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導(dǎo)語(yǔ)：7月12日，美國(guó)USDA月報(bào)公布，ICE美棉花主跌停，開(kāi)盤(pán)94.84美分/磅，收盤(pán)90.74美分/磅，后美國(guó)ICE調(diào)整美棉漲跌停板至5美分/磅。鄭棉各合約跟隨下跌，7月13日日盤(pán)開(kāi)盤(pán)，2301合約觸及跌停，2209主力合約下跌超1000元/噸。內(nèi)外棉期貨大幅下行，究竟為何？

昨日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布7月棉花供需預(yù)估報(bào)告，報(bào)告中整體偏空，對(duì)市場(chǎng)造成一定影響，筆者就報(bào)告數(shù)據(jù)，進(jìn)行相應(yīng)解讀。

全球棉花產(chǎn)需環(huán)比下降，期末庫(kù)存增加

表一 全球棉花供需平衡表

本次報(bào)告中，數(shù)據(jù)顯示全球棉花產(chǎn)量下調(diào)26.1萬(wàn)噸至2416.2萬(wàn)噸，下調(diào)幅度約1個(gè)百分點(diǎn)；全球棉花消費(fèi)環(huán)比下降35.3萬(wàn)噸，同比下降65.8萬(wàn)噸，總體趨勢(shì)為市場(chǎng)消費(fèi)能力下降；全球貿(mào)易中，進(jìn)出口數(shù)據(jù)環(huán)比分別下調(diào)24.4萬(wàn)噸和35.9萬(wàn)噸，主因消費(fèi)和產(chǎn)量不佳導(dǎo)致；期末庫(kù)存環(huán)同比分別上調(diào)32.4萬(wàn)噸和13.2萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比環(huán)同比上調(diào)2.16個(gè)百分點(diǎn)和2.09個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，全球棉花供應(yīng)偏緊格局隨著消費(fèi)下降逐步出現(xiàn)緩解，后續(xù)或仍上調(diào)空間。

美國(guó)棉花產(chǎn)需下降，供需格局再度收緊

表二 美國(guó)棉花供需平衡表

關(guān)于美國(guó)棉花的供需數(shù)據(jù)，因美棉主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州降雨較少，干旱較為嚴(yán)峻，其棄耕率飆升至同期4倍，導(dǎo)致全美收獲面積環(huán)比下降59萬(wàn)英畝，同比下降172萬(wàn)英畝，美棉棄耕率由最初的25.4%上升至31.5%，上調(diào)6.1個(gè)百分點(diǎn)，較2021/22年度的8.5%高23個(gè)百分，故美棉產(chǎn)量環(huán)比下降21.8萬(wàn)噸，同比下降44萬(wàn)噸。棉花出口下降10.9萬(wàn)噸，主因中國(guó)消費(fèi)不佳，導(dǎo)致數(shù)據(jù)調(diào)整；雖美棉出口數(shù)量下降，但因產(chǎn)量下調(diào)，導(dǎo)致美棉期末庫(kù)存環(huán)比下降10.9萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比下降2.51個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，美棉供需格局依舊收緊。

中國(guó)棉花供需下降，過(guò)剩格局明顯

表三 中國(guó)棉花供需平衡表

中國(guó)棉花供需數(shù)據(jù)上，因消費(fèi)不佳，導(dǎo)致7月2022/23年棉花期初庫(kù)存上調(diào)15.2萬(wàn)噸為813.85萬(wàn)噸，進(jìn)口下調(diào)10.9萬(wàn)噸，消費(fèi)下調(diào)10.9萬(wàn)噸，期末庫(kù)存增加15.2萬(wàn)噸為812.8萬(wàn)噸。總體來(lái)看，中國(guó)2022/23年度棉花總供應(yīng)環(huán)比增加4.3萬(wàn)噸為1630.3萬(wàn)噸，總需求為817.6萬(wàn)噸環(huán)比下降10.9萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比環(huán)比上調(diào)3.02個(gè)百分點(diǎn)，同比上調(diào)3.65個(gè)百分點(diǎn)，上升至近五年平均水平高位的99.41%。

印度棉花消費(fèi)下降，供需收緊格局緩解

表四 印度棉花供需平衡表

印度市場(chǎng)因棉價(jià)處于近十五年高位，疊加海外市場(chǎng)需求減少，導(dǎo)致棉花消費(fèi)和出口分別下降10.9萬(wàn)噸和6.5萬(wàn)噸，期末庫(kù)存因消費(fèi)的下降出現(xiàn)上調(diào)，環(huán)比增長(zhǎng)19.6萬(wàn)噸為183.8萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比上漲至29.4%，環(huán)比增加0.41個(gè)百分點(diǎn)，同比增加3.10個(gè)百分點(diǎn)。因消費(fèi)和出庫(kù)的下降，印度棉花供需偏緊格局得到緩解。

巴西棉花產(chǎn)量下調(diào)，庫(kù)存消費(fèi)比環(huán)同比均出現(xiàn)下降

表五 巴西棉花供需平衡表

巴西2020/21年度因種植進(jìn)度偏慢，收獲遭受霜凍災(zāi)害導(dǎo)致產(chǎn)量下降為235.6萬(wàn)噸；2021/22年度因收益較好、種植進(jìn)度正常產(chǎn)量增加47.4萬(wàn)噸；2022/23年度產(chǎn)量相對(duì)波動(dòng)不大，較2021/22年度僅下降4.4萬(wàn)噸。但在貿(mào)易中，2021/22年度棉花出口較2020/21年度下調(diào)67.7萬(wàn)噸，2022/23年度棉花出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降10.9萬(wàn)噸；期末庫(kù)存在近三年數(shù)據(jù)表現(xiàn)為逐步增長(zhǎng)，月度環(huán)比略有下降。整體來(lái)看，巴西棉花供需格局受益于需求的增加、期初庫(kù)存的下降而相對(duì)平衡，其庫(kù)存消費(fèi)比環(huán)同比下降3.23個(gè)百分點(diǎn)和8.12個(gè)百分點(diǎn)。

從全球棉花供需、主要產(chǎn)棉國(guó)和需求國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)偏空，導(dǎo)致整體棉價(jià)承壓。細(xì)分來(lái)看，美國(guó)棉花供需雖緊，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)較弱、美國(guó)紡織品需求見(jiàn)頂?shù)纫蛩?，?dǎo)致ICE美棉價(jià)格承壓。而中國(guó)因紡織處于淡季，內(nèi)外訂單不佳，紡織廠開(kāi)機(jī)持續(xù)下降，棉花商業(yè)庫(kù)存、紗線成品庫(kù)存、棉布庫(kù)存居于近年高位，疊加外部環(huán)境（美國(guó)對(duì)新疆棉法案、美聯(lián)儲(chǔ)加息）的惡化，棉花供需明顯寬松，導(dǎo)致棉價(jià)加速下跌；雖國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)，但其收儲(chǔ)熔斷線及短期未能緩解市場(chǎng)壓力，故價(jià)格無(wú)明顯支撐。后續(xù)關(guān)注全球及中國(guó)紡織需求變化，如“金九銀十”能順利啟動(dòng)，棉價(jià)或三季度能短期完成探底；如需求繼續(xù)積弱，棉價(jià)將仍存下跌空間，疊加內(nèi)外棉花供需格局略有差異，內(nèi)外棉價(jià)倒掛格局也將長(zhǎng)期維持。

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