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來源：Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)網(wǎng)

導語：北京時間3月9日凌晨USDA發(fā)布全球農(nóng)產(chǎn)品3月供需報告，其中，全球棉花供需報告預測中，對部分國家歷史數(shù)據(jù)進行了修復，全球棉花期初庫存環(huán)比增加18.9萬噸，產(chǎn)量增加15.7萬噸，貿(mào)易量下降17萬噸，消費量下降12萬噸，期初庫存增加45.1萬噸。本次報告數(shù)據(jù)整體偏空，各個國家數(shù)據(jù)變化不一，筆者就數(shù)據(jù)變化與大家分享一下全球及各地棉花產(chǎn)需格局。

全球棉花供增需減，庫存增加，棉價備受限制

表一 2023年3月美國農(nóng)業(yè)部全球棉花供需數(shù)據(jù)變化

本次美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布棉花供需預估報告中，修復了歷史2018-2021年度棉花預估數(shù)據(jù)，2022/23年度棉花供增需減，庫存增加。細分來看，2018-2020年度全球棉花供需數(shù)據(jù)以消費增加、庫存減少調(diào)整為主，如消費量的3.1-2.9萬噸的增加，導致期初庫存呢和期末庫存逐步呈現(xiàn)2.1萬噸、4.8萬噸、9.0萬噸的減少；但在2021/22年度開始，因為全球棉花收獲面積增加2.2萬公頃導致產(chǎn)量的4.2萬噸增加，消費量23.3萬噸的減少，導致期末庫存增加19.1萬噸；2022/23年度繼續(xù)出現(xiàn)收獲面積增加2.3萬噸、單產(chǎn)794公斤/公頃（同比增加20公斤/公頃）導致產(chǎn)量15.7萬噸的增加，消費繼續(xù)下降12.1萬噸，期末庫存增加44.9萬噸。

圖1 全球棉花產(chǎn)消費走勢

因為2021-2022年度期初庫存的增加、消費的減少，導致2022/23年度全球棉花庫存消費比為83%，同比提升9個百分點。如圖1所示，從2020/21年度開始，全球棉花庫存消費比走勢即呈現(xiàn)抬頭之勢；其中2022/23年度陡峭之勢較為明顯，因2021/22年度全球棉花庫存消費比同比升4個百分點，2022/23年度全球棉花庫存消費比同比提升9個百分點。另外，2022/23年度全球棉花庫存消費比環(huán)比提升2個百分點，較近五年均值高5個百分點。系列數(shù)據(jù)表明，2022/23年度棉花供需格局較為寬松，短期棉價也備受供需格局壓制，預計價格易跌難漲。

美國棉花供需不變，價格預計窄幅震蕩

圖2 美國棉花產(chǎn)消費走勢

美國本月供需數(shù)據(jù)無明顯變化，供需、價格環(huán)比持穩(wěn)，但庫存消費比同比壓力較大。美國2022/23年度棉花庫存消費比為30%，雖環(huán)比數(shù)據(jù)無變化，但較2021/22年度庫存消費比22%，同比高出8個百分點；較近五年均值高3個百分點，供需下的棉價壓力也是當頭籠罩。

另外從據(jù)美國農(nóng)業(yè)部棉花周度簽約報告顯示，截止至2023年2月17-23日當周，2022/23 年度美棉總簽約量241.9 萬噸，簽約進度完成 92.5%；累計裝運124.4萬噸，裝運率51.4%。雖當前簽約進度較高但較同期慢2個百分點，且出口目標低18個百分點。近期美國棉花簽約數(shù)據(jù)也是呈現(xiàn)高價簽約少甚至出現(xiàn)毀約，低價則簽約量高，近一個月美棉花主整體區(qū)間在80-87美分/磅。

中國棉花供需格局相對寬松，但同比壓力減小，價格重心弱穩(wěn)運行

圖3 中國棉花產(chǎn)消費走勢

中國本月棉花供應增加，庫存消費比壓力提升，但同比壓力縮減。本月，美國農(nóng)業(yè)部修正中國2021/22年度棉花消費為735萬噸（下降27萬噸），導致2022/23年度中國棉花期初增加；另外因單產(chǎn)預估2個百分點、同比增加12個百分點為2106公斤/公頃（折算為皮棉產(chǎn)量為140.4公斤/畝）導致中國棉花總產(chǎn)環(huán)比增加3.5個百分點為642.3萬噸。供應的增加，中國2022/23年度棉花庫存消費比環(huán)比提升6個百分點為109%。供應及庫存消費比的增加，讓棉價上行壓力較大；但同比來看2022/23年度棉花庫存消費低5個百分點，疊加當前處于下游紡織市場的“金三銀四”，紡企高開機、健康庫存，讓棉價短期也有一定支撐，大幅下跌概率相對較小。

印度棉花供需壓力環(huán)減同增，棉價中長期壓力較大

圖4 印度棉花產(chǎn)消費走勢

印度本月棉花因產(chǎn)量的下調(diào)，庫存消費比環(huán)比下調(diào)3個百分點，棉價短期問題不大但長期承壓。本月，美國農(nóng)業(yè)部因印度棉花上市進度較慢而下調(diào)印度2022/23年度棉花產(chǎn)量21.8萬噸（單產(chǎn)也環(huán)比下調(diào)4個百分點為420公斤/公頃），出口量減6.5萬噸，期末庫存減15.2萬噸，導致庫存消費比降3個百分點為41%，但同比高11個百分點，較近五年均值持平。系列數(shù)據(jù)表明，本年度印度棉花供需格局壓力較同期高，但因上市進度慢及棉農(nóng)挺價，當前印度棉價格下跌態(tài)勢不顯，但逐步隨著消費力的顯現(xiàn)及新年度棉花種植進行，預計印度棉價下跌空間較大。

巴西棉花擴種增產(chǎn)趨勢明顯，棉價短中期風險較大

圖5 巴西棉花產(chǎn)消費走勢

巴西棉花近四年出口因地緣政治及各國棉花政策影響較多，出口數(shù)量多、棉價高等因素導致棉農(nóng)獲利較好，棉農(nóng)開啟伐木為耕、占林為地的現(xiàn)象，讓巴西棉花種植面積、產(chǎn)量大幅增加。該趨勢從巴西棉花的2018/19年度開始，當年巴西棉花收獲面積達1640千公頃，較2017/18年度棉花收獲棉價增加40%，后續(xù)刨除天氣影響，基本巴西棉花收獲面積均在1600千公頃以上，近七年因天氣、種植環(huán)境的改善，其單產(chǎn)也在1600-1800公斤/公頃的區(qū)間。巴西棉花的供應從2016/17年度起，整體呈現(xiàn)上升趨勢；但其國內(nèi)消費相對持穩(wěn)于60-80萬噸，主要需求依托于出口，但美棉性價比的回歸及市場消費里的下降將會導致巴西棉花期末庫存存在較大的風險；其棉花庫存消費比即可看出巴西棉花供需壓力處于歷史高位，后續(xù)棉價下跌風險較大。

總結(jié)而言，從當前全球仍至主要生產(chǎn)及消費國家棉花數(shù)據(jù)來看，2022/23年度棉花供需相對寬松，基本面數(shù)據(jù)稍顯利空，棉價上行壓力相對較大；后續(xù)隨著全球經(jīng)濟變化、新棉播種的進行、紡織需求轉(zhuǎn)變等因素，棉花供需格局是否改變，棉價走勢是否逆轉(zhuǎn)，二季度或能看出端倪。

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