何影響季度的經(jīng)濟增長。這一模型是基于國家統(tǒng)計局的月度工業(yè)增加值和服務業(yè)活動的一系列數(shù)據(jù)以及對于農(nóng)業(yè)相關(guān)情況的估計。

月度模型顯示：在3月份放緩至不到2%之前，GDP增長在今年1月和2月相當強勁，平均增長率僅略低于6%。3月份的疲軟幾乎都源自于服務業(yè)。國家統(tǒng)計局的服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降了近1%(圖2)。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉強調(diào)了3月份的疫情對接觸性服務行業(yè)的影響，包括批發(fā)零售、住宿、運輸，以及旅游等文化活動。

可以理解，人們都想盡量減少彼此接觸來降低感染風險，但商品的線上銷售(一種風險極低的消費方式)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了消費者中更加普遍的謹慎意識。3月份，商品線上銷售額僅同比增長了3%(圖3)。雖然新冠病毒有通過快遞外包裝傳播的風險，但線上銷售額的下降表明，預防性儲蓄的增加將對消費造成壓力。

3月份經(jīng)濟疲軟也體現(xiàn)在主要勞動市場指數(shù)上。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至5.8%，為2020年5月以來最高(圖4)。付凌暉表示，新冠疫情讓一些人更難找到工作，因為疫情造成的生產(chǎn)經(jīng)營困境阻礙了企業(yè)招工。

相比招募新員工，用工單位選擇更好地使用現(xiàn)有員工。因此，員工的平均每周工作時長從2021年3月的46.9小時以及2019年3月的46小時延長至47.3小時(圖5)。

3月份新增120萬個城鎮(zhèn)就業(yè)機會，相比2021年3月下降了18%(圖6)。今年前三個月，新增就業(yè)速度比去年慢，但全年新增1100萬個城鎮(zhèn)就業(yè)機會的目標似乎還是可以實現(xiàn)的。去年新增就業(yè)機會為1270萬。不過，政府會密切關(guān)注勞動力市場的變化。

出口仍然是本季度的一個亮點。繼2021年增長了30%之后，出口額又增長了16%。雖然有疫情影響，但3月份出口供應鏈仍保持著彈性(圖7)。

當?shù)弥谝患径刃路夸N售下降了19%，你可能會認為房地產(chǎn)市場處于低迷。然而，快速下降很大程度上源于2021年的高基數(shù)，其本身就是2020年的疫情導致銷售量減少的結(jié)果(圖8)。

本季度的房屋銷售數(shù)與疫情前的水平(以及2020-2021年的平均水平)一致。此外，新建房屋數(shù)量與售出新房數(shù)量的比例仍然不高，表明住房需求足以支持更高程度的建筑活動。

然而，地方政府仍擔心奧密克戎疫情會加劇房價下跌對買家信心的影響。因此，60多個市政府已采取措施，通過降低抵押貸款成本和支持開發(fā)商來支持當?shù)刈》渴袌?。此外，一些城市，如東莞和衢州，已經(jīng)放寬了購房限制，允許沒有本地戶口的個人(即未在這些城市登記戶籍的人)購買房屋。在非常多變的環(huán)境下，這些措施將有助于為住房需求奠定基礎。

考慮到人員流動指標，我估計我建立的月度GDP增長指標可能會從3月份的2%降至4月份的0-1%。當然，政府很清楚疫情對經(jīng)濟的影響有多大，已經(jīng)開始采取反周期措施。

4月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，決定于4月25日起將銀行的存款準備金率下調(diào)25個基點。此外，央行于4月18日發(fā)布了一系列措施，旨在增加融資的可得性并降低融資成本，特別針對受疫情影響的企業(yè)。當借款人受疫情影響難以償還貸款時，鼓勵金融機構(gòu)和平臺公司放寬還款期限。在2020年新冠疫情首次暴發(fā)時，也使用了類似的策略。

由于貨幣政策采取了更多的支持措施，一季度信貸增長加速(圖9)，央行最近的舉措也將進一步擴大這一趨勢。

財政政策方面，通過減稅降費為供給側(cè)提供支持，旨在降低經(jīng)營成本。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉表示，今年全年，企業(yè)必須支付的稅費和行政事業(yè)性收費將減少2.5萬億元(占GDP的2.2%)。

快速增加的基礎設施投資也有利于經(jīng)濟發(fā)展，這些投資大部分都是國家主導的。一季度基礎設施投資已經(jīng)比2021年同期增長了10%以上(圖10)。在之前的四年里，基礎設施投資增長在2%附近。

在近期的一次新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委官員表示，他們正在加快投資審批，包括“十四五”規(guī)劃確定的102個重點項目中的部分項目。國家發(fā)改委將重點關(guān)注四個領(lǐng)域的項目：基礎設施、高科技制造業(yè)、環(huán)境和社會服務。這次發(fā)布會還特別強調(diào)，將確保項目有足夠的資金，并加快落實。

處理這波新冠疫情的速度是評估未來經(jīng)濟走向的關(guān)鍵變量。好消息是，疫情開始呈現(xiàn)下降趨勢(圖11)。4月18日，新增感染人數(shù)自4月4日以來首次降至2萬以下，遠低于4月13日達到的峰值(29411)。

4月16日，上海市鼓勵666家企業(yè)(其中很多是汽車行業(yè))在“閉環(huán)”管理下恢復運營，這意味著讓員工一直駐留在工作崗位。

被封控了近一個月的我們現(xiàn)在都希望疫情防控方面能繼續(xù)向好發(fā)展，希望在本月底之前解除所有限制。

(作者為第一財經(jīng)研究院高級學術(shù)顧問柯馬克)

（文章來源：第一財經(jīng)）

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