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來源：美爾雅期貨研究院

過去一周，內(nèi)外棉花市場一掃往日陰霾，著實揚眉吐氣了一把。鄭棉重回萬三關(guān)口，一度逼近13500，美棉更是連續(xù)三天漲停，周度漲幅超過20%。在內(nèi)外棉價先后創(chuàng)下兩年低點之后，如此兇猛的漲勢給多頭灌注了不少信心。此次內(nèi)外共振上漲主要受宏觀層面向好預(yù)期主導(dǎo)，疊加美棉出口需求超預(yù)期。

一

加息利空落地 美棉出口簽約大幅增長

11月美聯(lián)儲議息會議加息75基點，符合此前市場預(yù)期。隨后鮑威爾的發(fā)言頗具玩味。美聯(lián)儲在短期內(nèi)不會停止加息，但在12月和1月的會議上可能會延緩加息幅度，同時認為市場對終點利率4.8%的預(yù)估偏低。換言之就是美聯(lián)儲加息步伐可能放緩，但是本輪加息周期結(jié)束時，利率水平會比之前的預(yù)估更高。

進入22/23年度之后，美棉出口數(shù)據(jù)一直處于低位，周度簽約數(shù)據(jù)從9月初的5.85萬噸斷崖式下滑，基本維持在2萬噸以下的水平，而這兩個月剛好對應(yīng)美棉價格從112美分/磅下跌至70美分/磅。上周周中發(fā)布的出口報告顯示，10月27日當周美棉出口簽約4.3萬噸（中國2.77萬噸），較前一周增長180%，市場對此反應(yīng)強烈，美棉當日再次漲停。

從CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，美棉投機性需求同樣強烈。11月1日數(shù)據(jù)顯示，美棉非商業(yè)持倉中凈多頭16152張，創(chuàng)下自2020年6月30日以來最低記錄。自8月30日以來，凈多頭已連續(xù)9周下滑。因此，美棉本輪反彈可以說是天時地利人和。

二

開放預(yù)期終落空 基本面一如既往

上周鄭棉同樣觸底反彈，周一觸及12270元/噸后連續(xù)大漲，周五夜盤最高沖至13465元/噸。鄭棉的上漲除了美棉帶動以外，另一個重要原因是市場上對于疫情防控放開的傳聞。近期國內(nèi)多地疫情頻發(fā)，特別是作為棉花主產(chǎn)區(qū)的新疆已經(jīng)嚴格管控三個月，新棉采摘交售，出疆運輸?shù)榷际艿讲煌潭扔绊憽Ｏ掠渭庸て髽I(yè)較集中的地區(qū)包括河南、山東、廣東、江蘇等省份，企業(yè)生產(chǎn)也被疫情打亂了計劃。市場對于疫情防控放開，恢復(fù)正常經(jīng)濟秩序的需求迫切，因此面對傳言市場情緒十分高漲。然而官方對于疫情防控的基調(diào)沒有發(fā)生明顯變化，這次預(yù)期落空之后，棉花將再度回歸基本面。

當前棉花基本面應(yīng)該說維持了十月份之后的格局。供應(yīng)端來看，新棉上市進度同比大幅滯后。據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，新疆地區(qū)棉花采摘進度85.6%，同比增加3%；交售進度68.2%，同比下降15.9%。全國棉花公檢數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日24點，累計公檢1350164包，合計304890.6960噸，同比減少80.14%。因此，新年度棉花供應(yīng)壓力日后將逐步突顯。

從需求端來看同樣不容樂觀，疫情防控和高通脹大幅壓縮了消費者對服裝的需求。1-9月份國內(nèi)服裝零售額累計同比下降5%。10月份，我國出口紡織品服裝250.24億美元，同比下降13.53%，環(huán)比下降10.79% ； 其中紡織品出口113.69億美元，同比下降9.05%，環(huán)比下降5.80%，服裝出口136.55億美元，同比下降16.93%，環(huán)比下降14.56%。

今年以來棉紡產(chǎn)業(yè)PMI指數(shù)始終運行在50%以下，新訂單指數(shù)同樣維持低位。傳統(tǒng)旺季不及預(yù)期，加上棉花現(xiàn)貨價格居高不下，紡企即期利潤較前期明顯下滑，對于原料采購企業(yè)多以維持剛需為主。

從棉花庫存水平同樣可以看出市場對于棉花后市態(tài)度較為謹慎。中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月份全國棉花工業(yè)庫存56.7萬噸，同比下降26.3萬噸，這也是近六年同期最低水平。據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，全國棉花商業(yè)庫存143.95萬噸，同比減少34.19%。

因此，國內(nèi)棉花市場的基本面仍然維持偏弱格局，這也是近期上漲幅度遠不及美棉的原因。美棉的反彈持續(xù)性如何仍有待驗證。

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