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主要邏輯：在高通脹成為美聯(lián)儲最棘手的問題和全球經(jīng)濟(jì)衰退的重大威脅時(shí)，汽柴油、低硫燃料油裂差在歷史奇高的位置居高不下無法成為常態(tài)，在美聯(lián)儲解決通脹問題時(shí)，我們認(rèn)為后市柴油裂差仍有回落空間，而柴油裂差的回調(diào)將帶動低硫燃料油進(jìn)一步向正常區(qū)間修復(fù)，那么策略上，仍可關(guān)注價(jià)差反抽后，逢高做空LU-FU策略。入場點(diǎn)位參考2100附近，止盈點(diǎn)位參考1900下方。

建投專題

受市場對宏觀的悲觀經(jīng)濟(jì)再度發(fā)酵影響，美油主力過去兩日從110美元高位大跌近15美元，帶動高低硫燃料油價(jià)格單邊回落。同時(shí)，我們觀察到7月7日LU-FU收于1894元/噸，環(huán)比回落448元/噸或19%，LU-FU價(jià)差崩盤為哪般？后市價(jià)差策略怎么做？

對此，我們認(rèn)為LU-FU價(jià)差崩盤的原因有2個(gè)：

1、近日2022年第三批低硫燃料油出口配額共計(jì)下放250萬噸。

據(jù)隆眾資訊，2022年第三批低硫燃料油出口配額共計(jì)下放250萬噸。其中，中石化137萬噸，中石油90萬噸，中海油20萬噸，中化1萬噸，浙石化2萬噸。截至當(dāng)前，中國低硫燃料油前三批出口配額共計(jì)下放1225萬噸，同比去年7月增加11%，而相比去年低硫燃料油出口配額正式放量1139萬噸，則同比增加7.6%。

據(jù)了解，盡管第三批低硫燃料油出口配額在本月初及時(shí)下放，緩解部分煉廠緊張的低硫燃料油出口配額，但當(dāng)前的出口配額量或許只能滿足7-8月份的出口需求，預(yù)計(jì)時(shí)間推移至9月，國內(nèi)低硫燃料油的生產(chǎn)企業(yè)將繼續(xù)申請出口配額。

2、柴油裂差明顯回落拖累低硫燃料油。

此前在4月發(fā)布的《20220422 燃料油專題：短期逢低做多LU-FU思路對待，中長期把握階段性機(jī)會》中提到，柴油確定了低硫燃料油理論價(jià)格的上限，并且，高硫燃料油確定了低硫燃料油價(jià)格的下限。由于柴油裂差變動將影響低硫燃料油裂差的變動，因此近期柴油裂差持續(xù)回落大幅緩解調(diào)油組分從低硫燃料油供應(yīng)中被分流的緊張形勢。

在今年俄烏沖突之前，SGO柴油裂差超過20美元都是極少的事，而在6月21日柴油裂差高達(dá)65.14美元/噸創(chuàng)下歷史新高，未堅(jiān)挺幾日便在過去兩周內(nèi)幾近腰斬，回落近26美元至39.42美元/噸，同時(shí)，無論是國內(nèi)LU還是新加坡超低硫燃料油裂差均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。

在高通脹成為美聯(lián)儲最棘手的問題和全球經(jīng)濟(jì)衰退的重大威脅時(shí)，汽柴油、低硫燃料油裂差在歷史奇高的位置居高不下無法成為常態(tài)，在美聯(lián)儲解決通脹問題時(shí)，我們認(rèn)為后市柴油裂差仍有回落空間，而柴油裂差的回調(diào)將帶動低硫燃料油進(jìn)一步向正常區(qū)間修復(fù)，那么策略上，仍可關(guān)注價(jià)差反抽后，逢高做空LU-FU策略。入場點(diǎn)位參考2100附近，止盈點(diǎn)位參考1900下方。

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