(資料圖片)

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

【港口】本周港口跟隨市場價(jià)格下行10-20不等，遼西到貨穩(wěn)中偏弱， 晨間汽運(yùn)到貨量0.5-1.4萬噸之間；遼東整體較上周偏弱，汽運(yùn)維持在0.3-0.8萬噸之間，中部地區(qū)和西部地區(qū)銷售進(jìn)度仍舊偏慢，本周落價(jià)促進(jìn)了部分合約的成交，下海量繼續(xù)保持.產(chǎn)地隨著庫存的逐步建立，勢必抑制港口收購價(jià)格區(qū)間；華南港口內(nèi)貿(mào)提貨出現(xiàn)下降（內(nèi)貿(mào)13.5萬噸，周比-4.5噸），與此同時(shí)內(nèi)外貿(mào)到貨量同步增長，整體庫存開始增加（內(nèi)外貿(mào)100萬噸，周比增22%），到貨提升抑制價(jià)格上行（3020元/噸，周比-0.41%）。飼料企業(yè)庫存穩(wěn)定，需求穩(wěn)中偏弱，觀望居多。

？【深加工】本周收購價(jià)格震蕩，此前到貨減少后部分企業(yè)上調(diào)，隨著車流回升整體穩(wěn)中有降（山東2882，周比-0.1%），到貨量表現(xiàn)為震蕩企穩(wěn)，（日到貨浮動(dòng)在300-1000輛，量增價(jià)落）。原材料供應(yīng)穩(wěn)定，庫存累積，深加工企業(yè)開機(jī)率隨著下游需求偏弱而下降（56.11%，周比-1.63%）成品價(jià)格下跌（全國均價(jià)3020，周比-110）。從淀粉的走貨情況來看，本周下游走貨仍偏弱但邊際修復(fù)，造紙本周開機(jī)修復(fù)（瓦楞紙開機(jī)率51.15%，周+1.32%），糖類需求略提升（F55果葡糖漿開機(jī)率44.07%，周比+1.93%），飲料和食品的補(bǔ)庫邊際修復(fù)，但中長期利好淀粉的持續(xù)性仍待觀察，在上游供應(yīng)有限的情況下，短期成品未趨勢性去庫反映需求仍舊偏弱，預(yù)計(jì)這種情況或持續(xù)。除此以外，豆粕近日基差繼續(xù)下行，副產(chǎn)品市場進(jìn)入觀望期，年前備貨未見啟動(dòng)。淀粉的下游需求未見好轉(zhuǎn)，壓力之下，年前銷售低價(jià)鎖單概率大，或進(jìn)一步抑制后期備貨需求。酒精由于近期家庭防護(hù)需求增加，價(jià)格邊際好轉(zhuǎn)，酒精加工企業(yè)利潤改善。

？【產(chǎn)地】本周東北華北到貨量均處于增加的狀態(tài)，增速穩(wěn)定，東北深加工開始逐步下調(diào)價(jià)格。天氣恢復(fù)，村鎮(zhèn)逐步放開，物流同步恢復(fù)，種植者持續(xù)銷售，出貨速度穩(wěn)定，東北西部區(qū)域偏快，哈大沿線穩(wěn)中偏慢，各地種植戶在震蕩區(qū)間中也逐漸認(rèn)賣。從下游需求來看，邊際需求不斷被滿足，下游需求偏弱的情況下，深加工或?qū)湄浿鸩嚼?，以控制成本，產(chǎn)地表現(xiàn)為震蕩，預(yù)計(jì)這種態(tài)勢仍將持續(xù)到元旦；春節(jié)前備貨仍需要觀察市場在陸續(xù)達(dá)峰后的恢復(fù)情況。

？【海外】近期阿根廷生長情況仍受困于干燥天氣，美玉米中國買船進(jìn)度放緩，與等待巴西玉米有關(guān)?？紤]到當(dāng)前進(jìn)口利潤的出現(xiàn)，內(nèi)貿(mào)玉米價(jià)格來到高位，海外市場影響因素讓渡于國內(nèi)的供需情況。

？隨著市場用糧企業(yè)庫存的逐步建立，采購意愿和出高價(jià)意向就會(huì)邊際降低，甚至?xí)刂撇少忂M(jìn)度，因?yàn)樵降讲毁I的效應(yīng)，尤其這種情況在當(dāng)前放開后的效果來看，雙節(jié)備貨中現(xiàn)在看元旦是偏悲觀，只能寄希望于后面臨近春節(jié)時(shí)是否有可能出現(xiàn)需求陸續(xù)恢復(fù)的情況，這也導(dǎo)致了本周盤面在向下殺估值的情況。

？從目前的銷售情況來看，產(chǎn)地貿(mào)易商并未開始建立庫存，意味著往年進(jìn)度和當(dāng)前銷售進(jìn)度的缺口更多是未流入至渠道的部分。在目前貿(mào)易主體仍舊看弱以及用糧企業(yè)庫存水平的邊際充盈的情況下，價(jià)格開始低位震蕩運(yùn)行。貿(mào)易主體也有動(dòng)機(jī)去在年前控制進(jìn)度，期待年后售糧進(jìn)度出現(xiàn)“上量”，這種狀態(tài)下建倉會(huì)獲得更好的利潤邊際。不過反過來我們認(rèn)為，在下游消費(fèi)偏弱的趨勢逐漸平穩(wěn)后，貿(mào)易商開收之時(shí)也是此前利空的出盡階段。

？我們不得不承認(rèn)，在缺糧主體逐漸由用糧企業(yè)轉(zhuǎn)到貿(mào)易商主體的時(shí)候，貿(mào)易商的需求彈性相對(duì)于用糧企業(yè)要大，因?yàn)楸旧聿痪邆渖a(chǎn)上的供應(yīng)剛性，所以對(duì)于農(nóng)民出的高階可以選擇抵制，但反過來說，貿(mào)易商是需要維持上下游關(guān)系，尤其是對(duì)于玉米這種同質(zhì)化商品，友商之間的競爭烈度會(huì)更高；如果不收購就不利于銷售渠道的維護(hù)和整體經(jīng)營。戰(zhàn)術(shù)上，我們理解貿(mào)易商如果選擇收購潮糧進(jìn)行烘干年后是主要的機(jī)會(huì)，畢竟開春之后，隨著農(nóng)民手中的糧水分逐漸降低，開塔的烘干成本或進(jìn)一步降低。但是如果都集中選擇年后開收，勢必要對(duì)沖所謂的農(nóng)民“上量”，這就會(huì)導(dǎo)致所謂的低價(jià)效應(yīng)可能不會(huì)那么顯著。此外我們還需要考慮到，本年度收購節(jié)奏更多掌握在用糧企業(yè)手中，無論是對(duì)糧食的消化能力還是抗風(fēng)險(xiǎn)能力或大于大部分貿(mào)易主體。一旦這部分企業(yè)在年后繼續(xù)開啟采購或貿(mào)易，這將增加了貿(mào)易主體的競爭烈度。

？所以我們認(rèn)為，種植端和中下游的博弈仍將繼續(xù)，而價(jià)格也將來到一個(gè)震蕩運(yùn)行的階段，對(duì)于盤面在此前阻力位向下突破后又開始回補(bǔ)，意味著買方意向仍在，價(jià)格筑底逐漸獲得支撐。

？對(duì)于盤面，出于當(dāng)前售糧進(jìn)度的平穩(wěn)也讓市場對(duì)于3月年后低點(diǎn)產(chǎn)生疑問，伴隨著上周市場對(duì)底部的測試階段性告一段落，我們認(rèn)為在當(dāng)前03合約也將進(jìn)入逐步筑底后的震蕩運(yùn)行期。后期動(dòng)態(tài)一方面取決于售糧進(jìn)度的快慢，另一方面卻決于各大城市陸續(xù)過峰后年前飼料食品端的備貨情況。如果沒有出現(xiàn)新增的向下驅(qū)動(dòng)，我們將能看到市場的進(jìn)一步反彈。

關(guān)鍵詞：