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來源：國投安信期貨研究院

滬鎳主力期貨合約在近2個交易日呈現(xiàn)斷崖式下跌，累計跌幅超10%，鎳價大幅下跌的主要因素是青山月產(chǎn)能1500噸電積鎳項目投產(chǎn)，1月份將有部分體量釋放，為湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)，此次新增的精煉鎳項目投產(chǎn)后，主要產(chǎn)生的影響是替代下游對交割品的消費，即新增項目投產(chǎn)后會緩解交割品偏緊的壓力。

2022年12月初以來，受新能源產(chǎn)業(yè)終端需求放緩影響，硫酸鎳價格持續(xù)走跌，而精煉鎳價格因低庫存等原因大幅上漲，精煉鎳與硫酸鎳價格走勢嚴(yán)重劈叉，企業(yè)生產(chǎn)精煉鎳的利潤遠高于生產(chǎn)硫酸鎳，國內(nèi)部分硫酸鎳企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)精煉鎳，12月我國精煉鎳產(chǎn)量超1.6萬噸，是最近幾年來的月度高位。價差高位可能也將刺激國內(nèi)新建精煉鎳產(chǎn)能的投產(chǎn)進度，目前國內(nèi)在建精煉鎳新產(chǎn)能接近9萬噸，主要產(chǎn)能將在今年下半年全部投產(chǎn)。從供應(yīng)的角度看，預(yù)計2023年我國精煉鎳產(chǎn)量超過20萬噸，同比2022年增加3-4萬噸。

圖1 硫酸鎳與精煉鎳走勢

海外精煉鎳這塊，俄鎳公告宣布 2023 年鎳產(chǎn)量調(diào)降近 10%約2萬噸，其他企業(yè)暫無產(chǎn)量變化消息，預(yù)計保持穩(wěn)定。新項目主要是青山計劃在印尼建設(shè) 5 萬噸精煉鎳項目，原料為當(dāng)?shù)馗弑?，但項目建設(shè)需要一定的周期，我們認為最早投放時間可能也在2023年 6-7 月份。假設(shè)2023年印尼新增項目投產(chǎn)邊際貢獻 2萬金屬噸產(chǎn)量，基本抵消俄鎳的減量，因此我們預(yù)計2023年海外精煉鎳產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，全球精煉鎳增量主要來自中國。

消費方面，印尼MHP和高冰鎳在2023年還將擠出鎳豆在硫酸鎳行業(yè)的消費。由于 MHP 與高冰鎳對精煉鎳在硫酸鎳生產(chǎn)中的替代，2022年硫酸鎳行業(yè)對精煉鎳需求較2021年減少7萬噸至6萬噸左右。2023 年還有較大的替代空間，預(yù)估在4萬噸左右。

因此，在供應(yīng)增加和消費壓縮的背景下，2023年全球精煉鎳結(jié)構(gòu)性短缺的問題將有所緩解，下半年精煉鎳或?qū)⒊霈F(xiàn)過剩。

圖2 硫酸鎳行業(yè)鎳豆消費量

從當(dāng)前基本面來看，原料價格高企，不銹鋼虧損加劇，減產(chǎn)意愿明顯，1月國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼排產(chǎn)量153萬噸，環(huán)比減少5%，對鎳需求將會減少，鎳鐵價格依然承壓。新能源產(chǎn)業(yè)鏈終端需求放緩，電池級硫酸鎳價格持續(xù)走弱，一個多月跌幅近7%。從產(chǎn)業(yè)的角度來看，精煉鎳和二級鎳（硫酸鎳和鎳生鐵）價格嚴(yán)重劈叉，鎳價已然高估，鎳基本面處于弱勢，短期內(nèi)供強需弱的格局難以改變，預(yù)計春節(jié)前鎳價走勢依舊偏弱。

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