近期回顧

昨日甲醇期貨主力合約漲幅接近3%，一度站上2810元/噸，推測由于5月20日發(fā)布的化工煤和動力煤“雙軌制”政策階段性影響導(dǎo)致。政策表明：從流向角度看，煤炭生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)直接或間接銷售給發(fā)電供熱企業(yè)用作燃料的煤炭，不論煤種和熱值，均應(yīng)視為動力煤。從熱值角度看，根據(jù)多年情況，熱值低于6000千卡的煤炭，主要用于發(fā)電供熱，是必須穩(wěn)住的煤炭基本盤，一般可視為動力煤。煤炭生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)銷售的熱值低于6000千卡煤炭，如無明確合同、發(fā)票等證據(jù)證明其最終用于煉焦、化工等非動力用途，一般可視為動力煤。

此政策對化工煤價格上限的約束減弱，且一度被盤面解讀為利多，甲醇價格反彈幅度較大。然而，今日甲醇期價在整體商品情緒轉(zhuǎn)弱之后，又出現(xiàn)小幅回調(diào)，側(cè)面反映了在弱需求大背景之下，化工商品整體氛圍依舊偏弱。

對于電廠用煤熱值這塊，我們咨詢的結(jié)果如下：根據(jù)電廠鍋爐的設(shè)計煤質(zhì)不同而采用不同熱值的動力煤，一般5500至6000以上大卡的煤，多為高標準煤（此煤熱值較高，多為化工用煤，所以電廠用經(jīng)濟性不高），而多數(shù)電廠用的4000大卡左右的煤，且多數(shù)電廠都會把高卡煤和低卡煤一起混用；有些用褐煤的電廠，熱值2500-3000大卡左右也可以接受。此外，電廠除了對熱值有要求之外，不同的電廠鍋爐對揮發(fā)份的要求也不一樣，但硫含量都是越低越好。

01甲醇供需暫無明顯變化

目前甲醇處于供應(yīng)充足，需求較弱的態(tài)勢，暫無明顯的變化。從甲醇的供應(yīng)端來看，在今年甲醇上游的大規(guī)模春檢結(jié)束之后，上游甲醇工廠的開工率逐步邊際回升，維持較高水平，但由于今年檢修規(guī)模同比去年較少，所以未來供應(yīng)的增量也較為有限。需求端來看，目前甲醇傳統(tǒng)下游需求始終處于較為弱勢的狀態(tài)：夏季多雨季節(jié)來臨，甲醛需求預(yù)期受到影響，同時隨著氣溫回暖，二甲醚需求較冬季也會出現(xiàn)更明顯的走弱；MTO需求端，目前主要因港口一套MTO裝置檢修，開工出現(xiàn)小幅下滑，但今年整體的MTO檢修計劃并不多。從今年港口的進口量來看，2022年4月份中國甲醇進口量在114.16萬噸，為2022年進口最多的一個月份。目前作為主要進口國的伊朗所有裝置都處于開車的狀態(tài)，后續(xù)到港壓力仍在，但進口利潤始終處于倒掛的狀態(tài)（今日有傳伊朗長約加點從7.5%降至3%，按目前的價格計算，未來倒掛的情況會有所減輕），預(yù)計6月進口量約100萬噸左右（實際需要進口船期的進一步跟蹤）。

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投(行情601066,診股)期貨

伊朗裝置開工情況

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)資料整理，中信建投期貨

02短期甲醇區(qū)間震蕩為主

當(dāng)前主要的矛盾點是甲醇弱現(xiàn)實導(dǎo)致的需求偏弱和煤價帶來的成本支撐。在甲醇需求較弱的情況下，近期的內(nèi)地和港口庫存都處于累庫的階段，需求難以言好，但化工煤價格持續(xù)堅挺，對甲醇價格又形成一定成本支撐，多空博弈較為明顯。對于后市，我們對于甲醇保持區(qū)間震蕩的觀點，短期多空都缺乏一個明確的交易邏輯。雖然在化工煤價格未見明顯下行之下，成本支撐邏輯似乎能提供一定支撐，且未來華北某港口MTO裝置預(yù)計投產(chǎn)，能對甲醇需求產(chǎn)生提振，但是現(xiàn)實端的PP和傳統(tǒng)下游需求弱勢的格局難改，也會限制甲醇短期上漲的高度。

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