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政策影響褪去 甲醇回歸基本面

近期回顧

昨日甲醇期貨主力合約漲幅接近3%,一度站上2810元/噸,推測(cè)由于5月20日發(fā)布的化工煤和動(dòng)力煤“雙軌制”政策階段性影響導(dǎo)致。政策表明:從流向角度看,煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)直接或間接銷(xiāo)售給發(fā)電供熱企業(yè)用作燃料的煤炭,不論煤種和熱值,均應(yīng)視為動(dòng)力煤。從熱值角度看,根據(jù)多年情況,熱值低于6000千卡的煤炭,主要用于發(fā)電供熱,是必須穩(wěn)住的煤炭基本盤(pán),一般可視為動(dòng)力煤。煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)銷(xiāo)售的熱值低于6000千卡煤炭,如無(wú)明確合同、發(fā)票等證據(jù)證明其最終用于煉焦、化工等非動(dòng)力用途,一般可視為動(dòng)力煤。

此政策對(duì)化工煤價(jià)格上限的約束減弱,且一度被盤(pán)面解讀為利多,甲醇價(jià)格反彈幅度較大。然而,今日甲醇期價(jià)在整體商品情緒轉(zhuǎn)弱之后,又出現(xiàn)小幅回調(diào),側(cè)面反映了在弱需求大背景之下,化工商品整體氛圍依舊偏弱。

對(duì)于電廠用煤熱值這塊,我們咨詢(xún)的結(jié)果如下:根據(jù)電廠鍋爐的設(shè)計(jì)煤質(zhì)不同而采用不同熱值的動(dòng)力煤,一般5500至6000以上大卡的煤,多為高標(biāo)準(zhǔn)煤(此煤熱值較高,多為化工用煤,所以電廠用經(jīng)濟(jì)性不高),而多數(shù)電廠用的4000大卡左右的煤,且多數(shù)電廠都會(huì)把高卡煤和低卡煤一起混用;有些用褐煤的電廠,熱值2500-3000大卡左右也可以接受。此外,電廠除了對(duì)熱值有要求之外,不同的電廠鍋爐對(duì)揮發(fā)份的要求也不一樣,但硫含量都是越低越好。

01甲醇供需暫無(wú)明顯變化

目前甲醇處于供應(yīng)充足,需求較弱的態(tài)勢(shì),暫無(wú)明顯的變化。從甲醇的供應(yīng)端來(lái)看,在今年甲醇上游的大規(guī)模春檢結(jié)束之后,上游甲醇工廠的開(kāi)工率逐步邊際回升,維持較高水平,但由于今年檢修規(guī)模同比去年較少,所以未來(lái)供應(yīng)的增量也較為有限。需求端來(lái)看,目前甲醇傳統(tǒng)下游需求始終處于較為弱勢(shì)的狀態(tài):夏季多雨季節(jié)來(lái)臨,甲醛需求預(yù)期受到影響,同時(shí)隨著氣溫回暖,二甲醚需求較冬季也會(huì)出現(xiàn)更明顯的走弱;MTO需求端,目前主要因港口一套MTO裝置檢修,開(kāi)工出現(xiàn)小幅下滑,但今年整體的MTO檢修計(jì)劃并不多。從今年港口的進(jìn)口量來(lái)看,2022年4月份中國(guó)甲醇進(jìn)口量在114.16萬(wàn)噸,為2022年進(jìn)口最多的一個(gè)月份。目前作為主要進(jìn)口國(guó)的伊朗所有裝置都處于開(kāi)車(chē)的狀態(tài),后續(xù)到港壓力仍在,但進(jìn)口利潤(rùn)始終處于倒掛的狀態(tài)(今日有傳伊朗長(zhǎng)約加點(diǎn)從7.5%降至3%,按目前的價(jià)格計(jì)算,未來(lái)倒掛的情況會(huì)有所減輕),預(yù)計(jì)6月進(jìn)口量約100萬(wàn)噸左右(實(shí)際需要進(jìn)口船期的進(jìn)一步跟蹤)。

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,中信建投(行情601066,診股)期貨

伊朗裝置開(kāi)工情況

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02短期甲醇區(qū)間震蕩為主

當(dāng)前主要的矛盾點(diǎn)是甲醇弱現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致的需求偏弱和煤價(jià)帶來(lái)的成本支撐。在甲醇需求較弱的情況下,近期的內(nèi)地和港口庫(kù)存都處于累庫(kù)的階段,需求難以言好,但化工煤價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺,對(duì)甲醇價(jià)格又形成一定成本支撐,多空博弈較為明顯。對(duì)于后市,我們對(duì)于甲醇保持區(qū)間震蕩的觀點(diǎn),短期多空都缺乏一個(gè)明確的交易邏輯。雖然在化工煤價(jià)格未見(jiàn)明顯下行之下,成本支撐邏輯似乎能提供一定支撐,且未來(lái)華北某港口MTO裝置預(yù)計(jì)投產(chǎn),能對(duì)甲醇需求產(chǎn)生提振,但是現(xiàn)實(shí)端的PP和傳統(tǒng)下游需求弱勢(shì)的格局難改,也會(huì)限制甲醇短期上漲的高度。

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