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觀點(diǎn)：盡管4月PMI重返榮枯線下方，但整個經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道。全年經(jīng)濟(jì)向好趨勢依舊。當(dāng)前流動性保持合理充裕，A股估值仍處于歷史低位，中期配置價(jià)值凸顯，看好A股整體回升的投資機(jī)會。短期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期擔(dān)憂升溫，而海外美國債務(wù)違約談判僵局對市場擾動。外資整體流出趨勢下，短期市場避險(xiǎn)情緒使得市場承壓。資金觀望下，指數(shù)縮量整理，海外美債危機(jī)放緩或者國內(nèi)政策提振或?qū)⒋蚱飘?dāng)前局面。

今日，滬深兩市雙雙低開，開盤后展開震蕩，盤中小幅表現(xiàn)后迎來跳水，滬指跌破多條均線支撐。此后，指數(shù)低位反復(fù)后再度走低，近四日橫盤震蕩后暫時(shí)選擇了下行。尾盤，指數(shù)繼續(xù)弱勢運(yùn)行，整體延續(xù)近期的縮量調(diào)整。盤面上，除醫(yī)藥生物等少數(shù)板塊有所表現(xiàn)外，多數(shù)板塊迎來下跌，其中傳媒等TMT板塊繼續(xù)調(diào)整，券商等金融股也繼續(xù)走低，中特估板塊也表現(xiàn)低迷，僅有部分低位板塊輪動反抽。

繼前幾日市場成交跌破萬億之后，昨日市場成交再次降至8000億下方，持續(xù)萎縮的成交疊加市場的低迷，反應(yīng)出市場觀望情緒的升溫。對于近期的市場，尤其是走勢的疲軟，核心主要在兩方面：一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，整體修復(fù)力度不濟(jì)，市場對于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇擔(dān)憂增加，觀望情緒提升；二是海外美國債務(wù)危機(jī)對市場帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制。美債務(wù)上限問題對市場帶來干擾，無論最終是否順利解決，這個過程導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒增加，對市場形成壓制。

回到A股市場，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的擔(dān)憂降低投資者積極性，而海外債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的同時(shí)，外資近期的弱勢表現(xiàn)體現(xiàn)得淋漓盡致。與此同時(shí)，A股在此前資金兌現(xiàn)中走弱，于近期觀望中持續(xù)縮量。

“解鈴還須系鈴人”，這種短期格局的打破，或者說指數(shù)短期何時(shí)止跌，要么是國內(nèi)期待政策的提振，削弱對經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的擔(dān)憂，要么就是美國債務(wù)危機(jī)減弱，而在此之前，市場可能沒有太多的提振動力，震蕩整理行情或?qū)⒀永m(xù)。此外，A股本身處于此前熱門板塊回落和資金的出逃趨勢中，做多動能是缺失的。而一旦擔(dān)憂情緒延續(xù)，還需謹(jǐn)防指數(shù)再次下探的可能。

因此，我們說當(dāng)前市場階段的弱勢，主要還是海內(nèi)外多方擔(dān)憂升溫導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低以及觀望情緒的升級，這種格局下，5月剩余時(shí)間市場大概率繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情。對于穩(wěn)健的投資者來說，整體還是保持觀望，同時(shí)做好調(diào)整中的戰(zhàn)略配置準(zhǔn)備。而對于激進(jìn)的投資者，在經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇中，仍可博弈板塊和個股的機(jī)會，尤其是低位板塊的輪動機(jī)會。最后，弱復(fù)蘇中市場估值修復(fù)后的整理行情歷史常見，只不過周期和力度不同而已，但復(fù)蘇周期下，市場整體向好的趨勢未變。

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