事項

6 月以美元計價出口同比+17.9%，預(yù)期+11.9%，前值+16.9%；以人民幣計價，出口同比+22%，前值+15.3%。

6 月以美元計價進口同比+1%，預(yù)期+3%，前值為+4.1%；以人民幣計價，進口同比+4.8%，前值+2.8%。

(資料圖)

主要觀點

1、價格推動下，出口韌性或?qū)⑵珡?/p>

2022 年以來中國出口強韌性的背后，是全球貿(mào)易需求的超預(yù)期走強，而貿(mào)易需求的強勢又與價格高企的推動有較強關(guān)聯(lián)。考慮到當前全球通脹短期難以緩解，價格推動下出口或可繼續(xù)延續(xù)偏強韌性。

首先，截至今年5 月全球出口額增速仍處于高位。WTO 季頻發(fā)布全球貿(mào)易額數(shù)據(jù)，為獲得更高頻數(shù)據(jù)，此處我們選用了目前已公布出口數(shù)據(jù)的21 個經(jīng)濟體加總額來代表全球貿(mào)易額。可以看到，截至今年5 月，全球21 個經(jīng)濟體出口額同比增速達到16%，為有數(shù)據(jù)以來的最高值。反映當前中國出口增速屢超預(yù)期，背后實則有全球需求強勢的支撐。

全球貿(mào)易需求強勢的背后，出口數(shù)量已有回落，但價格因素形成較強支撐。

今年以來，市場普遍預(yù)期隨著各國財政刺激的退出以及貨幣政策的緊縮，全球貿(mào)易需求會出現(xiàn)回落，而這一預(yù)期也確實有所反映：如歐盟、日本自華進口數(shù)量明顯回落，我國出口數(shù)量指數(shù)也已降至歷史低位。但這一預(yù)期卻低估了價格因素對全球貿(mào)易的支撐力度，從各國進口價格指數(shù)與我國出口價格指數(shù)來看，基本均處于歷史極高水平，支撐了今年以來全球出口金額仍在高位。

而往后看，價格推動下，此輪出口韌性或可延長。由于此輪全球通脹問題更多來自供給端制約，且物價已出現(xiàn)漲價范圍“寬”的價格普漲格局，因此短期內(nèi)通脹或難以快速回落，出口商品價格或仍將維持偏高，支撐出口維持韌性。

不過考慮到目前美歐貨幣政策均已收緊，并且為遏制通脹大概率需要通過“錯殺”需求的方式，因此全球貿(mào)易量的方向仍是下行，若四季度全球物價降溫，則我國出口或也將面臨較大下行壓力。

2、進出口分項數(shù)據(jù)

出口區(qū)域：在主要貿(mào)易伙伴中，我國對美國、東盟出口增速繼續(xù)提升，分別較5 月提升3.6/3.1 個百分點。其中，對東盟出口增速最高，為29%。

出口商品：機電產(chǎn)品仍是對出口整體增速貢獻最大的類別，機電產(chǎn)品對6 月出口同比增速拉動率為7.2%，較前值提升1.8 個百分點。機電產(chǎn)品中，電子產(chǎn)品貢獻了6 月出口增量的50%，其中自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件對6 月出口同比增速的拉動率達到0.7%。 而勞動密集型產(chǎn)品、賤金屬制品、地產(chǎn)后周期產(chǎn)品對6 月出口同比增速拉動率均回落，分別錄得+3.4%、+1.9%、-0.1%，較前值回落0.4、0.5、0.1 個百分點。

進口區(qū)域：6 月自東盟進口有改善，而自其它區(qū)域進口均走弱。6 月自東盟進口對整體進口同比增速的拉動率為0.8%，前值為-0.3%。

進口商品：6 月大宗商品對進口同比增速的拉動率大幅下行，錄得+2.3%，前值為7.2%，其中，原油與煤的進口轉(zhuǎn)為量跌價漲，進口量分別同比-10.7%、-33.1%，不過價格仍在高位，同比+61.2%、74.2%。而鐵礦砂則量價齊跌，進口數(shù)量同比-0.5%，進口價格同比-28.1%。電子類產(chǎn)品進口繼續(xù)回落，對6 月整體進口同比增速的拉動率錄得-1.5%，前值-1.2%。機電產(chǎn)品進口增速繼續(xù)下行，其中飛機、汽車對6 月進口拉動率分別為-0.4%、-0.9%，前值為-0.4%、-0.1%。

風險提示：海外需求超預(yù)期下滑

（文章來源：華創(chuàng)證券）

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