2022-01-29天風(fēng)證券股份有限公司文浩,張爽對(duì)萬達(dá)電影進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《疫情影響21年恢復(fù)程度，22年關(guān)注電影市場回暖進(jìn)展》，本報(bào)告對(duì)萬達(dá)電影給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.6元。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，該研報(bào)作者對(duì)此股的盈利預(yù)測準(zhǔn)確度為13.12%，對(duì)該股盈利預(yù)測較準(zhǔn)的分析師團(tuán)隊(duì)為東方證券的吳叢露、李雨琪、項(xiàng)雯倩。

萬達(dá)電影(002739)

萬達(dá)電影披露21年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.9-1.3億元，扣非后凈利潤為1000萬-3000萬元，歸母及扣非后凈利潤均相比去年扭虧為盈。對(duì)應(yīng)21Q4歸母凈利潤為-2.0到-1.6億元。

21年隨著疫情形勢總體平穩(wěn)，國內(nèi)電影市場獲得一定程度恢復(fù)，全國實(shí)現(xiàn)票房428.6億元(不含服務(wù)費(fèi))，同比130.4%，觀影人次11.7億，同比增長112.7%，并且恢復(fù)至2019年的約70%。但由于局地疫情反復(fù)，中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)影院暫停營業(yè)，部分影片拍攝及上映計(jì)劃調(diào)整，同時(shí)海外疫情影響下進(jìn)口影片供給不足，2021年進(jìn)口影片數(shù)量相比2019年減少近一半，票房減少約150億，占比由2019年的37.5%降低至15.5%，電影行業(yè)仍然受到了較大影響。因而公司21年整體業(yè)績恢復(fù)程度也相應(yīng)受到影響。

國內(nèi)院線業(yè)務(wù)方面，公司恢復(fù)程度優(yōu)于市場，影院市占率穩(wěn)步提升，廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢。公司21年全年實(shí)現(xiàn)票房62.2億元，觀影人次1.6億，較2020年大幅增長，已恢復(fù)至2019年的80%，高于行業(yè)平均水平近10個(gè)百分點(diǎn)。截至2021年12月31日，公司國內(nèi)擁有已開業(yè)影院790家，6,750塊銀幕，其中直營影院699家，6,063塊銀幕，公司旗下影院(含特許經(jīng)營加盟)2021年累計(jì)市場占有率為15.3%，保持穩(wěn)步提升。但受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情下票房及人次下滑影響，公司廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢。

澳洲院線方面，21Q4全面復(fù)業(yè)，澳洲市場開始快速恢復(fù)。2021年，公司下屬澳洲院線全年實(shí)現(xiàn)票房約7.4億元，觀影人次945萬人，虧損幅度較2020年大幅收窄。21Q4澳洲影院已全面復(fù)業(yè)，《沙丘》《007：無暇赴死》《蜘蛛俠3：英雄無歸》等電影陸續(xù)上映，其中《蜘蛛俠3：英雄無歸》目前全球票房已接近17億美元，澳洲電影市場也在快速恢復(fù)。

影視內(nèi)容方面，22年仍有較多電影儲(chǔ)備，有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。2022年，公司參投電影《奇跡：笨小孩》將于春節(jié)檔上映，主投主控電影《哥，你好(原名“小伍哥”)》已定檔22年4月30日上映，《外太空的莫扎特》計(jì)劃于暑期檔上映，除此之外，《想見你》《沒有一個(gè)春天不會(huì)來臨》《維和防暴隊(duì)》《鬼吹燈之天星術(shù)》《尋她》等影片也將擇機(jī)上映

投資建議：21年局部疫情反復(fù)及進(jìn)口片缺少等因素，電影行業(yè)恢復(fù)進(jìn)度延緩，22年核心關(guān)注電影大盤恢復(fù)進(jìn)展。行業(yè)短期面對(duì)壓力，但我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)電影龍頭的中長期邏輯并未改變，中小企業(yè)在行業(yè)寒冬中會(huì)加速出清，頭部公司競爭優(yōu)勢和市場份額有望持續(xù)提升。根據(jù)公司21年業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司21年歸母凈利潤至1.10億(前值4.79億)，預(yù)計(jì)22-23年歸母凈利潤分別為12.75億/16.23億元，對(duì)應(yīng)22-23年P(guān)E分別為25.5x/20.1x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響，電影市場恢復(fù)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，電影項(xiàng)目票房不達(dá)預(yù)期，電視劇及游戲等項(xiàng)目推進(jìn)延期，經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績預(yù)告為初步測算結(jié)果，以年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.39。證券之星估值分析工具顯示，萬達(dá)電影(002739)好公司評(píng)級(jí)為2星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為1.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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