(資料圖片)

中泰證券股份有限公司近期對中偉股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)推進(jìn)一體化布局》，本報告對中偉股份給出增持評級，當(dāng)前股價為61.16元。

中偉股份(300919)
事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收303.4億元同比增長51%；歸母凈利潤15.4億元，同比增長64%:扣非凈利潤11.1億元，同比增長44%。2022年Q4收入80.5億元，環(huán)比持平；歸母凈利潤4.6億元環(huán)比增長8%：扣非凈利潤3.3億元，環(huán)比增長7%。2023年Q1，營收79億元，同比增長24.88%；歸母凈利潤3.4億元，同比增長34%；扣非凈利潤2.52億元，同比增長22%。
前驅(qū)體出貨量維持在較高值。2022年公司前驅(qū)體出貨21.6萬噸，平均扣非噸凈利0.51萬元/噸。2022年公司三元前驅(qū)體市占率27%，持續(xù)保持行業(yè)第一?，F(xiàn)階段，公司擁有銅仁、寧鄉(xiāng)、欽州、和開陽四大國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基地以及一個印尼原料基地，其他海外基地也在規(guī)劃中。截至2022年底，公司有30萬噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能和2.5萬噸/年四氧化三鉆產(chǎn)能，預(yù)計近兩年內(nèi)，公司全球鎳系、鉆系產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)提升至50萬噸，磷系產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)提升至20萬噸。
縱向布局產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料。2022年6月公司宣布慕集資金43.07億元投資于印尼年產(chǎn)6萬噸高冰鎳、貴州西部8萬金噸硫酸鎳、廣西南部8萬金噸高冰鎳、貴州開陽20萬噸磷酸鐵4個項目，覆蓋鎳、磷酸鐵核心新能源原料。印尼項日于2022年10月25日正式投料并成功產(chǎn)出高冰鎳，標(biāo)志著全球首次工業(yè)化應(yīng)用富氧側(cè)吹爐工藝治煉紅土銀礦取得成功：貴州西部硫酸鎳項目于2022年4月19日開工建設(shè)：廣西：開陽磷酸鐵項目首條產(chǎn)線已投產(chǎn)。隨著四個項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司原材供應(yīng)得到保障采購成本將降低，為前驅(qū)體擴產(chǎn)提高重要支撐。
海外客戶營收占比提高。憑借著優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)和研發(fā)能力，公司路身海內(nèi)外龍頭新能源汽車廣商和鋰電池廣商的供應(yīng)商，下游客戶包括特斯拉、LG化學(xué)、廈門鴿業(yè)、當(dāng)升科技、貝特瑞、L&F、振華新材、三星SDI等。從營收來看，2022年國內(nèi)營收占比66.32%，海外營收占比33.68%。海外占比較2021年增加了10.22%。從毛利率來看，國內(nèi)毛利率為9.61%，韓國毛利為16.25%，其他國家為14.52%。與2021年相比，海外地區(qū)毛利率有所提升，國內(nèi)毛利率則下降了2.43%。
盈利預(yù)測：考慮到下游去庫存周期，需求不及預(yù)期：產(chǎn)能利用率較低，影響單位盈利，我們預(yù)計23、24年歸母凈利潤19.8、28.0億（前值為31.9、38.1億），對應(yīng)PE估值20.6、14.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格變動風(fēng)險、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券王帥研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.05%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利42.27億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.97。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為71.48。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中偉股份（300919）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：