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來(lái)源：五礦期貨微服務(wù)

報(bào)告要點(diǎn)：

聚氯乙烯（PVC）是五大通用樹(shù)脂之一，由氯乙烯單體經(jīng)自由基聚合而成，PVC消費(fèi)量排在五大通用樹(shù)脂中的第三位。PVC作為化工類(lèi)重要的期貨品種之一，首先本文對(duì)PVC的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行解析；其次，PVC主力合約6月份以來(lái)經(jīng)歷急跌后，進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩整理階段。需求端仍處于弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，九月旺季已過(guò)，十月需求增量有待考證，若十月需求增加帶來(lái)庫(kù)存顯性去化，疊加成本端電石價(jià)格反彈預(yù)期帶來(lái)底部支撐，PVC則有望迎來(lái)小幅反彈。但是，當(dāng)前PVC供應(yīng)端四季度新增投放產(chǎn)能較多，如果需求端未見(jiàn)明顯起色，庫(kù)存大概率在高位維持，PVC則維持弱勢(shì)運(yùn)行。

01

PVC產(chǎn)業(yè)鏈-原料端

首先，簡(jiǎn)單介紹一下聚氯乙烯，聚氯乙烯（Polyvinyl Chloride，簡(jiǎn)稱(chēng)PVC），是一種無(wú)毒、無(wú)臭的白色粉末，它的化學(xué)穩(wěn)定性很高，具有良好的可塑性。按照氯乙烯單體的獲得方法，可分為電石法、乙烯法和進(jìn)口（EDC、VCM）單體法（習(xí)慣上把乙烯法和進(jìn)口單體法統(tǒng)稱(chēng)為乙烯法），其中國(guó)際上乙烯法居多，我國(guó)則主要以電石法PVC為主，電石法生產(chǎn)的PVC占比達(dá)70%以上。為什么我國(guó)與國(guó)際上主流PVC生產(chǎn)方法不同？

從生產(chǎn)工藝路線看，電石法中的電石（CaC2，碳化鈣是重要的基本化工原料，主要用于產(chǎn)生乙炔氣。也用于有機(jī)合成、氧炔焊接等。）占據(jù)生產(chǎn)成本的70%左右，而電石的主要原料之一蘭炭又是由煤炭制成，國(guó)內(nèi)具有富煤、貧油、少氣的資源稟賦特點(diǎn)，因此，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)工藝以電石法為主。從電石價(jià)格與國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格走勢(shì)也可以看出，作為PVC的主要原料，二者價(jià)格相關(guān)性很高。

國(guó)際上，主要采用石油天然氣路線（乙烯法），因此成本和市場(chǎng)價(jià)格不盡一致。

我國(guó)雖有PVC反傾銷(xiāo)政策，但是國(guó)內(nèi)廠家仍然可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)原油、乙烯以及VCM單體等采用乙烯法生產(chǎn)PVC。PVC生產(chǎn)工藝的不同，對(duì)其成本端的影響路徑存在差異。相應(yīng)地，乙烯法原料端原油、乙烯等價(jià)格的變動(dòng)，會(huì)影響國(guó)內(nèi)電石法制PVC廠家的生產(chǎn)意愿。

02

PVC產(chǎn)業(yè)鏈—下游消費(fèi)情況

需求方面，PVC下游制品可分為硬制品和軟制品兩種。硬制品包括管材管件、型材門(mén)窗、硬片及其他片材，其中管材、型材是最主要的下游需求，占比超過(guò)50%，管材作為最主要的下游，需求增速較快，龍頭地產(chǎn)及建筑企業(yè)訂單較高，對(duì)PVC原料消耗量提升明顯。軟制品包括地板等板材鋪地材料、薄膜、電纜料、人造革、鞋及鞋底材料等，近年來(lái)PVC地板出口需求增加，成為PVC需求增長(zhǎng)的新方向。終端需求方面，房地產(chǎn)以接近50%的占比成為影響PVC最重要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其次則為基建、耐用品、一次性消費(fèi)品和農(nóng)業(yè)。

03

行情展望

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析，原料端，當(dāng)前動(dòng)力煤與蘭炭?jī)r(jià)格在高位，冬季降至，若寒冬再現(xiàn)，動(dòng)力煤與蘭炭?jī)r(jià)格可能會(huì)高位上行，對(duì)電石價(jià)格產(chǎn)生向上驅(qū)動(dòng)。目前電石價(jià)格與動(dòng)力煤和蘭炭?jī)r(jià)格走向背離，主要是因?yàn)殡娛南掠蜳VC價(jià)格疲軟。當(dāng)前電石生產(chǎn)廠家，在成本壓力下，企業(yè)虧損逐漸增加。電石生產(chǎn)廠家議價(jià)能力有限，但是在企業(yè)虧損擴(kuò)大的情況下，電石廠價(jià)挺價(jià)出貨的可能性提升。這也為PVC價(jià)格提供底部成本支撐。

四季度，供給回升預(yù)期強(qiáng)烈，四季度有150萬(wàn)PVC新增產(chǎn)能，其中120萬(wàn)確定性較強(qiáng)，10月份山東信發(fā)和聚隆化工分別有40萬(wàn)噸投產(chǎn)出料，11月份華誼欽州有40萬(wàn)噸新增產(chǎn)能出料；此外，金泰有30萬(wàn)噸投產(chǎn)時(shí)間還不確定，總體來(lái)看，四季度PVC供應(yīng)壓力較大。

需求端的弱現(xiàn)實(shí)與逆季節(jié)性高位庫(kù)存是PVC價(jià)格疲軟的主要原因。展望后市，PVC傳統(tǒng)金九需求旺季已過(guò)，9月需求雖有好轉(zhuǎn)，但仍不及預(yù)期。10月需求面臨考驗(yàn)，若需求好轉(zhuǎn)加上底部成本支撐，PVC或有小幅反彈。但結(jié)合四季度投產(chǎn)增加較大，供應(yīng)壓力偏大，預(yù)期PVC維持弱勢(shì)運(yùn)行。

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