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棉花:春季復(fù)蘇攻勢加強
1評論2023-01-19 09:48:02來源:行業(yè)資訊 時間:2023-01-19 11:41:30
(資料圖)
來源:中糧期貨研究中心
摘要
國內(nèi)棉紡消費從“強預(yù)期”走向“強現(xiàn)實”的證據(jù)愈發(fā)明顯,盤整了一個多月的鄭棉在節(jié)前再次增倉上漲,鄭棉春季復(fù)蘇的攻勢加強。基于筆者了解的產(chǎn)業(yè)信息和資金博弈情況,維持鄭棉震蕩上漲的觀點,上漲節(jié)奏可能在春節(jié)前后加快,上漲目標(biāo)從15500元/噸上調(diào)到16000元/噸。國際市場,核心因素在于本年度印度產(chǎn)量可能還有下調(diào)空間,下年度減面積的交易也即將登場;在緊縮放緩的背景下,如果有來自產(chǎn)業(yè)核心因素的加持,基金可能會表現(xiàn)出一定的進攻性。國內(nèi)市場,防疫放開后市場信心扭轉(zhuǎn),產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)復(fù)蘇的證據(jù)在加強,貿(mào)易商拿貨比較積極,現(xiàn)貨價格上漲、銷售也在好轉(zhuǎn),下游“利潤好轉(zhuǎn)、成品去庫、原料補庫”的大趨勢持續(xù),預(yù)計節(jié)后紡織廠會有一波原料補庫。資金博弈方面,隨著國內(nèi)棉價上漲,基差和進口虧損得到一定程度的修復(fù),但修復(fù)仍未完成;棉花和其他商品的比價仍然較低,場外資金多配棉花的興趣非常濃厚;筆者預(yù)計鄭棉再次擴倉上漲發(fā)生的概率很高。
一
國際市場
核心因素在于本年度印度產(chǎn)量可能還有下調(diào)空間,下年度減面積的交易也即將登場。印度方面,據(jù)AGM,截至1月15日當(dāng)周,印度本年度的棉花累計上市量約170.2萬噸,較三年均值累計減少約125.36萬噸。印度棉協(xié)對印度產(chǎn)量的最新預(yù)估是562萬噸,比上月減少16萬噸。USDA對印度產(chǎn)量的最新預(yù)估是577萬噸,比上月減少21.7萬噸。筆者預(yù)計,本年度印度棉花產(chǎn)量可能落在550萬噸附近,后市印度產(chǎn)量仍有下調(diào)空間。目前國際棉花和玉米的比價為12.06,處于近十年歷史同期最低,市場對下年度棉花減面積的預(yù)期強烈。據(jù)筆者了解,各機構(gòu)對下年度美棉種植面積的減幅預(yù)測不等,區(qū)間在10%-20%左右,筆者預(yù)計美棉面積減幅在15%左右。
近期,美棉基金凈多單和未點價凈銷售合約數(shù)量不溫不火,沒有明顯的多空傾向。據(jù)CFTC,1月10日當(dāng)周,基金在美棉期貨和期權(quán)市場持有凈多單13617張,比上周增加75張。1月6日當(dāng)周,美棉未點價凈銷售合約為23575張,比上周減少2535張。不過,在緊縮放緩的背景下,如果有來自產(chǎn)業(yè)核心因素的加持,筆者預(yù)計后市基金可能會表現(xiàn)出一定的進攻性。
圖 國際棉花玉米比價情況
數(shù)據(jù)來源:Wind
二
國內(nèi)市場
防疫放開后,國內(nèi)各環(huán)節(jié)心態(tài)出現(xiàn)積極變化,下游從12月初出現(xiàn)成品去庫、原料補庫的動作,雖然當(dāng)下受到春節(jié)季節(jié)性干擾,但這個良性傳導(dǎo)的過程并未結(jié)束。據(jù)TTEB,布廠的成品庫存從2022年12月2日的38.8天下降到目前的33.8天,紗廠的成品庫存從34.2天下降到目前的9天,布廠的原料庫存從4天增加到目前的13天,紗廠的原料庫存從13.9天增加到目標(biāo)的19.4天。可以看到,紗廠環(huán)節(jié)的成品和原料庫存降幅很大,紗廠現(xiàn)金流充裕,即期紡紗利潤從2022年12月2日的約660元/噸增加到目前的約1100元/噸,節(jié)后紗廠的原料補庫加強幾乎是確定性的事情。防疫放開前,下游計劃提前放假躺平;防疫放開后,實際情況是縮短春節(jié)假期,加緊趕制訂單。聽聞,部分紗廠和貿(mào)易商計劃節(jié)后提漲500元/噸,將進一步增厚紡紗利潤,預(yù)計原料棉花也會跟漲。
圖 下游原料和成品庫存情況
數(shù)據(jù)來源:TTEB
雖然近一個月持倉持續(xù)減少,但絕對數(shù)量仍在歷史高位,結(jié)合筆者路演的情況來看,金融資金普遍基于低估值和強預(yù)期做多棉花,逢回調(diào)買入是主流心態(tài),這導(dǎo)致棉花市場很難出現(xiàn)稍大的調(diào)整。棉價不斷反彈沖擊套保壓力,也對套保心態(tài)產(chǎn)生影響,已經(jīng)套保的略顯煎熬,尚未套保的不斷上調(diào)心理預(yù)期。隨著國內(nèi)棉價上漲,基差和進口虧損得到一定程度的修復(fù),但修復(fù)仍未完成;棉花和其他商品的比價仍然較低,場外資金多配棉花的興趣非常濃厚。據(jù)筆者綜合研判,新的套保壓力位在15000元/噸以上,節(jié)后很可能會出現(xiàn)二次擴倉。在產(chǎn)業(yè)利多的加持下,增倉上漲的流暢性可能增加,或有一波加速上行。
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