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來源：五礦期貨微服務

報告要點：

聚氯乙烯（PVC）是五大通用樹脂之一，由氯乙烯單體經(jīng)自由基聚合而成，PVC消費量排在五大通用樹脂中的第三位。PVC作為化工類重要的期貨品種之一，首先本文對PVC的產(chǎn)業(yè)鏈進行解析；其次，PVC主力合約6月份以來經(jīng)歷急跌后，進入?yún)^(qū)間震蕩整理階段。需求端仍處于弱現(xiàn)實狀態(tài)，九月旺季已過，十月需求增量有待考證，若十月需求增加帶來庫存顯性去化，疊加成本端電石價格反彈預期帶來底部支撐，PVC則有望迎來小幅反彈。但是，當前PVC供應端四季度新增投放產(chǎn)能較多，如果需求端未見明顯起色，庫存大概率在高位維持，PVC則維持弱勢運行。

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PVC產(chǎn)業(yè)鏈-原料端

首先，簡單介紹一下聚氯乙烯，聚氯乙烯（Polyvinyl Chloride，簡稱PVC），是一種無毒、無臭的白色粉末，它的化學穩(wěn)定性很高，具有良好的可塑性。按照氯乙烯單體的獲得方法，可分為電石法、乙烯法和進口（EDC、VCM）單體法（習慣上把乙烯法和進口單體法統(tǒng)稱為乙烯法），其中國際上乙烯法居多，我國則主要以電石法PVC為主，電石法生產(chǎn)的PVC占比達70%以上。為什么我國與國際上主流PVC生產(chǎn)方法不同？

從生產(chǎn)工藝路線看，電石法中的電石（CaC2，碳化鈣是重要的基本化工原料，主要用于產(chǎn)生乙炔氣。也用于有機合成、氧炔焊接等。）占據(jù)生產(chǎn)成本的70%左右，而電石的主要原料之一蘭炭又是由煤炭制成，國內(nèi)具有富煤、貧油、少氣的資源稟賦特點，因此，國內(nèi)PVC生產(chǎn)工藝以電石法為主。從電石價格與國內(nèi)PVC價格走勢也可以看出，作為PVC的主要原料，二者價格相關性很高。

國際上，主要采用石油天然氣路線（乙烯法），因此成本和市場價格不盡一致。

我國雖有PVC反傾銷政策，但是國內(nèi)廠家仍然可以通過購買原油、乙烯以及VCM單體等采用乙烯法生產(chǎn)PVC。PVC生產(chǎn)工藝的不同，對其成本端的影響路徑存在差異。相應地，乙烯法原料端原油、乙烯等價格的變動，會影響國內(nèi)電石法制PVC廠家的生產(chǎn)意愿。

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PVC產(chǎn)業(yè)鏈—下游消費情況

需求方面，PVC下游制品可分為硬制品和軟制品兩種。硬制品包括管材管件、型材門窗、硬片及其他片材，其中管材、型材是最主要的下游需求，占比超過50%，管材作為最主要的下游，需求增速較快，龍頭地產(chǎn)及建筑企業(yè)訂單較高，對PVC原料消耗量提升明顯。軟制品包括地板等板材鋪地材料、薄膜、電纜料、人造革、鞋及鞋底材料等，近年來PVC地板出口需求增加，成為PVC需求增長的新方向。終端需求方面，房地產(chǎn)以接近50%的占比成為影響PVC最重要的國民經(jīng)濟領域，其次則為基建、耐用品、一次性消費品和農(nóng)業(yè)。

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行情展望

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析，原料端，當前動力煤與蘭炭價格在高位，冬季降至，若寒冬再現(xiàn)，動力煤與蘭炭價格可能會高位上行，對電石價格產(chǎn)生向上驅(qū)動。目前電石價格與動力煤和蘭炭價格走向背離，主要是因為電石的下游PVC價格疲軟。當前電石生產(chǎn)廠家，在成本壓力下，企業(yè)虧損逐漸增加。電石生產(chǎn)廠家議價能力有限，但是在企業(yè)虧損擴大的情況下，電石廠價挺價出貨的可能性提升。這也為PVC價格提供底部成本支撐。

四季度，供給回升預期強烈，四季度有150萬PVC新增產(chǎn)能，其中120萬確定性較強，10月份山東信發(fā)和聚隆化工分別有40萬噸投產(chǎn)出料，11月份華誼欽州有40萬噸新增產(chǎn)能出料；此外，金泰有30萬噸投產(chǎn)時間還不確定，總體來看，四季度PVC供應壓力較大。

需求端的弱現(xiàn)實與逆季節(jié)性高位庫存是PVC價格疲軟的主要原因。展望后市，PVC傳統(tǒng)金九需求旺季已過，9月需求雖有好轉(zhuǎn)，但仍不及預期。10月需求面臨考驗，若需求好轉(zhuǎn)加上底部成本支撐，PVC或有小幅反彈。但結(jié)合四季度投產(chǎn)增加較大，供應壓力偏大，預期PVC維持弱勢運行。

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