卓創(chuàng)資訊分析師陳秋莎

【導語】重堿下游以中大型客戶為主，議價話語權強。輕堿下游用戶以中小用戶為主，下游需求較為分散。在純堿價格快速下滑過程中，下游玻璃廠家議價能力強，重堿價格跌幅高于輕堿。進入6月份，純堿市場企穩(wěn)，輕堿價格率先反彈，輕重堿價差收斂。

重堿到輕堿的生產成本在50-80元/噸，正常情況下兩者價差在50-200元/噸。2020-2023年輕重堿價格走勢一致，兩者終端價格價差在-375-365元/噸，兩者相關系數(shù)在0.99。

(資料圖片)

2023年1-3月份兩者價差持續(xù)走闊，純堿價格整體上行。主要原因在于本輪價格上漲的主要驅動在于重堿需求的持續(xù)增加，輕堿下游需求疲軟且節(jié)后需求啟動緩慢，期貨盤面價格引領現(xiàn)貨價格上漲。從4月份開始兩者價差收斂，純堿價格下行。重堿下游相對集中，下游浮法玻璃、光伏玻璃廠家采購量大，議價話語權強；輕堿下游需求分散，以中小型客戶為主，議價話語權弱。在4-5月份價格下行階段，重堿價格下滑幅度高于輕堿。

隨著純堿價格的快速下滑，純堿廠家盈利空間大幅度萎縮，5月下旬部分純堿廠家出貨價格一度下跌至成本線附近，純堿廠家穩(wěn)價心態(tài)強烈。6月份純堿價格企穩(wěn)，輕堿價格率先反彈，聯(lián)堿廠家輕堿價格上漲100-200元/噸。這背后的影響因素主要在以下三個方面，首先隨著純堿價格的快速下滑，部分輕堿下游用戶盈利情況好轉，日用玻璃、碳酸鋰、小蘇打行業(yè)開工負荷率提升。以碳酸鋰行業(yè)為例，目前碳酸鋰行業(yè)開工負荷率在52%，較5月份開工提升10個百分點。其次，液堿、輕堿價差收斂，部分區(qū)域下游用戶反映輕堿價格優(yōu)勢明顯，增加輕堿用量。再次，市場穩(wěn)價預期升溫，部分終端用戶適度補貨。

6月份重堿價格漲幅不及輕堿。目前國內輕堿主流出廠價格在1900-2000元/噸，重堿主流送到終端價格在2000-2100元/噸，輕、重堿價差收窄，部分區(qū)域輕、重堿終端價格持平甚至倒掛。純堿廠家重堿漲價意向強烈，但下游用戶拿貨積極性不高，部分原料水平高的終端用戶消化前期庫存為主，對高價純堿抵觸情緒明顯。近期純堿廠家輕堿接單情況明顯好于重堿，部分純堿廠家本月輕堿訂單已經接滿，輕堿庫存下降速度快于重堿。

7月份檢修廠家集中，重堿需求增加，輕堿需求好轉，短期國內純堿市場或穩(wěn)中向好。輕堿價格的上漲對重堿市場形成利好支撐。中長期純堿行業(yè)新增產能壓力加大，純堿價格承壓。

需求引導鋼材產品結構性調整作用凸顯（卓創(chuàng)資訊分析師于明靜）

【導語】近年來粗鋼產量增速下滑，鋼材產量仍保持增長，但在房地產需求下滑、基建增量需求有限的趨勢轉變背景下，其產品受利潤水平差異分化影響，跟隨制造業(yè)鋼材需求的結構化轉型特征日益突出。預計未來在裝配式鋼結構建筑大力推進，制造業(yè)轉型升級以及智能化發(fā)展帶動下，板材、型鋼、鋼管以及高性能、高精度的特鋼產品需求仍或有增長空間。

近幾年粗鋼產量逐漸進入平臺期， 2020年預計是中國粗鋼產量最高的一年，2021-2022年粗鋼產量逐年小幅下降。但未扣重復材的鋼材產量仍處于逐年遞增趨勢，2017-2022年我國鋼材產量由10.46億噸增至13.40億噸，復合年均增速達3.17%。同時鋼材分品種產量增降不一，品種結構發(fā)生趨勢性變化。

鋼材總量增長與結構性優(yōu)化調整同步

鋼材產量持續(xù)增長一方面源于行業(yè)新建或技改后冶煉裝備生產效率更高，疊加行業(yè)整體扭虧及對市場和利潤的追求，客觀上加劇了國內鋼材產量的快速增長；另一方面，面對鋼鐵行業(yè)高質量發(fā)展新階段的新形勢以及下游需求結構的轉變，鋼鐵產品深加工產業(yè)鏈的優(yōu)化升級正在提速，重復材產量有所增加。

在“十四五”鋼鐵工業(yè)定位和“碳達峰、碳中和”的高質量生產要求下，多數(shù)鋼企采用品種調整的方式來適應行業(yè)變革。從下圖可以看出，在近年來的產能置換和新建產線中，建筑鋼材雖然仍是產量占比最大的品種，但2020年以后呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。從國家統(tǒng)計局數(shù)據中可以看出，2022年我國鋼筋及線材（盤條）等建筑鋼材產量在2020年到達頂峰后持續(xù)下降，而中厚板及焊接鋼管產量持續(xù)突破新高。消費升級、工業(yè)強基、裝備升級、智能制造等為中厚板、鋼管行業(yè)的發(fā)展提供了機遇。

需求引導產業(yè)結構調整

鋼鐵行業(yè)的下游需求主要集中在建筑、機械、汽車、家電等領域。其中建筑用鋼超過一半，房地產和基建合計約占建筑鋼材總消費量的90%以上，但兩者的需求量降卻在逐步下降；與制造業(yè)相關的產品種類較廣，部分產品規(guī)模仍處于上升趨勢，將繼續(xù)帶動板材、型鋼、鋼管及高端特鋼類的產品需求。

房地產方面來看，2022年，我國城鎮(zhèn)化率為65.22%，處于城市化發(fā)展的中后期。適齡購房人口占比下降、人口紅利退去，推動房地產業(yè)迅速發(fā)展的根本需求逐漸減弱，并且二三線城市房屋空置率較高。在“房住不炒”的政策背景下，2022年房屋新開工面積同比大幅下降39.37%，行業(yè)目前仍處于深度調整探底階段，拿地、新開工、資金等各項即期指標表現(xiàn)低迷，未來房地產行業(yè)用鋼需求大概率將逐步下滑。

基建方面，我國大規(guī)模基礎建設基本完成，老基建需求疲軟，投資已經進入補短板階段，而新基建發(fā)力于科技端的“城際高速鐵路和城市軌道交通、特高壓、新能源汽車充電樁、5G基站”等四個領域，對鋼材總消費量上升的推動作用有限，更多增加的是對特鋼等高性能鋼材的需求。進入2023年后，全國基建投資完成額增速就呈下降趨勢：前4個月同比增速9.8%，而2022年全年同比增速為11.52%，未來基建領域用鋼需求增量空間有限。

制造業(yè)用鋼大約占鋼材消費總量的1/3，主要集中于機械、汽車、造船、家電等行業(yè)，多以板材產品為主。2022年機械、汽車、家電等相關產品產量多數(shù)同比下降，但降幅相對較窄，另外2022年制造業(yè)投資同比增長9.1%，增速比全部固定資產投資高4.0個百分點，主要由于出口繼續(xù)保持韌性以及汽車消費增長較快等因素，拉動了相關領域的制造業(yè)投資。尤其2022年新能源汽車全年產銷同比分別增長90.45%和93.4%，測算鋼材消費量約為1100萬噸，同比增長90%左右。因此相較于房地產行業(yè)，制造業(yè)需求仍具有韌性，板材類相關產品仍將受益。

整體來看，隨著我國鋼鐵傳統(tǒng)需求升級，預計未來將以裝配式鋼結構建筑消費的板材、型鋼、鋼管，機械設備、汽車消費的板材為主，同時制造業(yè)轉型升級以及智能化直接帶動高性能、高精度的特鋼產品需求，比如風光電等新能源用鋼、氫能快速發(fā)展下開發(fā)氫能輸送和儲運用鋼等新需求將迎來新的機遇。

行業(yè)利潤及政策推動鋼企轉型升級

從近幾年主要品種的利潤情況來看，利潤走勢波動較大，但近兩年鋼材利潤大多處于盈虧線附近，而受房地產等下游需求持續(xù)疲弱影響，螺紋鋼利潤跌幅最為明顯；中厚板及型材利潤空間相對高位，一定程度對鋼企生產具有導向作用。例如部分生產螺紋鋼等建筑用鋼材的企業(yè)也積極調整產品結構，提高工業(yè)用鋼材產量占比，以降低價格下跌對企業(yè)經營的影響。

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