摘要

7月至今純堿主力合約高位回落。基本面角度，供需逐步進(jìn)入淡季，上游工廠庫(kù)存消化進(jìn)入尾聲，裝置雖然逐步進(jìn)入檢修，但難擋庫(kù)存回升。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息，大宗商品整體受到拖累，純堿主力合約一度探底2555元。

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正文

01

純堿高位震蕩，走弱跡象顯現(xiàn)

7月至今純堿期貨高位寬幅震蕩，主力合約一度下探2555元?；久娼嵌壬?，2季度純堿走勢(shì)維持強(qiáng)勢(shì)，反映出下游光伏玻璃增量需求下的支撐。同時(shí)，浮法玻璃的自身供需不佳，已經(jīng)開(kāi)始影響純堿的需求基本面盤。然而伴隨著6月美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期的75BP加息，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)前景展現(xiàn)出擔(dān)憂的姿態(tài)，原油、銅等傳統(tǒng)大宗拐頭下跌。國(guó)內(nèi)建材板塊的期貨品種也未能獨(dú)善其身。貫穿2季度的現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)，也在7月初有走弱的跡象。輕重堿價(jià)差的角度，輕堿價(jià)格的松動(dòng)或?qū)τ谥貕A形成拖累。跨區(qū)重堿的價(jià)差角度，則表明了后市華北重堿不排除會(huì)有價(jià)格松動(dòng)的可能。而正基差的出現(xiàn)，則進(jìn)一步確認(rèn)了目前期貨和現(xiàn)貨存在的分歧。從歷史角度而言，過(guò)大的正基差表明了市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期的悲觀預(yù)期，在目前7月的淡季出現(xiàn)，似乎并不是一個(gè)較好的信號(hào)。

02

7月純堿檢修逐步展開(kāi)

目前純堿生產(chǎn)企業(yè)整體開(kāi)工率為79.3%從前期。其中，氨堿廠家開(kāi)工在87.2%，聯(lián)堿企業(yè)開(kāi)工70.9%。7月檢修的裝置有，江西晶昊（60萬(wàn)噸），計(jì)劃?rùn)z修10天。中鹽內(nèi)蒙35（萬(wàn)噸），計(jì)劃?rùn)z修1周。湖南金福源（18萬(wàn)噸），計(jì)劃?rùn)z修18天。南方堿業(yè)（60萬(wàn)噸），計(jì)劃?rùn)z修1周。此外，山東?；?行情000822,診股)、鹽湖鎂業(yè)等裝置在7月也有檢修計(jì)劃。

純堿利潤(rùn)方面，國(guó)內(nèi)純堿主要有2種工藝。目前氨堿法工藝?yán)麧?rùn)維持在960元上方水平。聯(lián)堿法利潤(rùn)逼近2050元。目前均有暫時(shí)見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)。

03

純堿庫(kù)存本周轉(zhuǎn)為累庫(kù)

本周全國(guó)純堿庫(kù)存為37.59萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.8萬(wàn)噸。分地區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前西北和華北地區(qū)的純堿庫(kù)存分別為15.6萬(wàn)噸和5萬(wàn)噸。西北地區(qū)庫(kù)存有反彈趨勢(shì)，華北則仍處于低位。在華東地區(qū)和華中地區(qū)的純堿庫(kù)存均有反彈至6.1萬(wàn)噸和7.8萬(wàn)噸。全國(guó)角度而言，主要地區(qū)庫(kù)存反彈，后市會(huì)否轉(zhuǎn)為累庫(kù)需要關(guān)注。

04

浮法玻璃庫(kù)存持續(xù)處于高位

7 月至今國(guó)內(nèi)浮法玻璃期貨逐級(jí)走低，市場(chǎng)期盼的修復(fù)性反彈遲遲未至。供需角度而言，國(guó)內(nèi)浮法玻璃線在產(chǎn)產(chǎn)線 262 條，日融量 17.4925 萬(wàn)噸，供給端持續(xù)輸出。同時(shí)，需求端的兌現(xiàn)則遲遲未至。自 5 月開(kāi)始支撐房地產(chǎn)剛需的態(tài)度明朗，前期一系列政策的推出落地使得市場(chǎng)對(duì)于這些政策將給浮法玻璃帶來(lái)需求支撐的預(yù)期強(qiáng)烈。不過(guò)，預(yù)期雖好，實(shí)際兌現(xiàn)的程度則有不足。玻璃現(xiàn)貨方面，全國(guó)均價(jià)較 6 月初的 1845 元下跌至本周 1760 元，降幅在 5% 左右，華北地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格本周跌至 1550 元，較上周下跌 55 元?，F(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為弱勢(shì)。河北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格回落的同時(shí)，河北地區(qū)的浮法玻璃庫(kù)存延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，達(dá)到 1605 萬(wàn)重箱。較 6 月庫(kù)存水平環(huán)比增加 70 萬(wàn)重箱，處于歷史同期的高位是主要的利空因素。同時(shí)，本周全國(guó)玻璃庫(kù)存延續(xù)增加，庫(kù)存達(dá)到 7203 萬(wàn)重箱?，F(xiàn)貨價(jià)格的走弱，也導(dǎo)致了目前浮法玻璃的生產(chǎn)毛利進(jìn)一步下跌，目前多種燃料下玻璃生產(chǎn)的現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)。

05

純堿需求的唯一安慰來(lái)源——光伏玻璃

國(guó)內(nèi)光伏玻璃月度產(chǎn)量持續(xù)保持高水平。其中，6月公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)達(dá)到132萬(wàn)噸，較年初1月的產(chǎn)量101.8萬(wàn)噸，年內(nèi)環(huán)比增速達(dá)到30%。作為新興領(lǐng)域，消費(fèi)處于旺盛，這塊對(duì)于純堿的需求拉動(dòng)增加了10萬(wàn)噸。不過(guò)，光伏玻璃價(jià)格本周有一定松動(dòng)。2.0mm的鍍膜面板價(jià)格報(bào)21.15元/平方米，環(huán)比下跌3.5%。3.2mm鍍膜面板報(bào)價(jià)27.5元/平方米，環(huán)比也有3.5%的跌幅。后市角度而言，會(huì)否跟隨浮法玻璃步入價(jià)格的下行通道，需要觀察。截止本周，國(guó)內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線合計(jì)313條，日融量為59710噸。

06

結(jié)論

近期純堿期貨價(jià)格回落，現(xiàn)貨價(jià)格本周向下松動(dòng)。前期由于低庫(kù)存帶來(lái)的供需偏緊狀態(tài)，本周隨著累庫(kù)的實(shí)際情況被打破。宏觀面上，全球角度美聯(lián)儲(chǔ)步入快速加息進(jìn)程，對(duì)于大宗商品的預(yù)期形成負(fù)面影響。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)鏈對(duì)于玻璃的需求兌現(xiàn)遲緩，玻璃庫(kù)存進(jìn)一步增長(zhǎng)至7200萬(wàn)重箱，供需消化壓力較大。宏觀與需求因素對(duì)于純堿的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)對(duì)沖了純堿正基差帶來(lái)的短期支撐。雖然純堿檢修也在逐步展開(kāi)，但本周開(kāi)始的累庫(kù)需要給予足夠的重視。

風(fēng)險(xiǎn)揭示

1、重堿裝置檢修超預(yù)期

2、環(huán)保因素停產(chǎn)

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