摘要

供需來看，供應(yīng)端仍有增量預(yù)期，目前市場對政策穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，二季度有望看到地產(chǎn)融資端實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，因此需求端會好于市場預(yù)期。

庫存方面，澳巴發(fā)貨量不及預(yù)期，同時鋼廠提產(chǎn)加快，鐵水產(chǎn)量持續(xù)增加，近期港口庫存持續(xù)回落。但供應(yīng)端未見實(shí)質(zhì)性降低，需求端來自于短期鋼廠提產(chǎn)，實(shí)際終端需求能否支撐這么高鐵水需求仍需驗(yàn)證，鐵礦港口去庫可持續(xù)性存疑。

鐵礦2022年基本面主邏輯供應(yīng)寬松有望持續(xù)，但可能并非是盤面交易主邏輯，盤面可能更多去交易宏觀預(yù)期以及資金面主導(dǎo)的估值邏輯。具體來說，鐵礦若單純從供需基本面定價，普氏指數(shù)預(yù)計(jì)在100美金左右，但由于盤面更多是估值定價邏輯，所以盤面價格有望較長時間處于供需價格之上，難以看到2021年基本面持續(xù)走弱致價格大幅回落的情形，短期價格可能處于高位，但需警惕盤面在高位存較強(qiáng)的估值回落風(fēng)險。

正文

01

近期鐵礦市場行情回顧

2月中旬開始，鐵礦價格高位快速回落，主要原因是發(fā)改委加大調(diào)控力度。

2月底開始，鐵礦價格底部持續(xù)快速回升，主要原因是宏觀預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，盤面交易轉(zhuǎn)向估值邏輯。

近期鐵礦價格大幅波動，主要原因是盤面在價格高位情況下，市場分歧加大。

02

地產(chǎn)端融資擴(kuò)張仍有待發(fā)力

2022年1-2月地產(chǎn)新開工面積回落12.2%，銷售面積回落9.6%，土地購置面積回落42.3%，地產(chǎn)投資增長3.7%。今年至今穩(wěn)增長一直是主線，去年年底至今基建持續(xù)加碼，1-2月增長8.6%，預(yù)計(jì)一季度增長達(dá)到10%。

2022年3月新增社融4.65萬億，新增人民幣信貸3.3萬億，社融余額同比10.6%。但地產(chǎn)仍在進(jìn)一步探底，從地產(chǎn)端融資數(shù)據(jù)來看，3月新增居民中長期貸款同比回落2500億，地產(chǎn)融資仍未好轉(zhuǎn)，隨著地產(chǎn)政策的逐步放松，二季度有望看到地產(chǎn)融資端實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

高頻數(shù)據(jù)百城土地成交占地面積也進(jìn)一步印證地產(chǎn)仍處于底部，融資傳導(dǎo)仍需時間。

03

港口去庫可持續(xù)性存疑

2022年主流礦山仍有較大增量：

VALE：VALE大部分增量來自下半年，預(yù)計(jì)2022年VALE鐵礦增產(chǎn)800萬噸左右。

力拓：進(jìn)入2022年，力拓產(chǎn)量目標(biāo)受到新冠肺炎疫情、市場需求狀況和天氣因素影響有望逐步減弱。預(yù)計(jì)2022年力拓鐵礦增產(chǎn)800萬噸左右。

必和必拓：預(yù)計(jì)2022年必和必拓鐵礦增產(chǎn)200萬噸左右。

FMG：預(yù)計(jì)2022年FMG鐵礦產(chǎn)量增加約200萬噸。

整體來看，2022年全球主流礦山預(yù)計(jì)增產(chǎn)2000萬噸。雖全球主流礦山大部分增量來自下半年，同時國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量在去年高基數(shù)背景下同比會回落300萬噸左右，但整體總供應(yīng)仍有增量預(yù)期。

截止4月8日，澳巴鐵礦總發(fā)貨量同比回落4.5%，其中澳洲鐵礦發(fā)貨量同比回落1.4%，巴西鐵礦發(fā)貨量同比回落13.1%。巴西發(fā)貨量持續(xù)低于市場預(yù)期，2022年1-3月份，我國進(jìn)口鐵礦2.68億噸，同比下降5.4%，同時進(jìn)口鐵礦港口到港量月度均值同比回落12.3%。

近期鋼廠提產(chǎn)加快，鐵水產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，截止4月8日當(dāng)周，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量233.3萬噸，環(huán)比增加3.98萬噸，同比下降1.06萬噸，已接近去年同期水平。

整體來看，短期供需錯配，供應(yīng)端未見實(shí)質(zhì)性降低，需求端來自于短期鋼廠提產(chǎn)，實(shí)際終端需求能否支撐這么高鐵水需求仍需驗(yàn)證。

截止4月15日，全國45個港口鐵礦庫存為14873萬噸，環(huán)比降低353萬噸，同比增長26.2%，港口持續(xù)處于高位運(yùn)行。鋼廠進(jìn)口鐵礦庫存10854萬噸，環(huán)比增加147萬噸，與去年同期仍低近7%。

進(jìn)口鐵礦港口貿(mào)易礦庫存持續(xù)處于高位，貿(mào)易礦占港口總庫存比例超過50%。港口貿(mào)易礦庫存增加幅度顯著高于總庫存增幅，貿(mào)易礦中低品粉礦占比較大，市場流動性較差。

去年從7月份以來，鋼廠進(jìn)口鐵礦庫存持續(xù)處于低位，在港口庫存不斷累積、現(xiàn)貨價格大幅下跌背景下，鋼廠一直采用低庫存策略，預(yù)計(jì)接下來鋼廠仍采用低庫存策略。

從鐵礦庫存結(jié)構(gòu)以及供需來看，鋼廠庫存同比去年仍低7%，鋼廠仍未改變低庫存策略。相較于2019年和2020年鋼廠被動低庫存，近期鋼廠主動低庫存策略體現(xiàn)出鋼廠對后期需求回落以及鐵礦供應(yīng)持續(xù)向好的預(yù)期。

04

鐵礦供需寬松格局有望延續(xù)

2022年1月份，國內(nèi)鐵礦總供應(yīng)12301萬噸，同比增加3.54%，2月份10445萬噸，同比回落8.76%。

2022年1月份，國內(nèi)鐵礦總需求11695萬噸，同比回落3.96%，2月份10371萬噸，同比回落9.16%。

2022年1月供應(yīng)過剩607萬噸，2月份供應(yīng)過剩74萬噸。

05

投資邏輯與交易策略

供需來看，供應(yīng)端仍有增量預(yù)期，目前市場對政策穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，二季度有望看到地產(chǎn)融資端實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，因此需求端會好于市場預(yù)期。

庫存方面，澳巴發(fā)貨量不及預(yù)期，同時鋼廠提產(chǎn)加快，鐵水產(chǎn)量持續(xù)增加，近期港口庫存持續(xù)回落。但供應(yīng)端未見實(shí)質(zhì)性降低，需求端來自于短期鋼廠提產(chǎn)，實(shí)際終端需求能否支撐這么高鐵水需求仍需驗(yàn)證，鐵礦港口去庫可持續(xù)性存疑。

鐵礦2022年基本面主邏輯供應(yīng)寬松有望持續(xù)，但可能并非是盤面交易主邏輯，盤面可能更多去交易宏觀預(yù)期以及資金面主導(dǎo)的估值邏輯。具體來說，鐵礦若單純從供需基本面定價，普氏指數(shù)預(yù)計(jì)在100美金左右，但由于盤面更多是估值定價邏輯，所以盤面價格有望較長時間處于供需價格之上，難以看到2021年基本面持續(xù)走弱致價格大幅回落的情形，短期價格可能處于高位，但需警惕盤面在高位存較強(qiáng)的估值回落風(fēng)險。

風(fēng)險提示：1、國內(nèi)地產(chǎn)用鋼需求恢復(fù)較好；2、海外礦山供應(yīng)擾動。

關(guān)鍵詞： 熱軋卷板