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來源：國投安信期貨研究院

隔夜油價大幅下探，主要受美元強勁反彈、市場風(fēng)險偏好走弱拖累，國內(nèi)油品類期貨今日表現(xiàn)較為疲軟。近期俄油供應(yīng)降量的預(yù)期趨于一致，供應(yīng)端難有邊際利空，但需關(guān)注海外宏觀層面需求預(yù)期與國內(nèi)微觀層面的出行需求預(yù)期對油價波動節(jié)奏的影響。

2023年原油需求端國內(nèi)外的關(guān)注重點各不相同。對于海外市場來說，2020-2022年其需求的變化更多受到疫情及相關(guān)管控措施的影響，與宏觀經(jīng)濟或其他大部分工業(yè)品需求的波動節(jié)奏并不完全一致，隨著海外主要經(jīng)濟體對基于疫情的跨國管控徹底放開，海外陸上出行及區(qū)域間航班活動的恢復(fù)已基本在2022年完成。因此，從微觀角度來看，海外成品油需求在2023年的增長驅(qū)動并沒有2021-2022年明確，增速將明顯放緩且更多將受到宏觀經(jīng)濟的影響。2022年下半年以來市場對海外經(jīng)濟增長前景相對悲觀，在此過程中對原油海外需求的交易主要體現(xiàn)為強現(xiàn)實與弱預(yù)期，這種海外需求的弱預(yù)期與宏觀氛圍高度聯(lián)動，在此過程中市場已經(jīng)對2023年的石油需求預(yù)期不斷調(diào)低進行定價，在交易宏觀氛圍的時期，油價與美債收益率、美元指數(shù)甚至美股等市場聯(lián)動往往較強，目前需警惕相關(guān)資產(chǎn)波動率再度放大對油價的影響。

國內(nèi)需求的關(guān)注點更加集中于微觀層面，近期體現(xiàn)為明顯的邊際好轉(zhuǎn)，北京等地出行活動已快速回升至正常時期水平，華東地區(qū)觸底后相對偏弱但拐點亦已相對明朗，進入一季度后國內(nèi)油品需求或?qū)⒖焖龠M入強預(yù)期的兌現(xiàn)階段，2月后同比及環(huán)比預(yù)計都將迎來明顯增長，有望在一季度對油價形成需求端的支撐。

供應(yīng)方面，一季度俄羅斯產(chǎn)量面臨日均數(shù)十萬桶下滑、OPEC及美國產(chǎn)量相對穩(wěn)定的預(yù)期并未改變。上周公布的EIA數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量小幅下降10萬桶/日，主要關(guān)注本周公布數(shù)據(jù)對上周寒潮影響后產(chǎn)量變化的預(yù)估，隨著中西部天氣快速轉(zhuǎn)暖，預(yù)計復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相對較快。自12月5日歐盟正式禁運俄羅斯海運原油以來，根據(jù)路透船期數(shù)據(jù)，近四周俄羅斯原油出口平均為385.7萬桶/日，低于11月469.5萬桶/日水平，但船期數(shù)據(jù)后期可能仍需回溯調(diào)整，短期降量或主要因貿(mào)易商觀望居多。上周俄羅斯簽署總統(tǒng)令，表示將禁止向在合同中直接或間接設(shè)置價格上限的外國法人和個人供應(yīng)俄羅斯原油與石油產(chǎn)品，與此前釋放的預(yù)期較為吻合。目前看供應(yīng)端暫未產(chǎn)生實質(zhì)的預(yù)期偏差，短期對油價的驅(qū)動或相對有限，但供應(yīng)邊際減少為一季度提供了相對偏多的基本面背景。

因此，我們認為前期布倫特原油75美元/桶、SC原油500元/桶的中期底部仍有基本面邏輯的支撐，一季度油價預(yù)期仍相對樂觀，盈虧比對多頭相對有利，但短期需要關(guān)注美元等宏觀資產(chǎn)波動率提升對節(jié)奏形成的擾動。

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