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【本期關注】

2022年12月以來，生豬價格由于需求兌現(xiàn)不及預期，疊加供給量增加，價格持續(xù)回落。2023年春節(jié)過后，旅游和消費增長超出預期，需求端增量明顯。隨著豬糧比價的持續(xù)下滑，市場對收儲或已產(chǎn)生部分預期，未來隨著美國物價的持續(xù)下行，以及加息強度的放緩，衰退預期對國內(nèi)經(jīng)濟的制約逐漸弱化，需求有望持續(xù)恢復，生豬價格也有望在消費增長的背景下筑底回升。

需求表現(xiàn)成為影響國內(nèi)生豬價格波動的重要因素

疫情以來，國內(nèi)宏觀需求總體表現(xiàn)弱勢，成為影響國內(nèi)生豬市場價格波動的重要因素，社零中餐飲收入水平和豬價二者走勢趨同特征明顯。從市場實際情況來看，近兩年生豬供應能力與需求端的不匹配是造成其市場價格跟隨需求變化的一大矛盾。由于季節(jié)性產(chǎn)出對應的終端肉類消費-餐飲消費場景缺失，生豬市場價格的反季節(jié)性特征也尤為突出，而從業(yè)者基于常規(guī)市場預期開展生產(chǎn)無疑增大了市場波動風險，情緒性上漲的結果最終為實質(zhì)性利空埋下伏筆。

而就這一矛盾的后續(xù)發(fā)展形勢來看，隨著防控措施的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整和市場秩序逐步恢復至常態(tài)化，中性情景下，供需錯配矛盾或?qū)⒕徍?，產(chǎn)能穩(wěn)定情況下，豬價波動幅度有望收窄。悲觀情景下，需求端恢復能力不及預期，由于居民儲蓄率增大而債務杠桿較高，消費場景恢復對餐飲收入的帶動作用減弱，供應壓力明顯，豬價仍面臨下行。樂觀情景下，需求復蘇節(jié)奏快于供應端增長，短期需求增量與生豬生產(chǎn)周期性不匹配，供需再度形成緊平衡格局，提振豬價上行。

豬糧比連續(xù)三周處在6以下，短期需求或?qū)r格有所提振

豬糧比，是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。2023年1月3日-6日，全國平均豬糧比價為5.93：1，按照《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》規(guī)定，進入過度下跌三級預警區(qū)間。目前，豬糧比價繼續(xù)下滑，據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，截至1月18日，全國生豬出場價格為16.23元/公斤，較1月11日下跌2.81%；主要批發(fā)市場玉米價格為2.96元/公斤，較1月11日持平；豬糧比價為5.48，較1月18日下跌2.84%。

豬糧比價目前已經(jīng)連續(xù)三周處在6以下，已達到過度下跌二級預警區(qū)間，同時在二級預警下，收儲或?qū)⒁暻闆r啟動。目前市場已對豬肉的收儲存在一定的預期，且消費需求有所恢復，雖供給端增量較多，但需求端恢復速度較快，因此在此背景下，預計生豬價格總體下行程度有限。

經(jīng)濟衰退預期逐漸弱化，需求有望持續(xù)恢復

美國的核心PCE物價指數(shù)是美聯(lián)儲加息決策重要參考之一。雙方也具有頻率上的錯位，因此我們可以通過觀測PCE物價指數(shù)來觀測美聯(lián)儲的加息決策。目前美國核心PCE物價指數(shù)同比快速下落，市場也預計美聯(lián)儲將在本周再次放緩加息強度，加息25個基點。從歷史數(shù)據(jù)來看，往往核心物價指數(shù)要下行較長一段時間后，美聯(lián)儲或才改變加息態(tài)度。且從目前來看，美國核心物價指數(shù)的下行或以改變市場對美國經(jīng)濟衰退的預期，若歐洲和美國的經(jīng)濟指標進一步走好，針對美國經(jīng)濟衰退預期的交易或?qū)⒅饾u退出市場。這也將削弱我國需求恢復的制約，從而使得國內(nèi)需求更好的恢復。

關鍵詞： 生豬價格