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來源：申銀萬國期貨宏觀金融研究

摘要

受到海外需求回落影響，外需型行業(yè)恢復力度不及內(nèi)需型行業(yè)，不過外需型行業(yè)主要是專用設(shè)備、通用設(shè)備等，在中證500和中證1000的占比較大，而酒飲料茶、食品、農(nóng)副食品加工、醫(yī)藥等內(nèi)需型行業(yè)，在滬深300指數(shù)中占比較大，從這一角度看也更利于滬深300指數(shù)的表現(xiàn)。

2023年開年以來，股指就出現(xiàn)了連續(xù)上漲行情，截至1月20日，上證50、滬深300、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)分別上漲7.65%、上漲8.00%、上漲6.60%、上漲7.25%，其中有色金屬、計算機和非銀金融漲幅達10%以上，領(lǐng)漲各板塊。

今年以來，北向資金已經(jīng)累計流入超過1100億元，完成了2022年整年的流入規(guī)模，足見對未來行情的看好。與此形成對比的是杠桿資金仍然謹慎，2023年融資規(guī)模減少了81.54億元，雖然中證1500和創(chuàng)業(yè)板指也持續(xù)上漲，但杠桿資金并沒有同步增加，我們認為主要原因是長假臨近，不確定性增加，杠桿資金逐步獲利了結(jié)，同時減少假期期間的利息成本。

我們經(jīng)過了艱難的2022年，2023年要狠抓經(jīng)濟，恢復市場活力，從政策角度上來看，預計以提振內(nèi)需和穩(wěn)定房地產(chǎn)為主。

從滬深300指數(shù)的構(gòu)成來看，行業(yè)主要集中于政策支持的方向。截至2023年1月19日，食品飲料、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物、家用電器5個行業(yè)合計權(quán)重占比達到46.28%。從北向資金今年流向來看，集中流入食品飲料（203.75億元）、非銀金融（170.06億元）、電力設(shè)備（144.13億元）、銀行（110.83億元）、有色金屬（84.66億元）等行業(yè)。

從估值角度來看，滬深300指數(shù)PE（TTM）為12，PB為1.42，估值百分位為36%，對于長線資金來說具有較好的配置價值。

正文

1、開年以來股指出現(xiàn)持續(xù)上漲

2023年開年以來，股指就出現(xiàn)了連續(xù)上漲行情，截至1月20日，上證50、滬深300、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)分別上漲7.65%、上漲8.00%、上漲6.60%、上漲7.25%，其中有色金屬、計算機和非銀金融漲幅達10%以上，領(lǐng)漲各板塊。

防疫政策優(yōu)化加上春節(jié)長假來臨，市場開始關(guān)注消費復蘇，家用電器、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)均大幅上漲，而這些行業(yè)較為受到外資的關(guān)注。今年以來，北向資金已經(jīng)累計流入超過1100億元，完成了2022年整年的流入規(guī)模，足見對未來行情的看好。與此形成對比的是杠桿資金仍然謹慎，2023年融資規(guī)模減少了81.54億元，雖然中證1500和創(chuàng)業(yè)板指也持續(xù)上漲，但杠桿資金并沒有同步增加，我們認為主要原因是長假臨近，不確定性增加，杠桿資金逐步獲利了結(jié)，同時減少假期期間的利息成本。

我們認為各個指數(shù)短期漲幅可觀，長假來臨之際仍要警惕風險，但整體上2023年經(jīng)濟前景相對于2022年更為樂觀，節(jié)后行情仍值得期待。

圖1：2023年開年以來26個一級行業(yè)實現(xiàn)正收益

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

2、政策方向利于滬深300指數(shù)表現(xiàn)

我們經(jīng)過了艱難的2022年，2023年要狠抓經(jīng)濟，恢復市場活力，從政策角度上來看，預計以提振內(nèi)需和穩(wěn)定房地產(chǎn)為主。1月13日，央行副行長宣昌能表示鼓勵住房、汽車等大宗消費，圍繞教育、文化、體育等重點領(lǐng)域，加強對服務(wù)消費的綜合金融支持。1月13日銀保監(jiān)會工作會議表示把支持恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，做好對投資的融資保障，支持社會領(lǐng)域加快補短板，大力發(fā)展普惠金融，全面推進鄉(xiāng)村振興。1月13日，為有效

防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險，改善資產(chǎn)負債狀況，有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃行動方案》。此后市場消息稱，相關(guān)主管部門將對執(zhí)行了約兩年的“三線四檔”做出微調(diào)。

而從滬深300指數(shù)的構(gòu)成來看，行業(yè)主要集中于政策支持的方向。截至2023年1月19日，食品飲料、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物、家用電器5個行業(yè)合計權(quán)重占比達到46.28%。從北向資金今年流向來看，集中流入食品飲料（203.75億元）、非銀金融（170.06億元）、電力設(shè)備（144.13億元）、銀行（110.83億元）、有色金屬（84.66億元）等行業(yè)。

從估值角度來看，滬深300指數(shù)PE（TTM）為12，PB為1.42，估值百分位為36%，對于長線資金來說具有較好的配置價值。

圖2：滬深300指數(shù)行業(yè)構(gòu)成主要集中于政策支持的方向

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

3、行情展望

從經(jīng)濟發(fā)展來看，當前消費已有恢復的跡象。1月17日，國際統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國2022年12月份社會消費品零售總額40542億元，同比下降1.8%，市場預期降6.5%，相較于前值下降5.9%已有明顯好轉(zhuǎn)。不過受到海外需求回落影響，外需型行業(yè)恢復力度不及內(nèi)需型行業(yè)，不過外需型行業(yè)主要是專用設(shè)備、通用設(shè)備等，在中證500和中證1000的占比較大，而酒飲料茶、食品、農(nóng)副食品加工、醫(yī)藥等內(nèi)需型行業(yè)，在滬深300指數(shù)中占比較大，從這一角度看也更利于滬深300指數(shù)的表現(xiàn)。

2023年企業(yè)和居民有望回歸正常生活，經(jīng)濟前景有望改善，預期推動下股市有望迎來較為持續(xù)的上漲行情。為加快經(jīng)濟復蘇，房地產(chǎn)政策不斷放松，房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)都能受益，同時促進消費政策預計會加碼，這將持續(xù)利好滬深300指數(shù)。

關(guān)鍵詞： 股指期貨