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環(huán)球快看：美聯(lián)儲(chǔ)要鴿了嗎？——12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評

來源：南華期貨　　12月，非農(nóng)新增就業(yè)22.3萬人，前值25.6萬人，預(yù)期為20萬人，再次超預(yù)期。但是，10月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從28.4萬人下修至26.3萬人，11月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從26.3萬人下修25.6萬人，二者合計(jì)下修2.8萬。若考慮到下修數(shù)據(jù)，其實(shí)12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)甚至略低于預(yù)期。在非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)下，當(dāng)前非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)已高達(dá)1.54萬億，超過疫情前（2020年2月）12" /><script src="http://js.jrjimg.cn/js.do?f=/lib/jquery-1.7.min.js,/lib/ui/LoginDialog-min.js,/text2013/textpages/js/dialogs-min.js,/text2013/textpages/js/CharNum-min.js,/lib/sso/sso-min.2.1.js,/lib/ui/jquery.pagefoot-min.js"></script><script src="http://sso.jrj.com.cn/sso/json/userInfo.jsp"></script><script src="http://f0.jrj.com.cn/swfobject.js" type="text/javascript"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/util/share-stylish/bdshare-stylish-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/textv2015/erw200611.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script>function initflash (swfurl,paramid,width,height,stockcode) {var flashvars = {"scode":stockcode,zsURL:encodeURIComponent(encodeURIComponent("http://stock.jrj.com.cn/zStock.jspa?type=1&reurl="+encodeURIComponent(location.href)))}var params = {menu: "false",scale: "noScale",wmode:"transparent",allowScriptAccess: "always"};var attributes = {id:paramid};var a = new Date;var b = Math.round(a.getMinutes()/10);swfurl = swfurl+"?"+b;swfobject.embedSWF(swfurl, paramid, width, height, "10.0.0", "", flashvars, params);}$(document).ready(function(){document.charset="gb2312"});</script>
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美聯(lián)儲(chǔ)要鴿了嗎？——12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評

1評論2023-01-10 09:42:02來源：行業(yè)資訊 時(shí)間：2023-01-10 10:35:29


(相關(guān)資料圖)

來源：南華期貨(行情603093,診股)

12月，非農(nóng)新增就業(yè)22.3萬人，前值25.6萬人，預(yù)期為20萬人，再次超預(yù)期。但是，10月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從28.4萬人下修至26.3萬人，11月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從26.3萬人下修25.6萬人，二者合計(jì)下修2.8萬。若考慮到下修數(shù)據(jù)，其實(shí)12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)甚至略低于預(yù)期。在非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)下，當(dāng)前非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)已高達(dá)1.54萬億，超過疫情前（2020年2月）123.9萬人。

圖1：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind南華研究

從企業(yè)調(diào)查來看，相對于11月來說，新增人數(shù)減少量主要來自于政府部門，政府部門12月僅增加0.3萬人，而11月增加5.4萬人。單看私人部門的話，12月新增非農(nóng)就業(yè)22萬人，高于11月的20.2萬人。細(xì)分來看，商品部門較11月增加1.3萬人至4萬人。服務(wù)部門依然是就業(yè)主力軍，新增18萬人，略高于11月的17.5萬人。其中主要依賴行業(yè)為醫(yī)療保健和社會(huì)救助，以及休閑和酒店業(yè)。前者對應(yīng)新冠疫情的影響，加之，12月變異毒株XBB.1.5席卷美國，而后者對應(yīng)服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勢復(fù)蘇，12月的圣誕假期正是各類服務(wù)消費(fèi)旺季。

表1.：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：Wind南華研究

從家庭調(diào)查來看，12月失業(yè)率僅為3.5%，與疫情前持平，低于11月的3.6%（11月失業(yè)率初值為3.7%，下修0.1個(gè)百分點(diǎn)）。而勞動(dòng)參與率則上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.3%。南華研究認(rèn)為勞動(dòng)參與率的提升意味著加入勞動(dòng)力大軍的人更多了，通常會(huì)抬升失業(yè)率或者抑制失業(yè)率的下降速度，但12月的情況確是勞動(dòng)參與率提升的同時(shí)，失業(yè)率有了比較明顯的降幅，表明家庭調(diào)查角度來看，就業(yè)市場確實(shí)表現(xiàn)優(yōu)異。

從勞動(dòng)參與率的分布來看，無論是16-24歲的青年人口，25-54歲的就業(yè)主力軍或者55歲及以上的偏老年人口，勞動(dòng)參與率均有提升，表明各年齡段加入勞動(dòng)力市場的意愿均有所抬升。

圖2：各年齡段勞動(dòng)參與率（%）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 南華研究

薪資增速也是一大亮點(diǎn)，從數(shù)據(jù)上看，平均時(shí)薪同比增速從11月的4.8%下行至4.6%，值得注意的是11月的平均時(shí)薪同比增速初值高達(dá)5.1%，所以這個(gè)數(shù)據(jù)其實(shí)有了很大的松動(dòng)。在失業(yè)率繼續(xù)下降，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁的情況下，南華研究認(rèn)為薪資增速大幅下降讓美聯(lián)儲(chǔ)官員口中的“軟著陸”有了更多的數(shù)據(jù)支撐。

圖3：平均時(shí)薪同比增速修正前與后對比（%）

數(shù)據(jù)來源：美國勞工部 南華研究

綜合來看，當(dāng)前每個(gè)工人依然對應(yīng)1.8個(gè)職位空缺，就業(yè)市場依然緊張，離鮑威爾口中的新增10萬人距離還很遠(yuǎn)。但是我們看到數(shù)據(jù)發(fā)布后，美指下跌，美股大漲，說明市場更多走的還是薪資增速下滑，通脹預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的邏輯。

但基于當(dāng)前美國就業(yè)市場的緊張程度以及服務(wù)消費(fèi)的韌性，南華研究對于美聯(lián)儲(chǔ)加息高度更高、降息時(shí)間更遠(yuǎn)的觀點(diǎn)保持不變。

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