(資料圖)

來源：東海期貨研究

1.宏觀金融板塊

國內(nèi)：首先，目前國內(nèi)疫情防控放松，疫情整體趨勢向好，但是春節(jié)期間人員流動較大，疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)加大，謹(jǐn)防疫情傳播對經(jīng)濟(jì)的沖擊。

國外：首先，目前俄烏沖突持續(xù)緊張，歐洲可能對俄羅斯采取第十輪制裁，可能會對國際能源價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。其次，1月24日歐美國家將公布1月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及綜合PMI數(shù)據(jù)，結(jié)合前瞻數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)可能好于預(yù)期、但仍然較差，美國PMI數(shù)據(jù)可能差于預(yù)期，繼而引發(fā)市場再度交易衰退交易的可能，歐美市場可能波動加大。第三，1月26日和27日分別公布美國四季度GDP數(shù)據(jù)、美國12月PCE數(shù)據(jù)和消費(fèi)支出數(shù)據(jù)，由于美國12月零售數(shù)據(jù)環(huán)比超預(yù)期大幅下跌，屆時美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和消費(fèi)支出數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，進(jìn)而對市場造成較大沖擊。

股指：年初以來A股市場持續(xù)攀升，滬指收復(fù)3200點(diǎn)。國內(nèi)疫情高峰渡過后，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，市場情緒回暖。同時美國通脹放緩，美聯(lián)儲加息路徑緩和，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，海外資金大量流入A股，推動指數(shù)上行。A股利多邏輯短期內(nèi)預(yù)計(jì)不會改變，節(jié)日期間外盤變動對國內(nèi)權(quán)益市場的直接影響不會太大。從風(fēng)險(xiǎn)來看，春節(jié)是否會帶來新的疫情變數(shù)存在一些不確定性；美聯(lián)儲下次加息25個基點(diǎn)的可能性較大，關(guān)注假日期間美國PMI等數(shù)據(jù)的公布。

國債：節(jié)前債市震蕩走弱，主要是受到疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期和春節(jié)前資金面波動放大的影響。隨著疫情影響的消退和穩(wěn)增長政策的不斷加碼，債市中長期的壓力正在累積。但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)的局面尚未改變，央行對資金面呵護(hù)力度大。寬貨幣+寬信用格局下，市場對一季度降息降準(zhǔn)操作仍有期待，收益率原震蕩區(qū)間并未被打破。關(guān)注政策呵護(hù)下房地產(chǎn)市場的修復(fù)情況，以及節(jié)后的流動性變化情況。

2.能化板塊

原油：

2月5日將是俄羅斯成品油制裁期限，此前俄羅斯的供應(yīng)有所增加，但臨近期限之前成品油出口將會大幅減少。目前歐美成品油消費(fèi)總體雖然處于弱化狀態(tài)，但考慮到消費(fèi)峰季仍然有一點(diǎn)時間，以及目前的成品油庫存仍然在較低位置，供應(yīng)擔(dān)憂仍然可能會引起終端至原油的價(jià)格推動。

另外2月1日將會是OPEC監(jiān)督委員會會議，雖然此前OPEC已經(jīng)表示主要產(chǎn)油國減產(chǎn)計(jì)劃將持續(xù)至2023年底，但OPEC最新月報(bào)也表示，一季度對OPEC供應(yīng)的需求比上月預(yù)測減少了12萬桶至2885萬桶/天。目前原油價(jià)格企穩(wěn)，市場對中國需求的恢復(fù)仍然比較有信心，但是如果近期中國購買需求有被證偽的跡象，那么前期依靠樂觀情緒驅(qū)動的漲幅很可能會被很快抹平，而沙特此前也已經(jīng)調(diào)低了各油品的官價(jià)，說明需求現(xiàn)實(shí)仍然沒有體現(xiàn)出特別明顯的上行，節(jié)假日期間尤其需要注意現(xiàn)貨買盤情況。

PTA：

PX投產(chǎn)比PTA更快，目前廣東裝置已經(jīng)基本投產(chǎn)，預(yù)計(jì)就在假期左右時點(diǎn)出產(chǎn)品，這點(diǎn)需要關(guān)注下，PX石腦油價(jià)差可能會進(jìn)一步下行，對于PTA的利潤可能會有短期的讓渡。PTA價(jià)格方面，由于目前總體跟隨宏觀以及后期需求的樂觀情緒上行，節(jié)日后期需要關(guān)注下游逐漸成交的恢復(fù)情況，如果訂單仍然一般，價(jià)格會經(jīng)歷回調(diào)。此外宏觀方面，歐洲目前綜合PMI有所反彈，也需要關(guān)注2月初美聯(lián)儲議息會議對加息政策是否有放緩的意圖變化。

乙二醇：

乙二醇目前主港庫存仍然小幅度累庫，總量增至90萬噸以上，而節(jié)前聚酯工廠少量囤貨也導(dǎo)致廠庫增加。目前乙二醇上行的驅(qū)動一方面是來自于商品共振的需求樂觀預(yù)期，另一方面是來自于裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)和低利潤下檢修、降開工以及投產(chǎn)退后的供應(yīng)減量，所以從計(jì)價(jià)角度來看，向上驅(qū)動已經(jīng)基本打入，和PTA一樣，如果需求在節(jié)后不能表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性增長，那么在沒有新的驅(qū)動邏輯的情況下，乙二醇價(jià)格是會出現(xiàn)偏高庫存帶來的壓制的。

甲醇：

西南天然氣裝置有回歸預(yù)期，疊加新產(chǎn)能投放，雖然進(jìn)口不多但整體供應(yīng)壓力明顯，主要體現(xiàn)在內(nèi)地。同時，傳統(tǒng)下游淡季走低，雖有MTO重啟但需求仍未完全釋放，當(dāng)前內(nèi)地與港口相互牽制。節(jié)前期貨價(jià)格預(yù)期先行，價(jià)格上漲，基本面支撐有限。資金逐漸離場，春節(jié)期間外盤或有波動，避險(xiǎn)為主。傳聞山東魯西甲醇30萬噸/年烯烴裝置一月有重啟計(jì)劃，關(guān)注其動態(tài)。關(guān)注伊朗裝置運(yùn)行情況。

聚烯烴：

節(jié)前石化石化庫存絕對值低位，上游裝置檢修量逐步減少，供應(yīng)恢復(fù)。下游需求春節(jié)前后觸底。春節(jié)期間預(yù)計(jì)累庫明顯。期貨價(jià)格受需求復(fù)蘇預(yù)期影響偏強(qiáng)且有沖高，待節(jié)后驗(yàn)證需求。春節(jié)期間原油波動對聚烯烴價(jià)格影響明顯，關(guān)注外盤變動，謹(jǐn)防劇烈波動，避險(xiǎn)為主。

玻璃：

宏觀方面強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)仍是支柱，拖底政策緩解地產(chǎn)端下行壓力預(yù)期較強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，供應(yīng)端降至相對低位，需求側(cè)終端訂單尚未有明顯起色，玻璃廠庫存壓力有所緩解。短期來看，節(jié)假日期間需求或偏弱，現(xiàn)貨漲勢或停滯。節(jié)后及中期將考驗(yàn)需求恢復(fù)成色，目前終端訂單顯示仍較疲軟，勿過于樂觀，期價(jià)反彈后前期多單注意止盈。

純堿：

庫存仍處低位，近月價(jià)格強(qiáng)，遠(yuǎn)月價(jià)格受供應(yīng)端大量裝置投產(chǎn)預(yù)期影響，偏弱運(yùn)行。需求端浮法玻璃冷修量及光伏玻璃投產(chǎn)量或有相抵，剛需或維持在較高位置。供應(yīng)端投產(chǎn)節(jié)奏成主要博弈點(diǎn)，若投產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期則遠(yuǎn)月合約估值仍偏低，有向上動能。但在供應(yīng)端清晰存在顯著增量下，建議前期多單謹(jǐn)慎為主，逢高止盈。

3.黑色板塊

鋼材：節(jié)前國內(nèi)鋼材市場呈現(xiàn)低利潤、低需求、強(qiáng)預(yù)期和高成本的格局；臨近春節(jié)，現(xiàn)實(shí)需求依舊持續(xù)偏弱，且由于恐高情緒影響，貿(mào)易商對于冬儲積極性并不高。對于節(jié)后鋼材市場有幾點(diǎn)需要關(guān)注：一是，節(jié)日期間唐山鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格有報(bào)價(jià)，可能會對節(jié)后開盤有比較大的影響。二是，關(guān)注長假期間鋼材累庫幅度，個人認(rèn)為在鋼材低產(chǎn)量，貿(mào)易商冬儲積極性不高的情況下，累庫幅度可能低于預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)年后貿(mào)易商主動補(bǔ)庫。三是，今年春節(jié)時間較早，節(jié)后一段時間市場焦點(diǎn)可能仍會聚焦于政策預(yù)期，包括兩會以及地產(chǎn)刺激政策等；但2月下旬之后焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)。四是，需要關(guān)注是否會有進(jìn)一步的鐵礦石調(diào)控政策，在鋼廠低利潤下，成本端的波動對鋼材價(jià)格影響也比較大。

鐵礦石：本輪鐵礦石價(jià)格的上漲主要是因?yàn)楹暧^預(yù)期+鋼廠補(bǔ)庫兩大因素所推動，價(jià)格快速上漲引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注，2023年開年，發(fā)改委連續(xù)三次公告調(diào)控鐵礦石價(jià)格。所以對于節(jié)后，政策因素也是需要關(guān)注的重要因素之一。除政策因素外，基本面因素以下幾個方面也需要關(guān)注，一是，在調(diào)控鐵礦石價(jià)格的過程中需關(guān)注是否有減產(chǎn)、限產(chǎn)政策的配合，目前鐵水產(chǎn)量220萬噸附近。二是，目前鋼廠鐵礦石庫存還處在同期低位，需要關(guān)注節(jié)后是否會繼續(xù)補(bǔ)庫。三是需要關(guān)注鐵礦石供應(yīng)恢復(fù)情況。

焦煤/焦炭：春節(jié)期間北方多地或?qū)⒃俅卧庥龊?，關(guān)注交通物流對庫存流轉(zhuǎn)的影響。當(dāng)前焦化廠焦煤庫存及鋼廠焦炭都已經(jīng)補(bǔ)至較高水平，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)期間下游庫存的消耗情況，或?qū)⒃诠?jié)后直接影響補(bǔ)庫節(jié)奏及力度。焦炭提降兩輪后焦化廠抵觸情緒較大，醞釀節(jié)后提漲的氛圍較濃厚，關(guān)注春節(jié)期間宏觀層面是否會有消息釋放主導(dǎo)市場情緒。中蒙口岸初一至初三閉關(guān)放假，初四恢復(fù)通關(guān)，期間蒙煤進(jìn)口量將有縮減。

4.有色板塊

美國通脹壓力進(jìn)一步減弱，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期進(jìn)一步放緩，前期大幅加息對有色及貴金屬的壓制明顯消退，而歐央行加息壓力仍在發(fā)酵，提振歐元，美元則走弱，這也對有色及貴金屬有明顯提振。美國的零售數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，衰退跡象愈發(fā)明顯，有色需求預(yù)期悲觀。國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻出，復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)。簡言之，宏觀面上內(nèi)外不同步，美國有滯漲轉(zhuǎn)入衰退的預(yù)期，而國內(nèi)是強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期，內(nèi)外的不同步將加劇金屬的波動性?；久嫔希猩饘匐m然現(xiàn)實(shí)需求偏弱，但普遍庫存偏低，對盤面起到明顯的支撐作用。若國內(nèi)復(fù)蘇超預(yù)期或美國衰退程度較預(yù)期淺，金屬向上彈性將較大。同時也需關(guān)注市場交易在美聯(lián)儲高利率持續(xù)時間上的博弈。國內(nèi)春節(jié)期間，美國核心PCE及四季度GDP數(shù)據(jù)將公布，或?qū)ν獗P金屬價(jià)格造成擾動。

貴金屬：美國通脹增速放緩，PMI下行跌破榮枯線，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將放緩加息步伐，美元指數(shù)偏弱運(yùn)行，助推金銀上漲。節(jié)假日期間美國將公布4季度GDP、耐用品新增訂單、房屋銷售以及PCE物價(jià)指數(shù)等重要數(shù)據(jù)，短期來看波動或加大。長期來看，2023年美聯(lián)儲貨幣政策或轉(zhuǎn)向，貴金屬逢低布局多單。銅：下游需求偏弱但全球庫存偏低，近期宏觀驅(qū)動明顯較強(qiáng)，市場交易國內(nèi)強(qiáng)復(fù)蘇及美國衰退較淺，銅價(jià)強(qiáng)勁上沖，但需關(guān)注后續(xù)國內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期及美聯(lián)儲高利率持續(xù)時間超預(yù)期的可能性，提防銅價(jià)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。鋁：宏觀預(yù)期疊加海外低庫存，倫鋁易被帶動而大幅波動；國內(nèi)進(jìn)入季節(jié)性累庫，但西南各省因電力拖累而生產(chǎn)受限，累庫規(guī)模大概率弱于往年。鋅：考慮到春節(jié)前國內(nèi)各種房地產(chǎn)和基建的利好政策落地，企業(yè)對于年后的消費(fèi)比較期待，預(yù)計(jì)節(jié)后鋅價(jià)或?qū)⒂行》邚?qiáng)，但仍需要關(guān)注春節(jié)期間的累庫幅度和節(jié)后企業(yè)的開工情況。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)整體來看本次放假影響鋅錠量約五萬噸。前期困擾海外煉廠生產(chǎn)的主要因素電價(jià)已出現(xiàn)明顯回落，受此影響歐洲煉廠利潤明顯上行。LME鋅庫存持續(xù)去庫，截至1月19日庫存量不到2萬噸，處于歷史低位，關(guān)注海外資金集中程度。錫：云南地區(qū)冶煉廠多數(shù)煉廠春節(jié)期間生產(chǎn)環(huán)節(jié)并無放假安排。江西地區(qū)冶煉廠放假時間集中于農(nóng)歷小年前后，而年后復(fù)工時間則集中于農(nóng)歷正月十五前后?？紤]到開工后實(shí)際成品產(chǎn)出仍需時間，因此2月冶煉廠精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑹艿接绊?。鎳：中間品制硫酸鎳經(jīng)濟(jì)性下降，轉(zhuǎn)產(chǎn)純鎳驅(qū)動增強(qiáng)，國內(nèi)及印尼純鎳產(chǎn)能預(yù)期增加，純鎳價(jià)格中樞預(yù)計(jì)逐漸下移，但全球純鎳庫存仍極緊，產(chǎn)能釋放時間需要時間，緊庫存緩解很難一蹴而就，價(jià)格下移路徑難流暢。工業(yè)硅：下游有機(jī)硅及鋁合金減產(chǎn)，需求端整體偏弱，供應(yīng)商節(jié)前出貨壓力、讓利出售為主，工業(yè)硅價(jià)格偏弱運(yùn)行。短期來看，工業(yè)硅行業(yè)庫存仍較高水平，下游產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度下跌，硅價(jià)預(yù)計(jì)仍承壓運(yùn)行。長期來看，關(guān)注下游多晶硅裝置投產(chǎn)節(jié)奏以及利潤受侵下工業(yè)硅大量產(chǎn)能是否如期投產(chǎn)，等待階段性供需錯配機(jī)會。

5.農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)板塊

春節(jié)長假期現(xiàn)貨流動放緩，供需趨勢變化穩(wěn)定，國內(nèi)資金參與的外盤交易熱度也有所轉(zhuǎn)弱，整體基本面變化引起的行情波動較小。假期需要留意的是油脂油料板塊日常高頻的報(bào)告數(shù)據(jù)，以及宏觀基本面及原油行情變化。目前通脹黏性和全球經(jīng)濟(jì)衰退跡象下美元不排除出現(xiàn)階段性反彈行情，但假期發(fā)生預(yù)期調(diào)整的可能性不大。雖然眼下弱現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致原油階段性頂部明顯，但OPEC+關(guān)于減產(chǎn)預(yù)期的引導(dǎo)，有可能引發(fā)原油較大的行情波動，從而加劇油脂油料板塊波動，值得關(guān)注。

豆粕：美豆的成本支撐強(qiáng)，油廠榨利虧損狀態(tài)下高基差穩(wěn)固，豆粕多頭行情基礎(chǔ)穩(wěn)固。目前豆粕高位行情依然面臨的是短期的增庫帶來的現(xiàn)貨壓力。豆粕多頭持倉過節(jié)的絕對風(fēng)險(xiǎn)不大，但繼續(xù)上行的利潤空間不多。建議多頭清倉。USDA1月報(bào)告對阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)期較為樂觀，生長關(guān)鍵期干燥天氣引發(fā)的市場對阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)期調(diào)整，仍是影響美豆行情波動的主旋律。此外，美國出口裝運(yùn)及銷售情況短期對美豆依然有影響，假期可值得關(guān)注。

油脂：假期外盤油脂除受原油行情帶來的邊際影響外，馬棕高頻產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)指引的供需形勢變化值得關(guān)注。國內(nèi)節(jié)后2月油脂的補(bǔ)庫行情，較為看好豆油。盡管節(jié)前國內(nèi)棕櫚油增倉反彈，但在印尼B35的生柴摻混任務(wù)量落地之前，依然對要國內(nèi)外多頭反彈行情保持謹(jǐn)慎態(tài)度。后期不排除馬來和印尼停止向歐盟出口的可能，且目前國內(nèi)棕櫚油及印度主要油脂庫存都處于高位，短期棕櫚油出口形勢嚴(yán)峻。目前歐洲菜油貼水豆葵油，暫時也不會因?yàn)榭赡艹霈F(xiàn)的棕櫚油缺口，引發(fā)其他油脂較大的反彈行情。值得注意的是，國際豆油受阿根廷大豆減產(chǎn)導(dǎo)致的豆油供給缺口仍需進(jìn)一步減產(chǎn)確實(shí)。油脂單邊持倉不建議持有過節(jié)。．

生豬：節(jié)前生豬價(jià)格下跌跌破成本線，即便2月收儲提振行情反彈，但在節(jié)后消費(fèi)低迷環(huán)境下，散戶節(jié)前惜售導(dǎo)致未出清的供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)也會借機(jī)釋放?？傮w看節(jié)后反彈行情沒有，再踩踏風(fēng)險(xiǎn)大，建議清倉過節(jié)。

玉米：貿(mào)易商渠道低，節(jié)后下游補(bǔ)庫不排除刺激渠道庫存建庫，且有國家收儲傳聞，空頭應(yīng)該適當(dāng)規(guī)避跨節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。多淀粉空玉米頭寸建議保留。

蘋果：臨近春節(jié)，各銷區(qū)包裝因假期逐步停工，備貨收尾階段整體價(jià)格趨穩(wěn)。截止本周，全國冷庫庫存凈售出43.4萬噸，受春節(jié)備貨提振，走貨速度仍繼續(xù)提快。但受困于中東部地區(qū)未來一周的兩次冷空氣活動，交通運(yùn)輸受阻，市場到貨減少，對現(xiàn)有價(jià)格具有一定支撐。替代品方面，需關(guān)注砂糖橘價(jià)格下滑對蘋果銷售的影響。

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