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來(lái)源：東海期貨研究

投資要點(diǎn)

今日全國(guó)主要市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)格下跌0.6-1.2元/公斤，普遍跌破23元/公斤的心理預(yù)期。.臨近限倉(cāng)月，LH2301合約現(xiàn)貨邏輯交易明顯，本周以來(lái)生豬LH2301合約已跌幅5.48%，今日?qǐng)?bào)收21000元/噸以下。當(dāng)前華南地區(qū)受疫情影響嚴(yán)重，疊加高溫及高價(jià)影響，地區(qū)腌臘、灌腸等集中性消費(fèi)遲遲并表現(xiàn)出來(lái)；華北部分地區(qū)屠宰廠因疫情防控而停工；華東等一些主流消費(fèi)地區(qū)，據(jù)貿(mào)易商反饋，現(xiàn)貨分銷量同比下滑30%。供應(yīng)上，散戶出欄積極性提高；集團(tuán)場(chǎng)年前為完成計(jì)劃出欄量，也有加速出欄意向；節(jié)后價(jià)格回落預(yù)期強(qiáng)，二育和壓欄的生豬大概率也會(huì)在節(jié)前出欄。短期供應(yīng)壓力初現(xiàn)，需求不及預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏提振，且在節(jié)前穩(wěn)供的政策引導(dǎo)下，市場(chǎng)心態(tài)較為悲觀。期貨上，現(xiàn)貨壓力疊加資金減倉(cāng)需求，短期不排除超跌的可能。

從產(chǎn)能邏輯推算，四季度生豬對(duì)應(yīng)的今年一季度的存欄，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度能翻母豬存欄環(huán)比下滑3.3%。從三方機(jī)構(gòu)的樣本數(shù)據(jù)中看存欄結(jié)構(gòu)，自去年11月-12月開(kāi)始，二元母豬存欄占比大幅提振。因此，今年一季度中高效的二元母豬去化或已成為了主體，按此推算，2022年四季度出欄量環(huán)比下降幅度要擴(kuò)大。綜合考慮二育和壓欄的年前出欄的需求，以及集團(tuán)場(chǎng)年終出欄的任務(wù)壓力，預(yù)計(jì)今年四季度出欄環(huán)比降幅10-12%。從產(chǎn)能邏輯及預(yù)期兌現(xiàn)的供應(yīng)看，目前生豬高位的價(jià)格依然有較強(qiáng)支撐，潛在的需求總量或同比出現(xiàn)下滑，然而依然存在邊際轉(zhuǎn)好的可能?？傮w來(lái)看，目前從現(xiàn)貨端挺價(jià)心態(tài)來(lái)看，現(xiàn)貨22-24元/公斤仍處于合理的波動(dòng)區(qū)間，對(duì)應(yīng)期貨LH2301的價(jià)格在21000元/噸，下跌空間比較有限。

值得關(guān)注的事，今年四季度受需求影響，存欄很有可能出現(xiàn)想去年一樣的情況，存欄無(wú)法出清，然后明年一季度出欄壓力增加，那時(shí)疊加節(jié)后需求季節(jié)性回落，容易出現(xiàn)超跌行情。目前看，明年的養(yǎng)殖成本價(jià)格或在18-18.5元/公斤左右，遠(yuǎn)期合約價(jià)格處于養(yǎng)殖成本線以下，空頭暫不存在參與的空間。明年的供應(yīng)或繼續(xù)恢復(fù)，主要邏輯是需求，然而，食品需求受疫情及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的慣性壓力較多，且需求替代空間也大，眼下多頭參與的風(fēng)險(xiǎn)不可控。因此，遠(yuǎn)期暫保持觀望為主。

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