近期，債券市場(chǎng)遭遇較大調(diào)整。如何看待接下來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)？在國(guó)壽安?；鹜顿Y管理二部執(zhí)行總經(jīng)理丁宇佳看來(lái)，債市在中期依然面對(duì)較為利好的內(nèi)外部環(huán)境，仍具備投資價(jià)值，看好下階段信用債投資環(huán)境。

多年的基本面研究和踏實(shí)豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，也讓丁宇佳對(duì)市場(chǎng)保持敬畏，并把穩(wěn)健時(shí)刻放在第一位，立足產(chǎn)品定位，“努力賺每一分錢(qián)，但不強(qiáng)求賺到最后一分錢(qián)?！?/p>

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做一個(gè)“純粹”的基金經(jīng)理

在加入國(guó)壽安?；鹬埃∮罴言谔┻_(dá)宏利基金工作，歷任債券交易員、固收研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、固收部總經(jīng)理助理及固定收益部總經(jīng)理，管理基金類(lèi)型涵蓋貨幣基金、純債基金、二級(jí)債基等。在此期間，丁宇佳扎實(shí)進(jìn)行基本面研究，積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，擅于將宏觀政策與微觀現(xiàn)象相結(jié)合，敏銳判斷市場(chǎng)趨勢(shì)。

“人的精力是有限的?！倍∮罴颜f(shuō)，自己不可能在純債、轉(zhuǎn)債、權(quán)益每個(gè)投資方向都面面俱到，甚至純債中的存單、利率和信用領(lǐng)域，以及1個(gè)月品種到30年品種，都有不太相同的運(yùn)行邏輯。既然無(wú)法兼顧全面，就要選擇自己更擅長(zhǎng)的方向。因此，來(lái)到國(guó)壽安?；鸷螅Ｍ龈凹兇狻钡幕鸾?jīng)理，并聚焦在純債上“做文章”。

她提到，公募基金需要清楚自己的產(chǎn)品定位，進(jìn)而在收益和回撤中取得適合這個(gè)產(chǎn)品的平衡。落實(shí)在具體投資上，即需要確定這個(gè)產(chǎn)品久期和杠桿的大致區(qū)間，以及主要的投資品種。

“做投資，最重要的是活下去?！倍∮罴颜f(shuō)，要時(shí)刻把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。尤其在牛市中可能辛苦1年將收益做到5%，然而一旦遇到風(fēng)險(xiǎn)，可能1個(gè)星期就跌掉1年的收益，或是回撤過(guò)大，兩周就跌掉大半年的票息收入?！斑@些對(duì)固定收益類(lèi)的投資者來(lái)說(shuō)是非常大的傷害，客戶和基金經(jīng)理之間的信任毀掉可能就難以重建?！?/p>

另一方面，丁宇佳表示，做投資需要盡量保持一個(gè)可以抽離出自我的冷靜心態(tài)，要不斷反思但不能執(zhí)著于過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，在學(xué)習(xí)優(yōu)秀的同業(yè)時(shí)也要立足于自己的能力特征?！拔視?huì)要求自己努力賺每一分錢(qián)，但不能強(qiáng)求賺到最后一分錢(qián)。這兩者都缺一不可。”丁宇佳說(shuō)。

牢牢把握住穩(wěn)健特征

最近，丁宇佳管理的國(guó)壽安保超短債基金正在發(fā)行中。在她看來(lái)，自己選擇了最短久期的賽道——超短債，就是要牢牢把握住穩(wěn)健這一特色。因此她會(huì)在久期、杠桿、持倉(cāng)上完全遵循“穩(wěn)健”兩字，可能會(huì)犧牲一定的收益彈性，在可以盡量降低產(chǎn)品回撤。

丁宇佳提到，買(mǎi)貨幣或者類(lèi)貨幣產(chǎn)品的客戶，本身對(duì)收益訴求偏低，更關(guān)注產(chǎn)品回撤。最近，不少短端產(chǎn)品出現(xiàn)比較明顯的凈值回撤，也教育了投資人，要時(shí)刻敬畏市場(chǎng)，不能“只會(huì)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，回撤控制是永遠(yuǎn)要繃在腦子里的一根弦。

她表示，想要降低回撤，最關(guān)鍵的是系統(tǒng)性降低產(chǎn)品久期。根據(jù)超短債產(chǎn)品定位，投資上保持“低久期、低杠桿、高評(píng)級(jí)”策略，擇券時(shí)會(huì)盡量選擇市場(chǎng)上流動(dòng)性最佳的債券，保證可以在應(yīng)對(duì)申購(gòu)贖回時(shí)以不太偏離估值的價(jià)格進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。此外，還要盡量降低因?yàn)榛鹨?guī)模波動(dòng)而可能引起的凈值螺旋式下跌。

中期債市仍有投資價(jià)值

丁宇佳認(rèn)為，債市在中期依然面對(duì)較為利好的內(nèi)外部環(huán)境，收益率整體寬幅震蕩的格局沒(méi)有改變，依然“上有頂、下有底”。

她分析，在經(jīng)濟(jì)緩步復(fù)蘇的進(jìn)程中，信用的修復(fù)離不開(kāi)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。財(cái)政政策方面，上階段的發(fā)力效果已趨于緩和，但基于多種因素影響，未來(lái)財(cái)政政策的增量措施有待觀察。

具體到信用債方面，她提到，在11月債券市場(chǎng)遭遇震蕩調(diào)整后，目前短債的收益率有比較明顯的配置價(jià)值。在擇券上，產(chǎn)業(yè)債會(huì)選擇自上而下的配置思路，金融機(jī)構(gòu)類(lèi)債券的選擇會(huì)參考監(jiān)管部門(mén)的相應(yīng)評(píng)級(jí)，城投債則更多地關(guān)注地方財(cái)政實(shí)力。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 國(guó)壽安保