事項(xiàng)

6 月以美元計(jì)價(jià)出口同比+17.9%，預(yù)期+11.9%，前值+16.9%；以人民幣計(jì)價(jià)，出口同比+22%，前值+15.3%。

6 月以美元計(jì)價(jià)進(jìn)口同比+1%，預(yù)期+3%，前值為+4.1%；以人民幣計(jì)價(jià)，進(jìn)口同比+4.8%，前值+2.8%。

(資料圖)

主要觀點(diǎn)

1、價(jià)格推動(dòng)下，出口韌性或?qū)⑵珡?qiáng)

2022 年以來中國(guó)出口強(qiáng)韌性的背后，是全球貿(mào)易需求的超預(yù)期走強(qiáng)，而貿(mào)易需求的強(qiáng)勢(shì)又與價(jià)格高企的推動(dòng)有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)?？紤]到當(dāng)前全球通脹短期難以緩解，價(jià)格推動(dòng)下出口或可繼續(xù)延續(xù)偏強(qiáng)韌性。

首先，截至今年5 月全球出口額增速仍處于高位。WTO 季頻發(fā)布全球貿(mào)易額數(shù)據(jù)，為獲得更高頻數(shù)據(jù)，此處我們選用了目前已公布出口數(shù)據(jù)的21 個(gè)經(jīng)濟(jì)體加總額來代表全球貿(mào)易額?？梢钥吹?，截至今年5 月，全球21 個(gè)經(jīng)濟(jì)體出口額同比增速達(dá)到16%，為有數(shù)據(jù)以來的最高值。反映當(dāng)前中國(guó)出口增速屢超預(yù)期，背后實(shí)則有全球需求強(qiáng)勢(shì)的支撐。

全球貿(mào)易需求強(qiáng)勢(shì)的背后，出口數(shù)量已有回落，但價(jià)格因素形成較強(qiáng)支撐。

今年以來，市場(chǎng)普遍預(yù)期隨著各國(guó)財(cái)政刺激的退出以及貨幣政策的緊縮，全球貿(mào)易需求會(huì)出現(xiàn)回落，而這一預(yù)期也確實(shí)有所反映：如歐盟、日本自華進(jìn)口數(shù)量明顯回落，我國(guó)出口數(shù)量指數(shù)也已降至歷史低位。但這一預(yù)期卻低估了價(jià)格因素對(duì)全球貿(mào)易的支撐力度，從各國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)與我國(guó)出口價(jià)格指數(shù)來看，基本均處于歷史極高水平，支撐了今年以來全球出口金額仍在高位。

而往后看，價(jià)格推動(dòng)下，此輪出口韌性或可延長(zhǎng)。由于此輪全球通脹問題更多來自供給端制約，且物價(jià)已出現(xiàn)漲價(jià)范圍“寬”的價(jià)格普漲格局，因此短期內(nèi)通脹或難以快速回落，出口商品價(jià)格或仍將維持偏高，支撐出口維持韌性。

不過考慮到目前美歐貨幣政策均已收緊，并且為遏制通脹大概率需要通過“錯(cuò)殺”需求的方式，因此全球貿(mào)易量的方向仍是下行，若四季度全球物價(jià)降溫，則我國(guó)出口或也將面臨較大下行壓力。

2、進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)

出口區(qū)域：在主要貿(mào)易伙伴中，我國(guó)對(duì)美國(guó)、東盟出口增速繼續(xù)提升，分別較5 月提升3.6/3.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，對(duì)東盟出口增速最高，為29%。

出口商品：機(jī)電產(chǎn)品仍是對(duì)出口整體增速貢獻(xiàn)最大的類別，機(jī)電產(chǎn)品對(duì)6 月出口同比增速拉動(dòng)率為7.2%，較前值提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品中，電子產(chǎn)品貢獻(xiàn)了6 月出口增量的50%，其中自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件對(duì)6 月出口同比增速的拉動(dòng)率達(dá)到0.7%。 而勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、賤金屬制品、地產(chǎn)后周期產(chǎn)品對(duì)6 月出口同比增速拉動(dòng)率均回落，分別錄得+3.4%、+1.9%、-0.1%，較前值回落0.4、0.5、0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口區(qū)域：6 月自東盟進(jìn)口有改善，而自其它區(qū)域進(jìn)口均走弱。6 月自東盟進(jìn)口對(duì)整體進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)率為0.8%，前值為-0.3%。

進(jìn)口商品：6 月大宗商品對(duì)進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)率大幅下行，錄得+2.3%，前值為7.2%，其中，原油與煤的進(jìn)口轉(zhuǎn)為量跌價(jià)漲，進(jìn)口量分別同比-10.7%、-33.1%，不過價(jià)格仍在高位，同比+61.2%、74.2%。而鐵礦砂則量?jī)r(jià)齊跌，進(jìn)口數(shù)量同比-0.5%，進(jìn)口價(jià)格同比-28.1%。電子類產(chǎn)品進(jìn)口繼續(xù)回落，對(duì)6 月整體進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)率錄得-1.5%，前值-1.2%。機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速繼續(xù)下行，其中飛機(jī)、汽車對(duì)6 月進(jìn)口拉動(dòng)率分別為-0.4%、-0.9%，前值為-0.4%、-0.1%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求超預(yù)期下滑

（文章來源：華創(chuàng)證券）

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