資管大佬林鵬近日向產(chǎn)品持有人致信，分享了自己的最新思考感悟和投資方向，言語(yǔ)懇切、干貨頗多。

林鵬表示，投資不應(yīng)有濃重信仰，但堅(jiān)持對(duì)企業(yè)的深度研究，選擇能夠長(zhǎng)期存在、長(zhǎng)期發(fā)展，并對(duì)社會(huì)有正向貢獻(xiàn)的行業(yè)的投資方式能夠久經(jīng)考驗(yàn)。長(zhǎng)期而言，有價(jià)值創(chuàng)造能力的公司能夠帶來(lái)良好的股東回報(bào)。此外，他還就產(chǎn)品表現(xiàn)向投資人誠(chéng)懇致歉。

據(jù)悉，林鵬產(chǎn)品的倉(cāng)位目前維持在中高水平，在A股主要布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、汽車零部件、光伏、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸?shù)确矫?；港股投資主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、體育服飾、食品飲料、創(chuàng)新藥等。林鵬個(gè)人在產(chǎn)品新發(fā)以及今年均跟投了遠(yuǎn)景產(chǎn)品，公司整體累計(jì)跟投遠(yuǎn)景產(chǎn)品金額近億元。

(資料圖片僅供參考)

“心靈被拷問(wèn)”后的思考

“實(shí)話說(shuō)，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，我感覺(jué)一直處于‘心靈被拷問(wèn)’的狀態(tài)。過(guò)去我一直投資我理解的最優(yōu)秀的公司，并陪伴它們成長(zhǎng)，也因此收獲了比較好的投資收益。但這兩年整個(gè)市場(chǎng)因經(jīng)濟(jì)、政治及疫情等因素的影響出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)或分化現(xiàn)象，原來(lái)對(duì)好公司好價(jià)格的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)似乎失靈了，具有良好基本面的優(yōu)秀公司如果沒(méi)有處于某些核心賽道，那么迎接它的就是跌跌不休的股價(jià)。”林鵬在信中這樣寫道。

在思考感悟中，林鵬表示投資不能有濃重信仰，但同時(shí)肯定了深度研究和堅(jiān)守好公司的重要性。他強(qiáng)調(diào)，自己依然會(huì)堅(jiān)定持有好公司，“因?yàn)橐坏╁e(cuò)誤共識(shí)被發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)開始接受正確共識(shí)，產(chǎn)生糾錯(cuò)所帶來(lái)的股價(jià)漲幅是非常大的，既是一種反擊，同時(shí)也是防守”。

談到港股投資，林鵬稱，過(guò)去自己習(xí)慣于用“逆向思考”、“均值回歸”的方式去捕捉優(yōu)質(zhì)公司錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，這在大部分環(huán)境下是適用的。但放在這兩年各項(xiàng)政策頻出、黑天鵝事件不斷出現(xiàn)的市場(chǎng)環(huán)境下，均值回歸就可能產(chǎn)生非常大的偏離，這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在港股的投資上。

不過(guò)他也表示，盡管很難預(yù)測(cè)市場(chǎng)的瘋狂程度，但凡是資產(chǎn)都有價(jià)格，只要價(jià)格低估甚至嚴(yán)重低估，就一定會(huì)有人買，即使非上市公司也有給它交易的平臺(tái)?！霸谖覐臉I(yè)這么多年來(lái)看，凡是偏離的事情一定會(huì)彈回來(lái)，沒(méi)有什么‘這次不一樣’。就像橡皮筋，你稍微拉一些，它緩和地回彈回去。你拉得非常滿，它就會(huì)非?？焖俚貜椈厝??！?/p>

林鵬在信中特別向產(chǎn)品持有人致歉：“過(guò)去兩年對(duì)我這樣偏價(jià)值風(fēng)格的投資人是非常艱難的，產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)讓各位持有人包括我自身都感到非常失望，可以說(shuō)是我從業(yè)20多年來(lái)最困難的時(shí)光，這里要向各位持有人表示誠(chéng)懇的歉意?！?/p>

他還坦言，股票指數(shù)是多重博弈，宏觀、政策等都很難精準(zhǔn)預(yù)判，幾乎沒(méi)有投資人是完全靠研判政策來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的，但和諧匯一通過(guò)引入宏觀策略研究員以提高對(duì)宏觀、產(chǎn)業(yè)政策的敏感度，希望可以更好實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。兩年下來(lái)，公司對(duì)私募追求絕對(duì)收益的認(rèn)知也在不斷加深，后續(xù)也將更加合理地運(yùn)用工具化產(chǎn)品來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)敞口，以更好保護(hù)持有人利益。

中高水平倉(cāng)位、布局這些方向

林鵬在選擇公司時(shí)會(huì)基于以下兩點(diǎn)原則：一是公司需要符合商業(yè)規(guī)律，一家公司只有持續(xù)獲取經(jīng)營(yíng)上的現(xiàn)金流才能長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)下去；二是公司要能產(chǎn)生增量?jī)r(jià)值，即產(chǎn)生新的市場(chǎng)，而不僅在原有蛋糕上進(jìn)行切分。

據(jù)悉，林鵬產(chǎn)品的倉(cāng)位目前維持在中高水平，在A股主要布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、汽車零部件、光伏、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸?shù)确矫?；港股投資主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、體育服飾、食品飲料、創(chuàng)新藥等。

林鵬著重分析了自己在新能源方面的投資，他相對(duì)更看好智能車，而非電動(dòng)車。

首先，從商業(yè)角度考慮，目前絕大多數(shù)生產(chǎn)電動(dòng)車的整機(jī)廠商是大幅虧損的，因?yàn)槠潆姵氐某杀鞠喈?dāng)貴，也使得電車的供給傾向于高價(jià)位帶。但中國(guó)人的平均購(gòu)買力支撐不了那么多高價(jià)位的車，因而這樣的商業(yè)模式的持續(xù)性就有待長(zhǎng)期驗(yàn)證。最近十年，中國(guó)每年平均約2000萬(wàn)臺(tái)的乘用車銷量，其中有1000萬(wàn)臺(tái)售價(jià)約在15萬(wàn)以下，而超過(guò)30萬(wàn)的車僅占比約12%，數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)定。上游過(guò)高的成本最終會(huì)影響需求，在可預(yù)見的將來(lái)，電池發(fā)展方向是低成本和標(biāo)準(zhǔn)化。而只有把上游成本降下來(lái)，才能進(jìn)一步刺激需求，提高新能源車的滲透率，而在這個(gè)過(guò)程中電池在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值份額可能產(chǎn)生波動(dòng)。

其次，從技術(shù)進(jìn)步的角度考慮，車載智能世界需求帶來(lái)的創(chuàng)新是更大的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。從有人類歷史到工業(yè)革命，直到現(xiàn)在，只要公司能夠?qū)ι鐣?huì)產(chǎn)生增量?jī)r(jià)值，能夠解決社會(huì)發(fā)展的痛點(diǎn)，那么它一定是符合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的、始終不會(huì)被淘汰的。增量?jī)r(jià)值，即因?yàn)榧夹g(shù)帶來(lái)的產(chǎn)品或者生產(chǎn)方式，產(chǎn)生了新的市場(chǎng)，而不是對(duì)原有蛋糕的切分。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，電動(dòng)車不是增量市場(chǎng)，只是對(duì)原來(lái)汽車的替代；而自動(dòng)駕駛的車是增量?jī)r(jià)值，甚至因自動(dòng)駕駛所產(chǎn)生的自動(dòng)物流、圖像識(shí)別帶來(lái)的智能技術(shù)也是增量?jī)r(jià)值，這些將對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)帶來(lái)相當(dāng)大的帶動(dòng)作用。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

關(guān)鍵詞： 久經(jīng)考驗(yàn)