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來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

前言：

受到近期部分壓榨廠停機(jī)計(jì)劃的支撐，近期油脂油料市場尤其是油脂市場情緒回暖明顯，盤面及基差有所反彈。過多的降水延遲了今年巴西新作大豆的收割和上市步伐，今年1月巴西大豆對華裝出僅67萬噸，不及去年同期的166萬噸。巴西裝出偏慢疊加高價下國內(nèi)采購美豆偏慢，這導(dǎo)致國內(nèi)2-3月到港略顯不足。此外，年前大豬出欄及養(yǎng)殖虧損下生豬補(bǔ)欄偏慢導(dǎo)致蛋白粕需求表現(xiàn)不佳，在近高遠(yuǎn)低的報(bào)價結(jié)構(gòu)下中下游盡量推遲采購，這令近期國內(nèi)豆粕庫存隨壓榨回升快速累積，華南、華東地區(qū)部分壓榨廠豆粕脹庫的壓力已有所顯現(xiàn)。

2-3月大豆到港不足令部分壓榨廠出現(xiàn)斷豆停機(jī)，疊加部分壓榨廠因豆粕庫存偏高而放緩開機(jī)，上周國內(nèi)111家壓榨廠大豆壓榨量從192萬噸降至170萬噸。2月下旬至3月初部分壓榨廠仍有停機(jī)計(jì)劃，國內(nèi)大豆周度壓榨量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下行，這在一定程度加劇了市場對豆油現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。

盡管從當(dāng)前銷售收入占比來看，國內(nèi)壓榨廠利潤貢獻(xiàn)率更多依賴于豆粕，但豆粕現(xiàn)貨市場成交清冷令油廠不得不選擇挺油，且需求逐漸復(fù)蘇及大中院校開學(xué)也利好豆油走貨，這令挺油變得更加容易。但相對來看，我們預(yù)計(jì)近月豆油供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)對豆油35價差和現(xiàn)貨基差帶來的利好作用更強(qiáng)，05豆油突破上行依然面臨巴西大豆豐產(chǎn)背景下4月后國內(nèi)大豆到港及壓榨量增加帶來的壓力，短期關(guān)注其在9000附近的壓力表現(xiàn)。

各品種觀點(diǎn)匯總：

豆粕：美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)將在本周為期兩天的年度展望論壇上發(fā)布對2023年美國主要農(nóng)作物種植和產(chǎn)量的非官方預(yù)測。二月的預(yù)估顯示，預(yù)計(jì)美豆壓榨需求下調(diào)到22.3億蒲。當(dāng)下的豆粕現(xiàn)貨價格仍舊維持在4600元每噸左右，M2305的已經(jīng)顯著貼水，需繼續(xù)跟蹤買船節(jié)奏，當(dāng)下巴西4-5月CNF報(bào)價140美分左右，暫時有利于后期買船跟進(jìn)，策略上維持遠(yuǎn)月09合約空單持有。

油脂：本周阿根廷天氣仍整體干燥，且部分區(qū)域遭遇早期霜凍，市場繼續(xù)在阿根廷減產(chǎn)及巴西創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量之間權(quán)衡，短期美豆有望保持高位運(yùn)行。在國內(nèi)大豆到港不足及部分地區(qū)豆粕庫存壓力下，部分壓榨廠在2月下旬至3月有停機(jī)計(jì)劃，增添豆油現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊氛圍，提振近幾日豆油市場成交。產(chǎn)地洪澇風(fēng)險(xiǎn)帶來棕櫚油供應(yīng)擔(dān)憂，但主要國家齋月備貨力度或不及往年將制約產(chǎn)地出口前景。近月供應(yīng)偏緊及海外市場反彈提振短期油脂市場情緒，但供應(yīng)改善趨勢下油脂反彈幅度或受限，關(guān)注上方壓力位表現(xiàn)。

菜系：1、IMEA：截至2月17日，馬托格羅索大豆收割率60%，上周為44%，去年同期68%。2、本周四川省級和市級儲備將繼續(xù)開展菜油輪換，Back結(jié)構(gòu)下仍是國儲和省儲較好輪換時機(jī)，關(guān)注儲備后續(xù)輪換節(jié)奏。3、當(dāng)前國內(nèi)新作加籽買船已超420萬噸，進(jìn)口菜油陸續(xù)到港，疊加1-2月不斷的儲備輪出，菜油供需轉(zhuǎn)寬松格局未變。4、國內(nèi)大量2-3月船期大豆買船，葵粕及進(jìn)口菜粕陸續(xù)到港，國內(nèi)壓榨起量，菜粕供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)寬松。菜油空單若到成本線則離場；菜粕可輕倉試空，上方做好止損。

花生：1、主產(chǎn)區(qū)花生報(bào)價穩(wěn)中有升。2月17日駐馬店通貨花生報(bào)價11400（+100），南陽通貨報(bào)價11500（0）；萊陽通貨報(bào)價11000（0），興城通貨報(bào)價11300（0），駐馬店油料米報(bào)價9800（0）；2月18日北方港口蘇丹精米報(bào)價10800-10900（+100），成交10800為主。2、主力油廠未確認(rèn)采購策略，短期市場對于主力油廠后續(xù)將入市采購，提振油料花生需求充滿信心，然而集團(tuán)油廠對高價之下的花生采購未必積極，去年12月至今年1月或可作為參考。3、盤面升水通貨花生對多頭來說并不是好事，畢竟盤面對應(yīng)油料花生而非通貨花生，升水情況下上方套盤壓力激增。2304短期受資金追捧或繼續(xù)沖高，不宜追高，觀望為主。

豆一：短期大豆供需依舊相對失衡。一方面，天氣轉(zhuǎn)暖將對農(nóng)戶存儲大豆的能力形成考驗(yàn)，疊加籌備農(nóng)資的資金壓力，后續(xù)可能面臨集中售糧的局面，令供應(yīng)端面臨過剩壓力；另一方面，終端需求修復(fù)緩慢，產(chǎn)銷區(qū)貿(mào)易商補(bǔ)庫謹(jǐn)慎，多持觀望態(tài)度，也使得近期國儲、省儲競價采購成交情況不佳。近期盤面有外資入場，多空雙方博弈激烈，2023中央一號文件發(fā)布后，豆一盤面繼1月后再次震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，最高突破5600，但當(dāng)前炒作“政策市”已有一段時間，若政策遲遲不落地或落地但不及市場預(yù)期，則盤面可能面臨利多出盡。建議前期多單止盈離場，其余觀望為主。

生豬：現(xiàn)貨價格周末走強(qiáng)，體重仍然處于高位，供給側(cè)風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，需求端總體表現(xiàn)弱勢，貿(mào)易鏈全程處于微虧狀態(tài)。虧損狀態(tài)下，散戶惜售、凍品分流等一定程度上支撐價格。按照正常季節(jié)性規(guī)律，年后大概率出現(xiàn)階段性價格低點(diǎn)，且低點(diǎn)多在元宵前后，目前處于筑底反彈階段，順勢而為，關(guān)注后市壓力。建議前期多單謹(jǐn)慎持有，其余觀望為主。

雞蛋：昨日雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價為4.25元/斤，主銷區(qū)均價為4.51元/斤。周末兩日穩(wěn)中有漲，今日預(yù)計(jì)穩(wěn)定為主。05現(xiàn)在位置相對較低，而未來幾日現(xiàn)貨價格預(yù)估震蕩筑底。目前大養(yǎng)殖場綜合成本4.5元/斤，存欄不算多不會發(fā)生踩踏的極端情況。最近庫存仍處于近幾年低位。歷史上05最后交易日前的現(xiàn)貨和期貨價格相關(guān)性很強(qiáng)，基差較為穩(wěn)定，往往都是負(fù)基差進(jìn)交割，也就是盤面價格高于現(xiàn)貨價格。05上方仍有較多空間，但是多空可能會有拉鋸。05可分步低吸做多。

玉米：北港主流價格690-710/15 2795-2825，漲5，汽運(yùn)到貨2.6萬噸，減量刺激漲價。廣東主流價2950-2970，漲20, 提貨較周中減少。到貨量下降，華北地區(qū)收購價企穩(wěn)，部分下調(diào)10元，晨間到貨至440車左右。淀粉方面，華北地區(qū)需求增強(qiáng)，漲價10-20成交；華南市場液體糖和瓦楞紙開機(jī)增加，走貨改善，現(xiàn)貨價格存在支撐。上下游量價博弈態(tài)勢仍存，到貨減少，短期現(xiàn)貨價格有階段上漲動力?？紤]到收儲工作開展，疊加下游需求呈邊際修復(fù)，在節(jié)后售糧進(jìn)度沒有明顯利空驅(qū)動下，節(jié)后盤面仍然存在偏強(qiáng)運(yùn)行的可能性。操作建議可逢低進(jìn)入多單， 高拋低吸。價差考慮3-5,5-7的正套機(jī)會。米粉價差逢低做縮。

蘋果：蘋果現(xiàn)貨銷售已經(jīng)處于平淡期，產(chǎn)銷倒掛依舊存在：產(chǎn)區(qū)果農(nóng)依舊挺價惜售，而走貨、銷區(qū)到貨都出現(xiàn)下降。若惜售情緒持續(xù)高漲，可能拖累出貨節(jié)奏，最終累積至后期的銷售并轉(zhuǎn)化為降價壓力。

此外，柑橘為代表的競品水果價格持續(xù)處于低位運(yùn)行，或進(jìn)一步積壓蘋果銷售。蘋果現(xiàn)貨價格尚穩(wěn)定運(yùn)行，目前仍存在成本支撐，建議圍繞8400~9200高拋低吸。

白糖：原糖在03合約交割前預(yù)計(jì)繼續(xù)維持強(qiáng)勢，直到巴西開榨集中供應(yīng)原糖之后，但需要關(guān)注巴西降雨和新季開榨的情況；目前在原糖持續(xù)處于高位波動的背景下，遠(yuǎn)月的進(jìn)口利潤均被關(guān)閉，將為鄭糖提供一定程度的支撐，但國內(nèi)將進(jìn)入消費(fèi)淡季和庫存高峰，5950元/噸附近壓力偏大。建議:前期空單持有，或考慮在原糖03合約交割之后布空。

棉花：1、種植端虧損兌現(xiàn)，全球棉市即將進(jìn)入產(chǎn)量收縮預(yù)期，關(guān)注種植面積預(yù)估、天氣炒作；2、紡織業(yè)后續(xù)訂單跟進(jìn)緩慢，但庫存結(jié)構(gòu)偏健康，而月間維持back結(jié)構(gòu)，利于驅(qū)動貿(mào)易商采購，近期軋花廠皮棉銷售有所提速，對近期不斷下跌的價格有所支撐；3、供應(yīng)端上量的壓力繼續(xù)存在，公檢進(jìn)度逐漸恢復(fù)，新疆產(chǎn)量逼近歷史產(chǎn)量峰值；4、美國服裝市場延續(xù)主動去庫狀態(tài)，外貿(mào)訂單中期難以改善。建議逢低輕倉布局遠(yuǎn)月合約。

紙漿：1、國內(nèi)的紙漿工廠庫存在連續(xù)上漲之后，基本持平，較上周增長 0.47%，增長放緩。2、芬蘭的碼頭罷工將于2月22日結(jié)束，但新一輪的碼頭運(yùn)營罷工將于3月1日-3月8日結(jié)束。3、上周國內(nèi)紙漿產(chǎn)量環(huán)比+3.18%，國內(nèi)紙漿工廠庫存周環(huán)比+0.47%。4、上周國內(nèi)紙漿市場價格 5873.8 元/噸，環(huán)比- 1.56%，各品種紙漿價格均有所下滑。針葉漿現(xiàn)貨市場價格 7194.4 元/噸，環(huán)比-2.0%；闊葉漿現(xiàn)貨市場價格 5875 元/噸，環(huán)比價格-3.55%；本色漿現(xiàn)貨市場價格 6150 元/噸，環(huán)比-1.63%。上有挺價意愿與下游紙廠的漲價函落實(shí)乏力佐證的是上下游的博弈正在進(jìn)行，主要來源是預(yù)期差，觀望為主。

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