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來源：海通期貨能源研發(fā)中心

數據來源：IFIND 海通期貨投資咨詢部

周五油價沖高又從日內高位回落3美元繼續(xù)打擊市場信心，而過去一周油價多次出現了驚心動魄的危急時刻，尤其是11月21日一則假消息稱OPEC將考慮增產50萬桶/日，這讓油價直接擊穿了9月低點，盡管在出現新低之后2個小時沙特能源大臣緊急出面辟謠否認了增產消息，油價又迅速拉回，但油價的整體局勢還是受到了很大沖擊，市場信心遇挫明顯。2天之后的歐盟對俄羅斯能源限價過高再次讓市場悲觀情緒四溢，這也讓WTI原油年內首次出現近端油價出現貼水，顯然投資者對供需層面預期跌至冰點。周五沙特和伊拉克發(fā)表聯合聲明，承諾擁護OPEC+最近的決定，伊拉克和沙特兩國石油部長回顧了全球石油市場的動態(tài)，強調了繼續(xù)在OPEC+協議框架內采取集體行動的重要性，以及兩國都遵守OPEC+最近所做一直延續(xù)到2023年底的決定。聲明稱，如有必要，該集團還能夠采取進一步措施，以實現市場的平衡和穩(wěn)定并表示。而歐盟考慮將俄羅斯海運石油價格上限設定在每桶65至70美元一度讓油價大跌，但越來越多的信息顯示對于這一價格歐盟內部分歧仍然很大，需要時間來重新協商，俄羅斯總統(tǒng)普京表示對俄羅斯的石油實施價格上限將對全球能源市場產生嚴重后果，這一度緩解了市場情緒，可以看到周五油價亞歐時段出現了二周來力度比較大的反彈行情，但這種情緒并沒有持續(xù)很長時間，夜盤市場情緒再度轉差，隨著大宗商品市場風險偏好降溫，油價也再次回落。

雖然油價有超跌技術性反彈需求，但還是可以看出原油不管是絕對價還是月差結構均顯示了投資者對油價的預期已經發(fā)生了很大改變，從前期的較為樂觀轉為謹慎悲觀的傾向，而這波暴跌行情中，目前疫情形勢仍然嚴峻的局面進一步打擊了國內投資者風險預期，可以看到近期SC原油11月以來成為全球最弱油種，走勢明顯弱于國際油價，需求的擔憂影響了國內投資者對油價的評估，后續(xù)可關注是否會出現跨區(qū)價差的修復補漲行情，目前匯率及投資者情緒等都會對此形成較大影響，需注意節(jié)奏切換。目前原油市場整體庫存壓力有限，需求疲弱是壓制油價的主要因素，如果后續(xù)仍然繼續(xù)惡化那會繼續(xù)打擊投資者預期，OPEC等供應端在努力讓市場情緒有所回穩(wěn)，從盤中表現看油價也在嘗試走技術性修復反彈行情，12月4日OPEC會議之前，市場存在修復可能，關鍵需關注市場信心恢復程度。

供需層面不斷弱化，油價承壓明顯

最新一期的EIA周度數據顯示，原油庫存變動降幅超預期減少369.10萬桶，但是油價在周度數據公布后還是出現了明顯下跌，原油降庫并沒有給市場帶來信心，因為需求端不給力的數據進一步強化了對疲弱需求的共識，截至11月18日當周美國汽油庫存實際公布增加305.80萬桶，，精煉油庫存實際公布增加171.80萬桶，均遠增幅超預期，而美國表需消費數據顯示美國成品油消費量處于5年來同期低位，疲弱需求在過去一段時間內給油價帶來越來越大的壓力。同時亞洲地區(qū)疫情形勢仍然嚴峻，作為全球第二大消費國我國的原油需求同樣也深受疫情影響，北京、廣州等一線重點城市疫情持續(xù)高位增長，社會面病例數波動上升，防控形勢更加嚴峻復雜。雖然通過科學精準防控盡可能降低對經濟活動影響，但不可避免的仍會降低社會活動度，減少跨區(qū)流動，相關機構數據顯示擁堵指數下降明顯，這對原油需求形成影響。

另外期國際航運成本不斷飆升，令本就疲軟的原油現貨市場壓力更上一層樓。11月22日原油運輸基準的貿易航線收益突破了10萬美元/日，錄得2020年初新冠病毒大流行以來的最高值。分析稱，由于西方國家針對俄羅斯石油的制裁，運輸船被迫走更長的路線。同時，可使用的船只越來越少，石油公司和貿易商不得不支付越來越高的價格來運輸貨物，增加了運油的成本。波羅的海交易所遠期運費數據顯示，主流航線中有一條輸油成本達到每桶6.6美元，幾乎是今年2月俄烏沖突爆發(fā)前的三倍，航運業(yè)的形勢對石油價格形成壓力，再疊加疲弱需求的顯示局面抑制了一些亞洲買家的購買欲望，這已經開始在實貨市場有所顯現，包括中東、西非的原油即使是下調了貼水，也并沒有吸引亞洲買家采購興趣，不少貨物找不到下游買家接貨。

現階段需求端成為壓制油價表現的重要因素，暫時還沒有好轉跡象，疲弱的需求下成品油端庫存累計有提速跡象，這會進一步壓制油價表現。這種局面下供應端的任何公偏利空消息都會引發(fā)市場擔憂，這也是近期包括增產等假消息都會導致油價暴跌的重要原因。而目前來看供應端似乎也很難改變當前油價疲弱局面，OPEC繼續(xù)擴大減產力度可能性較小，只是靠維持石油市場穩(wěn)定的表態(tài)很難給市場帶來信心，原油市場情緒回穩(wěn)或好轉需要等到對需求擔憂消退。

美元已經從高位回落明顯，但對大宗商品市場來說并沒有帶來上行動力，全球經濟下行壓力下，通脹壓力的回落過程也必然伴隨各類商品價格的下行，而原油需求端陷入困境將市場信心降到了冰點，持倉數據顯示布倫特原油基金凈多持倉2周暴跌10萬手，降幅超40%，如此激烈降低凈多持倉的反應顯示了機構觀點的迅速調整，任何的風吹草動都會讓油價像那只驚弓之鳥。經過連續(xù)三周的持續(xù)下跌之后，國際油價已經接近了年初價格，這意味著在經歷了俄烏沖突、全球多地40年通脹高位壓力、美聯儲創(chuàng)紀錄的加息節(jié)奏等復雜影響下，油價走了一個沖高回落的輪回，而對于油價來說真正能帶來牛市的還是需要有個健康穩(wěn)定增長的經濟環(huán)境，顯然當前的全球局勢下，這是一種奢望。這種局面是讓石油輸出國以及樂觀看漲的投資者失望的，但油價已經很清晰的走出了重心將繼續(xù)下行的方向，并且目前看不到能逆轉這一大勢的變量出現。

關鍵詞： 布倫特原油