【資料圖】

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

阿根廷大豆種植分布圖

2022年3季度以來，2022/23年度美豆平衡表整體處于中性偏緊格局基本成為市場(chǎng)共識(shí)，疊加南美天氣帶來的風(fēng)險(xiǎn)升水，支撐著美豆過去幾個(gè)月強(qiáng)勁的表現(xiàn)，近期期價(jià)已沖至1550附近。市場(chǎng)對(duì)全球大豆供需平衡表轉(zhuǎn)寬松的預(yù)期更多來自南美大豆產(chǎn)量擴(kuò)張，但“三峰”拉尼娜帶來巴西南里奧格蘭德及阿根廷偏低的降水，令南美大豆產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)面臨挑戰(zhàn)，賦予美豆天氣炒作的空間。

截至1月19日，阿根廷22/23年度大豆播種率95.5%，略高于去年同期94.8%，實(shí)現(xiàn)進(jìn)度反超，但低于五年平均播種進(jìn)度97.2%。過去一個(gè)多月阿根廷大豆核心產(chǎn)區(qū)持續(xù)缺乏降雨，較差的優(yōu)良率也沒有得到提升。但根據(jù)ECMWF的天氣預(yù)報(bào)，阿根廷大豆核心種植區(qū)未來十天內(nèi)分別在1.20-1.21、1.24-1.25以及1.27期間有望迎來久違的強(qiáng)降雨天氣，這對(duì)阿根廷飽受干旱“折磨”的土壤來講意味著一場(chǎng)實(shí)質(zhì)性改善的實(shí)現(xiàn)。

注：圖4-9均為過去12小時(shí)內(nèi)累計(jì)降雨量（毫米）

綜合來看，1.20-1.21和1.24-1.25的強(qiáng)降雨天氣有望改善阿根廷四大核心主產(chǎn)區(qū)降水水平，而1.27的強(qiáng)降雨天氣則主要集中在圣迭亞哥、圣達(dá)菲以及科爾多瓦三個(gè)主產(chǎn)區(qū)。根據(jù)World Ag Weather的預(yù)測(cè)，阿根廷四大核心主產(chǎn)區(qū)未來第一周累計(jì)降雨整體可達(dá)到1.5-4英寸（約38-102mm）；未來第二周累計(jì)降雨可達(dá)到1.5-2.5英寸（約38-64mm），部分種植區(qū)可達(dá)2.5-4英寸（約64-102mm）。四大主產(chǎn)區(qū)兩周累計(jì)降雨偏離程度大幅下降，有望重新回歸甚至超過正常狀態(tài)（Normal）。1月下旬南美種植窗口基本關(guān)閉，因此，降雨的改善很大程度上將體現(xiàn)在大豆單產(chǎn)增加和質(zhì)量提高上（優(yōu)良率）。從更宏觀的視角來看，這同樣與本輪“三峰”拉尼娜周期逐步進(jìn)入尾聲有著密切關(guān)系。

我們?cè)凇丁窘ㄍ秾ｎ}】USDA月報(bào)確認(rèn)美豆偏緊格局，但焦點(diǎn)仍在南美》里指出，中短期美豆價(jià)格受到南美天氣炒作的支撐，但因拉尼娜衰退使得后期面臨利多出盡的回落壓力。若未來10天，預(yù)報(bào)的三次大到暴雨級(jí)別的降雨能夠?qū)崿F(xiàn)，毫無疑問美豆高位回落的時(shí)間節(jié)點(diǎn)將提前。美豆當(dāng)前大概率已至階段性頂點(diǎn)，做多的安全邊際下降，后續(xù)回落可能性增加，結(jié)合天氣高度不確定性這一特點(diǎn)，我們建議DCE豆粕多單止盈離場(chǎng)，輕倉(cāng)過節(jié)，春節(jié)節(jié)后再進(jìn)行下一步操作：

（1）若降雨如期而至，則天氣利多出盡，美豆大概率迎來大幅回調(diào)，回調(diào)方向基于美豆種植成本，支撐位約在1250美分，意味著極端情況下美豆向下空間可達(dá)300美分。

（2）若降雨姍姍來遲，則阿根廷干旱將持續(xù)，美豆仍有天氣利多支撐，可選擇再次買入。但考慮到今年的宏觀環(huán)境不及去年，估計(jì)美豆繼續(xù)向上的空間不會(huì)超過100美分。

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