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來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

數(shù)據(jù)來源：USDA

在本周公布的USDA報告顯示，22-23年度美豆的最終單產(chǎn)被定格在49.5蒲每英畝，上月預(yù)估為50.2蒲每英畝，本年度的趨勢單產(chǎn)為51.5蒲每英畝，相較于趨勢單產(chǎn)下降2蒲每英畝的減產(chǎn)在過去非常罕見。在美國單產(chǎn)被確認后，本年度期末庫存被進一步下修至2.1億蒲，后續(xù)對于美豆平衡表的討論將來到2月逐步明晰的種植面積和因為阿根廷減產(chǎn)帶來的美豆出口加速的窗口進而提振后續(xù)美豆的出口需求。

目前出口銷售已經(jīng)完成4455萬噸（截至1月5日當周），按19.9億蒲的全年美豆出口推算，目前美豆的出口+預(yù)售已經(jīng)完成全年目標的82%，這也意味著最終的出口目標或進一步被上調(diào)，而美豆庫存存在下破2億蒲，甚至下行至1.5億蒲以下的可能。因此，南美和后續(xù)的美豆種植意向則相當關(guān)鍵。

南美局面：不斷不下修的阿根提產(chǎn)量和被鞏固的巴西豐產(chǎn)

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投(行情601066,診股)期貨

有越來越多的天氣訊號正不斷鞏固著巴西的產(chǎn)量前景，每日0.3-0.4英寸的降雨量對巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期構(gòu)成利好，但阿根廷的局面仍舊很不樂觀，剛剛經(jīng)歷過幾乎沒有降雨的一周，阿根廷大豆的優(yōu)良率水平進一步從上一周的10%下調(diào)至8%，土壤濕度也被下調(diào)。預(yù)報顯示，未來10天，預(yù)計阿根廷三分之二的作物帶將出現(xiàn)炎熱和大體干燥的天氣，這將給本就受干旱影響的地區(qū)帶來進一步壓力。

數(shù)據(jù)來源：布宜諾斯艾利斯交易所

雖然USDA僅僅把阿根廷產(chǎn)量從4950萬噸下調(diào)至4550萬噸，但海外機構(gòu)已經(jīng)普遍預(yù)期本年度的阿根廷大豆產(chǎn)量或?qū)⑾陆抵?550-4100萬噸水平，對比去年阿根廷4390萬噸和前年4620萬噸的產(chǎn)量，阿根廷大豆及后續(xù)阿根廷豆粕出口供應(yīng)都勢必受阻。

數(shù)據(jù)來源：AG weather，中信建投期貨

CONAB：預(yù)計2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量將達到1.527億噸，較12月預(yù)測的1.535億噸調(diào)低約80萬噸，主要因為南里奧格蘭德州的降雨分布不均。將2022/23年度巴西玉米總產(chǎn)量降低到1.2506億噸，比12月份的預(yù)測值少了大約80萬噸。即便如此，玉米產(chǎn)量也將創(chuàng)下歷史紀錄，與上年增加了10.5%。

ABIOVE：預(yù)計2023年巴西大豆產(chǎn)量達到1.526億噸，低于之前預(yù)測的1.535億噸。預(yù)計2023年大豆出口量將達到創(chuàng)紀錄的9200萬噸，比上年增長16.6%，但略低于此前預(yù)測的9300萬噸。大豆壓榨總量預(yù)計達到創(chuàng)紀錄的5250萬噸，高于2022年的5040萬噸。

AgroConsult：預(yù)測2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量有望達到創(chuàng)紀錄的1.534億噸。平均單產(chǎn)可能從上年的51.8袋增至59.2袋/公頃，每袋60公斤。南里奧格蘭德州的大豆單產(chǎn)預(yù)計為每公頃51.5袋，遠高于上年因干旱而劇減的單產(chǎn)27袋/公頃。

展望

在此前的討論中，本年度全球大豆種植成本大幅上移到12-13.5美元/蒲已經(jīng)成為既定的事實，雖然巴西的2800萬噸的同比增產(chǎn)有望極大程度蓋過阿根廷500萬噸減產(chǎn)的影響，但這暫時很難被市場預(yù)期交易，所有基于此的即刻空頭邏輯都被快速證偽。

豆粕需求的剛性和替代原料不足的特點都不支持豆粕重演2022年6月棕櫚油的走勢，暫時維持3-9正套的看法，05的估值在4100附近預(yù)計存在強壓。

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